一直被譽(yù)為“穩(wěn)健理財(cái)險(xiǎn)代名詞”的銀行理財(cái)產(chǎn)品，近期也頻頻出現(xiàn)“跌破1元面值”情況，成為市場(chǎng)關(guān)注焦點(diǎn)。

記者從業(yè)內(nèi)了解到，出現(xiàn)大面積的“破凈”背后主要是因?yàn)楣善笔袌?chǎng)表現(xiàn)欠佳，從而導(dǎo)致凈值型理財(cái)產(chǎn)品“破凈”現(xiàn)象不斷。不少投資人士認(rèn)為，銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值化改革之后，理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)將進(jìn)入常態(tài)，投資者應(yīng)該理性看待，而2022年固收類產(chǎn)品也具備較好投資價(jià)值。

銀行理財(cái)產(chǎn)品頻現(xiàn)“破凈”

今年以來，銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)浮虧，尤其是近一個(gè)月，凈值型理財(cái)產(chǎn)品“破凈”現(xiàn)象不斷。在受訪人士看來，股債市場(chǎng)的雙雙調(diào)整和理財(cái)產(chǎn)品凈值估值方法的調(diào)整是導(dǎo)致銀行理財(cái)產(chǎn)品收益不佳的重要因素。

數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至3月18日，剔除近6個(gè)月無凈值的產(chǎn)品后，理財(cái)市場(chǎng)存續(xù)產(chǎn)品28754只。其中，單位凈值低于1的達(dá)2198只，占比為7.64%，較年初再度提高，涉及機(jī)構(gòu)既包括國(guó)有大行理財(cái)子公司、股分行理財(cái)子公司、城商行理財(cái)子公司、合資理財(cái)子公司等各類銀行金融機(jī)構(gòu)。同時(shí)，單位凈值等于1的有2366只。

另有數(shù)據(jù)顯示，部分投資資者購(gòu)買的R2/R3級(jí)理財(cái)產(chǎn)品也出現(xiàn)浮虧。根據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)，2022年1月1日至2022年3月15日，共計(jì)3435只理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)了單位凈值小于1的情況，其中風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)為R2/R3級(jí)的理財(cái)產(chǎn)品3282只，分別占今年以來披露過單位凈值的理財(cái)產(chǎn)品的8.52%、8.14%。

普益標(biāo)準(zhǔn)研究員董翠華對(duì)此解釋道，R2/R3級(jí)理財(cái)產(chǎn)品主要為固定收益類產(chǎn)品或混合類產(chǎn)品，投資的主要是固定收益類資產(chǎn)，并可能持有部分權(quán)益類資產(chǎn)，在近期債券市場(chǎng)收益率下降的情況下，勢(shì)必會(huì)引起資產(chǎn)投向以債券等固定收益類資產(chǎn)為主的理財(cái)產(chǎn)品的收益下跌，同時(shí)，若同時(shí)持有股票等權(quán)益類資產(chǎn)，受股市行情下跌的影響，產(chǎn)品收益的下跌會(huì)更加明顯。

針對(duì)“銀行理財(cái)產(chǎn)品還會(huì)虧錢”的現(xiàn)象，一些公募基金固收投資人士也表達(dá)了自己的觀點(diǎn)。富榮基金經(jīng)理唐奧分析稱，主要有以下兩方面因素。一是金融市場(chǎng)端的大幅震蕩。今年以來，在內(nèi)外各種因素疊加下，權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)回調(diào)，大批權(quán)重股股價(jià)創(chuàng)階段新低，導(dǎo)致投向權(quán)益市場(chǎng)的理財(cái)產(chǎn)品收益表現(xiàn)欠佳；同期債券市場(chǎng)波動(dòng)也較大，兩方因素疊加導(dǎo)致部分理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)浮虧現(xiàn)象。

唐奧進(jìn)一步分析稱，市場(chǎng)波動(dòng)較大主要有以下三個(gè)原因：其一，市場(chǎng)預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息在即，全球貨幣政策可能轉(zhuǎn)向緊縮，流動(dòng)性趨于緊張，美國(guó)股債市場(chǎng)持續(xù)動(dòng)蕩，對(duì)國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)產(chǎn)生一定沖擊。其二，俄烏地緣政治沖突導(dǎo)致大宗商品價(jià)格大幅上漲，加劇全球通脹擔(dān)憂，市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒上升。其三，國(guó)內(nèi)舊有經(jīng)濟(jì)向上動(dòng)能減弱，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于向新經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的階段。

“另一方面，理財(cái)產(chǎn)品凈值下跌主要受到凈值估值方法調(diào)整的影響。過去銀行理財(cái)產(chǎn)品對(duì)債券大多采用攤余成本法進(jìn)行估值，現(xiàn)在則大多采用市值法。前者將收益攤余到每天，凈值波動(dòng)較小，而轉(zhuǎn)變?yōu)槭兄捣ê螅a(chǎn)品凈值收益則與底層資產(chǎn)的市場(chǎng)表現(xiàn)直接掛鉤，波動(dòng)更為明顯，易引發(fā)‘破凈’現(xiàn)象。”他說道。

