中信期貨：供需結(jié)構(gòu)失衡 “脫韁”的倫鎳何去何從？

來(lái)源：中信期貨時(shí)間：2022-03-28 14:24:31

就原生鎳整體供需來(lái)看，鎳市場(chǎng)近年來(lái)正悄然轉(zhuǎn)變。供應(yīng)端鎳鐵和鎳鹽產(chǎn)量增長(zhǎng)提速，電解鎳占比下滑，2021 年僅有28.54%，而NPI 和FeNi 占比達(dá)63.37%，鎳鹽和其他鎳原料占比8.1%；需求端不銹鋼冶煉主要應(yīng)用NPI，新能源產(chǎn)業(yè)鏈中硫酸鎳生產(chǎn)將逐步轉(zhuǎn)向依賴高冰鎳和濕法中間品，2021 年不銹鋼耗鎳量占比68.43%，電池材料占比10.07%，電鍍、合金、鑄造及其他領(lǐng)域占比21.51%。電解鎳在整個(gè)供需結(jié)構(gòu)中正逐漸失去主導(dǎo)地位，鎳鐵和鎳鹽等其他鎳產(chǎn)品重要性愈發(fā)凸顯。

青山擔(dān)心今年印尼鎳鐵產(chǎn)能大幅擴(kuò)張的背景下，鎳價(jià)會(huì)有走低風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)而導(dǎo)致利潤(rùn)縮減，于是在LME 大量布局空頭頭寸，試圖提前鎖定部分遠(yuǎn)期產(chǎn)量的利潤(rùn)。但由于青山所生產(chǎn)的產(chǎn)品主要是鎳鐵和高冰鎳，并不符合LME 交割標(biāo)的規(guī)定，導(dǎo)致自身產(chǎn)品無(wú)法應(yīng)用于實(shí)際交割，實(shí)際存在明顯的潛在風(fēng)險(xiǎn)暴露。

就本次價(jià)格異動(dòng)原因來(lái)看，LME 監(jiān)管上的缺失使得價(jià)格突發(fā)異動(dòng)而無(wú)力管控是導(dǎo)致此次異動(dòng)的原因之一。此外，LME 和上期所均存在交割品無(wú)法匹配鎳產(chǎn)業(yè)鏈需求的問(wèn)題，交割品和供需之間的結(jié)構(gòu)性矛盾更是導(dǎo)致此次異動(dòng)的根本原因。

價(jià)格巨幅波動(dòng)下，產(chǎn)業(yè)鏈正常生產(chǎn)交易受抑明顯；我國(guó)作為全球最大的鎳消費(fèi)國(guó)，大量鎳資源需要對(duì)外進(jìn)口，且其中多數(shù)都是以LME 鎳價(jià)作為定價(jià)基準(zhǔn)，鎳價(jià)異動(dòng)使得現(xiàn)貨企業(yè)失去了穩(wěn)定的價(jià)格參考，“定價(jià)錨”穩(wěn)定訴求不斷強(qiáng)化，LME 定價(jià)基準(zhǔn)地位遭疑。

對(duì)于上期所來(lái)說(shuō)，如果能積極擴(kuò)大鎳可交割標(biāo)的，把鎳豆、鎳鐵和高冰鎳等納入交割范圍，這將對(duì)保證滬鎳價(jià)格平穩(wěn)運(yùn)行起到積極意義，或?qū)⒂行嵘郎噧r(jià)格的國(guó)際行業(yè)地位，有望推動(dòng)滬鎳價(jià)格保持一定的獨(dú)立性。此外，交易所應(yīng)該繼續(xù)加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管，完善市場(chǎng)機(jī)制和交易結(jié)算規(guī)則，合理部署重大風(fēng)險(xiǎn)防范預(yù)案。

當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)劇烈，仍持續(xù)偏離基本面，后市暫未明朗，雙邊波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較大，建議暫保持觀望，靜待價(jià)格逐步回歸到理性區(qū)間。就當(dāng)前基本面來(lái)看，前期俄羅斯電解鎳供應(yīng)擔(dān)憂并未化解，高冰鎳和濕法中間品等原料仍未明顯放量，硫酸鎳缺口下對(duì)電解鎳需求尚存，下游需求高增預(yù)期不改，在價(jià)格回歸到合理區(qū)間后，短期價(jià)格預(yù)計(jì)依舊堅(jiān)挺，或以高位震蕩為主。二季度鎳礦、鎳鐵供應(yīng)將有所趨松，鎳鐵價(jià)格預(yù)期下行，后續(xù)關(guān)注高冰鎳和濕法中間品產(chǎn)能釋放情況及青山鎳鐵產(chǎn)線轉(zhuǎn)產(chǎn)情況，電解鎳需求下行后或?qū)⑦M(jìn)入緩步下行通道。

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀面變動(dòng)超預(yù)期；高冰鎳項(xiàng)目進(jìn)展超預(yù)期；新能源車(chē)銷量和換電項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期

（文章來(lái)源：中信期貨）

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