布倫特原油期貨4月合約站上100美元/桶關(guān)口，刷新2014年9月以來新高。此前俄羅斯總統(tǒng)普京授權(quán)在頓巴斯進行特別軍事行動。

分析解讀

地緣風(fēng)險愈演愈烈 國際油價如何演繹？過去半個世紀行情顯示這條規(guī)律

油價是否站上100美元已不重要？分析人士提醒，復(fù)盤半個世紀以來行情發(fā)現(xiàn)，每當俄羅斯與周邊國家發(fā)動戰(zhàn)爭，油價均出現(xiàn)見頂回落。

巧合還是必然？部分分析人士指出，上述油價見頂均有基本面支撐，短期看，在溢價因素消失之前，油價仍存支撐。

地緣風(fēng)險擴大是油價見頂信號？

“去年出現(xiàn)負油價，今年每桶90多美元，原油價格出現(xiàn)了極端變化，但生活中并沒有相應(yīng)的體驗。”一位投資者表示。

油價大波動背后有何神秘力量？在部分分析人士看來，本輪油價大漲過程中，地緣因素又一次“巧合”地趕上了油價暴漲，與歷史上類似情形下油價走勢高度相似，耐人尋味。

“半個世紀以來，每當俄羅斯對周邊國家發(fā)動軍事戰(zhàn)爭，伴隨而來的都是油價見頂。”東吳證券分析師陶川在日前發(fā)布的研報中表示，從1970年以來的歷史來看，俄羅斯(1991年之前為蘇聯(lián))一共發(fā)動了5次較大規(guī)模的戰(zhàn)爭，除了1994年和1999年兩次對俄羅斯聯(lián)邦內(nèi)的車臣戰(zhàn)爭，其余的三次發(fā)生在1979年、2008年、2014年的對周邊國家的戰(zhàn)爭均見證了油價在每一輪大牛市中的見頂。

在陶川看來，油價大漲會加劇消費國通脹，推動地緣風(fēng)險擴大。但物極必反，消費國面臨壓力的同時會向歐佩克施壓。因此上述地緣事件后，需求崩塌、供給釋放等因素會為原油市場帶來一次劇烈的出清，其中往往也會疊加外部事件的沖擊。

更可能是巧合？

不過，也有分析人士表示，地緣風(fēng)險發(fā)酵與油價見頂?shù)闹睾细赡苁且环N巧合。

光大期貨能化產(chǎn)業(yè)分析師田由甲對中國證券報記者表示，例如2008年的油價見頂，2007年1月開始，原油價格開始上漲，從60美元/桶左右，通過一年半時間漲到2008年7月的140美元/桶。這其中不能說沒有地緣風(fēng)險的影響，但真正的關(guān)鍵因素是美國次貸危機，在金融風(fēng)暴的影響下，所有資產(chǎn)都遭到拋售，原油也出現(xiàn)大跌。

此外，他分析，在2014年-2016年油價見頂回落，則主要伴隨美國頁巖油產(chǎn)量大增、歐債危機下全球原油需求低迷，加之主要產(chǎn)油國宣布不減產(chǎn)甚至增產(chǎn)計劃，導(dǎo)致油價加速下跌。

“過去每次俄羅斯與周邊國家發(fā)動軍事戰(zhàn)爭，油價便沖高見頂，這更多的可能是地緣戰(zhàn)爭加速了油價趕頂?shù)倪^程，在油價見頂而后逐步消化泡沫階段，可能會見到基本面供求失衡的見頂，而后進一步負反饋于油價，一段下跌趨勢便開始展開。”美爾雅期貨投資咨詢部徐婧對中國證券報記者解釋。

“在原油低庫存以及全球有效剩余產(chǎn)能缺乏的背景下，地緣局勢極易放大市場波動。”徐婧表示，而大宗商品價格其實是缺乏估值的錨，在供求關(guān)系作用下，經(jīng)常會演繹出明顯的趨勢行情。例如，從2020年上半年開始，油價經(jīng)歷了近兩年的牛市，但是價格背后的供求關(guān)系卻是動態(tài)變化的，當供求失衡達到極端，反向變化便開始孕育，俗稱物極必反。

溢價因素短期難消

從原油市場在交易過程中的風(fēng)險溢價角度來說，田由甲分析，風(fēng)險溢價其實就是來自于市場對因風(fēng)險事件可能出現(xiàn)供應(yīng)減少做出的反應(yīng)，其中來自商品下游的對沖頭寸、保險頭寸以及市場中的投機交易。隨后，在地緣風(fēng)險事件過后，部分頭寸的離場，令風(fēng)險溢價降低，出現(xiàn)油價回調(diào)或回落。

“從原油基本面角度，目前原油的需求其實還沒有恢復(fù)至新冠疫情前的水平，但價格還是相較于2019年的70美元/桶高出30美元/桶，這其中也包含了美元作為計價貨幣的影響因素。”田由甲分析，從美元的角度，美聯(lián)儲雖然釋放了加息的信號，然而觀測美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表，其資產(chǎn)規(guī)模并沒有出現(xiàn)下降趨勢，也就是說美元的流動性并沒有收緊，反而是在持續(xù)的寬松，這為大宗商品價格的上漲提供了動力。

基本面看，在2021年全球經(jīng)濟逐步從新冠疫情中復(fù)蘇，發(fā)達國家經(jīng)合組織石油庫存在2021年末下降到27.25億桶，這一數(shù)值比2020年末少3.31億桶，低于歷史五年均值2.1億桶。

“因此，從美元角度看，如果對原油價格形成利空影響，需要先出現(xiàn)美元流動性緊張的信號。基本面看，當前原油的需求仍在恢復(fù)增長，基本面上沒有極度看空的因素，得益于地緣局勢風(fēng)險因素，油價可能會出現(xiàn)向上突破的走勢。但更長周期來看，2022年全球原油還將處于庫存停止下降并微幅累庫的周期，更多的持中性偏空的觀點。”田由甲表示。(來源：中國證券報)

（文章來源：財聯(lián)社）