蜂巢基金基金投資部總監(jiān)、蜂巢恒利債券基金經(jīng)理李海濤結(jié)合銀行理財(cái)產(chǎn)品底層資產(chǎn)與權(quán)益市場(chǎng)環(huán)境因素分析道，資管新規(guī)后銀行理財(cái)凈值型產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量較大，而受債券收益率持續(xù)下行影響，純債券品種收益率已經(jīng)難滿足客戶要求，疊加近3年股票和轉(zhuǎn)債市場(chǎng)表現(xiàn)較好，不少產(chǎn)品逐步布局“固收+”產(chǎn)品。

在李海濤看來，這些主打“固收+”策略的產(chǎn)品不同程度配置權(quán)益或者轉(zhuǎn)債資產(chǎn)，今年以來權(quán)益市場(chǎng)表現(xiàn)欠佳，從而導(dǎo)致凈值型理財(cái)產(chǎn)品“破凈”現(xiàn)象不斷。破凈后的贖回行為一定程度上導(dǎo)致股債表現(xiàn)都差強(qiáng)人意，贖回行為和市場(chǎng)下跌進(jìn)入惡性循環(huán)。

融360數(shù)字科技研究院分析師劉銀平也表達(dá)了相似的看法。他直言，“理財(cái)產(chǎn)品凈值下跌大多是因?yàn)榕渲昧藱?quán)益類資產(chǎn)，而近期股市震蕩影響了部分理財(cái)產(chǎn)品的凈值走勢(shì)。”

“破凈”是近兩年出現(xiàn)的新現(xiàn)象

從歷史角度看，銀行理財(cái)產(chǎn)品出現(xiàn)浮虧的情況比較鮮見。近兩年，越來越多的理財(cái)子公司開業(yè)并發(fā)行新產(chǎn)品，積極加碼權(quán)益類投資，產(chǎn)品凈值階段性下跌的現(xiàn)象隨之增多。

據(jù)蜂巢基金基金投資部總監(jiān)李海濤博士介紹，歷史上理財(cái)收益浮虧只局部發(fā)生過比較少，主要是過去資金池和成本法等操作具有一定的收益保障功能，風(fēng)險(xiǎn)反而在于流動(dòng)性上面，通過權(quán)益類產(chǎn)品進(jìn)行收益率增強(qiáng)的迫切性不強(qiáng)，因此在遇到權(quán)益市場(chǎng)大幅波動(dòng)的時(shí)候，不會(huì)出現(xiàn)極端情況。

“銀行理財(cái)產(chǎn)品收益狀況主要取決于產(chǎn)品底層資產(chǎn)的收益表現(xiàn)，”談及當(dāng)前銀行理財(cái)產(chǎn)品浮虧現(xiàn)象增加的原因，富榮基金基金經(jīng)理唐奧指出，此前銀行理財(cái)產(chǎn)品多數(shù)投向債券市場(chǎng)，債券市場(chǎng)波動(dòng)相對(duì)較小，因此之前銀行理財(cái)產(chǎn)品浮虧情況不多。

唐奧回顧道，上一次銀行理財(cái)產(chǎn)品浮虧主要出現(xiàn)在2020年7月左右，當(dāng)時(shí)貨幣政策逐步常態(tài)化，隨之債券市場(chǎng)出現(xiàn)大幅回調(diào)，因此導(dǎo)致于2020年發(fā)行并于7月仍存續(xù)的510只凈值型理財(cái)產(chǎn)品中的228只凈值低于1元。

在不少業(yè)內(nèi)人士看來，此前銀行理財(cái)產(chǎn)品浮虧現(xiàn)象比較少見，主要源于其權(quán)益資產(chǎn)配置比例偏低。

融360數(shù)字科技研究院分析師劉銀平也表示，傳統(tǒng)銀行發(fā)行的公募理財(cái)產(chǎn)品無法直接投資權(quán)益類資產(chǎn)，且過去銀行理財(cái)處于剛性兌付階段，很少發(fā)生產(chǎn)品虧損的情況。近兩年，越來越多的理財(cái)子公司開業(yè)并發(fā)行新產(chǎn)品，積極加碼權(quán)益類投資，產(chǎn)品凈值階段性下跌的現(xiàn)象也越來越多。

“2020年年中也發(fā)生過多款固收類產(chǎn)品短期浮虧的現(xiàn)象，彼時(shí)債券價(jià)格的大幅波動(dòng)也有可能引起理財(cái)產(chǎn)品凈值下跌。”劉銀平說道。

