“商品旗手”高盛：滯脹風險大增商品依舊是最好對沖工具

來源：華爾街見聞時間：2022-04-03 18:44:03

全球供應鏈緊張已持續(xù)近兩年之久，供需難以匹配的狀況致使眾多經(jīng)濟體被籠罩在高企通脹的烏云之下，而現(xiàn)如今隨著烏克蘭危機后能源、食品和金屬價格強勢上沖，經(jīng)濟滯脹的潛在風險開始襲來。

在這種形勢之下，昔日成長性資產(chǎn)承受重壓，對此“商品旗手”高盛再度搖旗吶喊，指出面對大增的滯脹風險，商品依舊是最好的對沖工具。

高盛在3月31日發(fā)布的報告中指出，今年迄今為止，由于市場對商品市場可能出現(xiàn)的供給中斷產(chǎn)生擔憂，所以大宗商品的表現(xiàn)明顯好于大市，并展現(xiàn)出自1915年以來的最強開局。而這讓已經(jīng)居高不下的通脹水平雪上加霜，因為食品和能源價格的飆升會對更廣泛的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。

高盛認為這反映出一種歷史模式，即大宗商品往往在通脹高企且不斷上升的時期表現(xiàn)最佳，其中部分原因是其與通脹和通脹預期直接相關(guān)。

當物價水平持續(xù)上漲但經(jīng)濟活動出現(xiàn)停滯時，就會出現(xiàn)滯脹。此時，大宗商品同樣是理想的滯脹對沖工具，配置大宗商品可以顯著改善投資組合回報。

基本金屬表現(xiàn)上佳

縱觀大宗商品市場，高盛指出當下的基本金屬板塊在滯脹期間具有獨特的優(yōu)勢。

在烏克蘭危機之下，面對西方國家可能升級的對俄制裁，俄羅斯工業(yè)金屬出口量在報告前一周大幅減少。而且現(xiàn)在的情況是，即使基本金屬能得到貿(mào)易豁免，但因為經(jīng)由黑海的金屬貿(mào)易已經(jīng)被嚴重中斷，所以其出口量不太可能迅速恢復正常。

隨著現(xiàn)在俄羅斯、哈薩克斯坦和烏茲別克斯坦的金屬出口量大幅減少，疊加庫存多年處于低位且季節(jié)性庫存緩沖已經(jīng)消失，短期內(nèi)所有基本金屬市場可能都將加速收緊。高盛認為，這將支持實物溢價、時間價差進一步上漲。并且鑒于其中俄羅斯扮演的重要角色，鋁和鎳承擔的風險最大。

高盛金屬研究團隊對此的觀點是，在接下來的幾年中，關(guān)鍵的基本金屬供給將出現(xiàn)明顯收縮，而這將迅速破壞需求。目前這種情況已經(jīng)發(fā)生在一級鎳市場中，這是首個出現(xiàn)供給短缺的金屬，導致歷史性逼空的上演。

而一級鎳的短缺可能會影響電動汽車的生產(chǎn)，并且會沖擊高質(zhì)量不銹鋼的生產(chǎn)，這對基礎建設至關(guān)重要。此外在未來幾年，鋁、鋅和銅等金屬也或?qū)⒚媾R缺貨的風險，因為它們在綠色經(jīng)濟的支持下需求強勁，但是供應卻由于多年投資不足難以同步增長。

黃金成市場重要晴雨表

以史為鑒，黃金在1970滯脹年代就是表現(xiàn)最好的資產(chǎn)之一。當時通脹預期高企，黃金和通脹率保持一致，成為展現(xiàn)市場風險的主要晴雨表。

并且從歷史上看，當通脹預期穩(wěn)定時，黃金在最佳年份的年回報率為30-40%，但在通脹預期不穩(wěn)定時，黃金回報卻翻了一倍多，表現(xiàn)明顯優(yōu)于標普500指數(shù)。

對此高盛認為，同樣的情景可能會再次上演。

黃金是一種防御性的通脹對沖工具，滯脹是對黃金最有利的宏觀經(jīng)濟環(huán)境。由于滯脹期間GDP的下滑降低了風險資產(chǎn)的吸引力，并且高通脹使得持有債券和現(xiàn)金的實際成本十分高昂，所以這些都增加了黃金的作為少數(shù)流動性替代品的投資需求。

因此高盛在當前的市場背景下看漲黃金，預計黃金價格或?qū)⒃诮衲昴甑走_到2500美元/噸。

高盛還指出，如果通脹預期失控，金價可能會有更大的上漲潛力，但他們認為這種可能性很小。

（文章來源：華爾街見聞）

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