值得注意的是，盡管固收和固收+產(chǎn)品出現(xiàn)凈值回撤，專業(yè)人士普遍認(rèn)為這些產(chǎn)品仍是投資者追求穩(wěn)健收益的良好工具。

正如普益標(biāo)準(zhǔn)研究員王杰所言，風(fēng)險(xiǎn)與收益是相匹配的，投資者應(yīng)客觀理性看待短期浮虧，堅(jiān)持價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資。進(jìn)入“真凈值”時(shí)代，理財(cái)產(chǎn)品在短期內(nèi)出現(xiàn)較大凈值波動(dòng)屬于正常現(xiàn)象，長(zhǎng)期來看，以債券類資產(chǎn)為主要配置資產(chǎn)的固收類產(chǎn)品仍然相對(duì)安全和穩(wěn)健。

“理財(cái)公司投資團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)保持樂觀和謹(jǐn)慎，”談及面對(duì)目前市場(chǎng)環(huán)境，理財(cái)公司應(yīng)該采取的措施，王杰認(rèn)為，“理財(cái)公司投資團(tuán)隊(duì)?wèi)?yīng)保持樂觀和謹(jǐn)慎，一方面，主動(dòng)與投資者充分溝通，化解負(fù)面情緒，避免非理性贖回的發(fā)生。”

另一方面，在王杰看來，他們應(yīng)該加強(qiáng)市場(chǎng)分析研判，避免投研人員的頻繁變動(dòng)，利用長(zhǎng)期主義應(yīng)對(duì)不確定性。通過久期管理、波段操作、提高債券票息水平等方式穩(wěn)定固收類資產(chǎn)的投資收益，根據(jù)市場(chǎng)形勢(shì)及時(shí)調(diào)整權(quán)益類資產(chǎn)倉(cāng)位，嚴(yán)格控制凈值回撤，防范信用風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，做好風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡。

凈值化時(shí)代產(chǎn)品波動(dòng)會(huì)成為常態(tài)

銀行理財(cái)產(chǎn)品凈值化改革之后，理財(cái)產(chǎn)品凈值波動(dòng)將進(jìn)入常態(tài)，業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)因?yàn)槔碡?cái)產(chǎn)品受眾特殊的風(fēng)險(xiǎn)偏好，應(yīng)該大多數(shù)理財(cái)產(chǎn)品凈值表現(xiàn)仍會(huì)偏穩(wěn)健，波動(dòng)較低。

“理財(cái)產(chǎn)品以后也會(huì)類似公募產(chǎn)品一樣，根據(jù)投資標(biāo)的不同，收益波動(dòng)呈現(xiàn)不同表現(xiàn)。” 李海濤直言，不過考慮到理財(cái)產(chǎn)品受眾風(fēng)險(xiǎn)承受力弱，大多數(shù)理財(cái)產(chǎn)品將以類貨基或短債形式存在，且能參與的策略較多，能形成較好的穩(wěn)健效果，整體波動(dòng)率依然較低，相應(yīng)收益也會(huì)偏低。但對(duì)于一些投資股票和轉(zhuǎn)債等增強(qiáng)型產(chǎn)品，收益率波動(dòng)將是未來常態(tài)。

富榮基金經(jīng)理唐奧也表示，導(dǎo)致理財(cái)產(chǎn)品收益出現(xiàn)波動(dòng)的原因主要有兩方面：一是產(chǎn)品投資的資產(chǎn)價(jià)格受市場(chǎng)震蕩影響出現(xiàn)波動(dòng)，進(jìn)而影響理財(cái)產(chǎn)品收益情況；二是資管新規(guī)實(shí)施后，理財(cái)產(chǎn)品中債券的估值方法由攤余成本法變?yōu)槭兄捣ǎa(chǎn)品凈值表現(xiàn)與底層資產(chǎn)直接掛鉤，導(dǎo)致波動(dòng)表現(xiàn)更為直觀。

“因此，在打破剛兌、理財(cái)產(chǎn)品凈值化轉(zhuǎn)型過程中，理財(cái)產(chǎn)品收益因股票、債券市場(chǎng)震蕩而發(fā)生波動(dòng)是必然的，未來將會(huì)成為常態(tài)。”唐奧提醒，短期賬面的浮虧并不意味著產(chǎn)品最終會(huì)出現(xiàn)負(fù)收益，因此投資者還應(yīng)全面理性看待這一現(xiàn)象。

此外，融360數(shù)字科技研究院分析師劉銀平也表示，相對(duì)來說，混合類、中高風(fēng)險(xiǎn)、配置權(quán)益類資產(chǎn)的理財(cái)產(chǎn)品，收益波動(dòng)可能會(huì)成為常態(tài)，但不同產(chǎn)品的凈值波動(dòng)幅度差異會(huì)比較大，要看產(chǎn)品具體的投資策略；固收類、中低風(fēng)險(xiǎn)、未配置權(quán)益類資產(chǎn)的理財(cái)產(chǎn)品，整體凈值波動(dòng)偏小，收益相對(duì)穩(wěn)定。

2022年固收類資產(chǎn)具備投資價(jià)值

對(duì)于偏穩(wěn)健的固收類產(chǎn)品，不少投資人士認(rèn)為，2022年固收類資產(chǎn)具備投資價(jià)值。

李海濤表示，從市場(chǎng)角度看，考慮到目前美國(guó)處于加息周期，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)也處于寬信用周期，短期內(nèi)利率面臨一定的上行壓力，建議配置一些偏短久期的信用債基。

紅土創(chuàng)新基金基金經(jīng)理?xiàng)钜灰脖硎荆淌召Y產(chǎn)作為提供穩(wěn)定回報(bào)、流動(dòng)性良好的資產(chǎn)，是基金的重要投資方向。在宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好、匯率穩(wěn)定的背景下，中國(guó)的固收資產(chǎn)在世界范圍比較，都具有較高的性價(jià)比和吸引力。

“開年以來，國(guó)際宏觀形勢(shì)復(fù)雜，俄烏地區(qū)沖突爆發(fā)、國(guó)際大宗商品價(jià)格居高不下、各國(guó)央行陸續(xù)收緊貨幣政策，均給各類資產(chǎn)價(jià)格造成了較大沖擊。”楊一表示，我國(guó)經(jīng)濟(jì)保持穩(wěn)中向好勢(shì)頭，穩(wěn)增長(zhǎng)保民生政策陸續(xù)出臺(tái)，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性狀況穩(wěn)定，建議投資者以長(zhǎng)期視角看待資產(chǎn)的短期價(jià)格波動(dòng)，采用定投的方式投資同自己風(fēng)險(xiǎn)偏好相匹配的產(chǎn)品。

唐奧認(rèn)為，展望后市，隨著信托以及銀行理財(cái)逐漸打破剛兌，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較小、波動(dòng)較小并在一定程度上滿足收益目標(biāo)的產(chǎn)品需求比較迫切。目前一些產(chǎn)品能承托這部分需求，公募中的純債產(chǎn)品相對(duì)來說風(fēng)險(xiǎn)較低、回撤較少同時(shí)可以隨時(shí)申贖，并且能提供相對(duì)穩(wěn)定的收益，對(duì)于部分低風(fēng)險(xiǎn)偏好的機(jī)構(gòu)及個(gè)人投資者來說，具有較高的配置價(jià)值。

而普益標(biāo)準(zhǔn)研究員陳雪花表示，理財(cái)產(chǎn)品打破剛性兌付之后，產(chǎn)品收益會(huì)隨市場(chǎng)行情變化存在著一些波動(dòng)。從長(zhǎng)期來看，理財(cái)產(chǎn)品投資收益較為穩(wěn)健，因此投資者應(yīng)客觀看待短期內(nèi)的凈值波動(dòng)，要堅(jiān)持長(zhǎng)期投資和價(jià)值投資。

“2022年開年以來，因國(guó)際環(huán)境和突發(fā)事件帶來的沖擊，導(dǎo)致國(guó)內(nèi)外權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)加大，債券市場(chǎng)收益率也在低位震蕩后上行了近20bp.”陳雪花表示，當(dāng)前在國(guó)際環(huán)境不明朗的大環(huán)境下，股債市場(chǎng)均有可能出現(xiàn)較大波動(dòng)，權(quán)益類產(chǎn)品和固收類產(chǎn)品凈值均有下降的可能性，因此即使過去收益相對(duì)穩(wěn)健的固收+產(chǎn)品也有凈值破1的可能性，如果投資者能夠客觀看待短期波動(dòng)，那固收+仍不失為一種合適的投資，如果投資者風(fēng)險(xiǎn)承受能力極低，那么貨幣類產(chǎn)品才是最佳選擇。總而言之，投資者應(yīng)結(jié)合自身情況選擇適合的產(chǎn)品、做好風(fēng)險(xiǎn)管控，購(gòu)買適合自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力的理財(cái)產(chǎn)品。

此外，前海聯(lián)合基金也表示， 固定收益類資產(chǎn)在國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)類別中依然占據(jù)了最大的份額，從配置角度出發(fā)，始終是資產(chǎn)配置的主要類別之一。雖然固收類資產(chǎn)由于市場(chǎng)的波動(dòng)，也會(huì)出現(xiàn)凈值回撤等問題，但回撤幅度一般不會(huì)很大，且大多會(huì)在中短期內(nèi)得以修復(fù)，從長(zhǎng)期看，回撤反而可能是配置的好時(shí)點(diǎn)。

（文章來源：中國(guó)基金報(bào)）