國債期貨日報

來源：東吳期貨時間：2022-02-22 16:58:10

【觀點與策略】

上周國內資金利率保持平穩，央行通過公開市場操作回籠資金，實現凈回籠1500億，包括2000 億的MLF 到期和3000 億的MLF 續做；央行在1-17 日下調了逆回購及MLF 操作利率10 個基點，此前市場基本已反映此預期。央行近日發布2021 年四季度貨幣政策執行報告，對國內經濟而言，央行再次強調“需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力”；其次，央行認為“CPI 運行中樞可能較上年溫和上升”、“總體壓力可控”；再次，對外部環境而言，在“更趨復雜嚴峻”基礎上，此次新增“不確定性”，并進一步明確不確定性在于“疫情、通脹和發達經濟體貨幣政策調整”。總體上，央行指出了經濟偏弱、通脹暫時無憂，海外環境變數需密切關注。

在此定調的基礎上，央行指出下一階段貨幣政策要“靈活適度，加大跨周期調節力度”，“充足發力、精準發力、靠前發力”，“引導金融機構有力擴大貸款投放”，“發揮好貨幣政策工具的總量與結構雙重功能”，“實現總量穩、結構優的較好組合”，表述明顯要比2021 年三季度貨政報告更為積極，特別是“有力擴大”貸款投放。對于流動性而言，央行表述與2021 年三季度基本相似，要求“流動性合理充裕”、“引導市場利率圍繞政策利率附近波動”。

1 月中采PMI 指數為50.1%，比上月回落0.2 個百分點，高于臨界點，制造業擴張步伐有所放慢。生產指數為50.9%，雖比上月下降0.5 個百分點，但高于臨界點，表明制造業生產延續擴張態勢。新訂單指數為49.3%，比上月下降0.4 個百分點，表明制造業市場需求有所收縮。原材料庫存指數為49.1%，比上月下降0.1 個百分點，表明制造業主要原材料庫存量有所減少。整體而言，當前國內經濟面臨較大的下行壓力。1 月社融數據顯著超預期，新增社融6.17 萬億元，同比多增9842億元；新增人民幣貸款4.2 萬億元，同比多增3818 億元。存量社融增速在高增量帶動下上升0.2 個點至10.5%。從分項看，貸款、企業債券與政府債券三項是社融強勢的主要驅動項。M2 同比 9.8%，大幅高于去年底的9.0%。穩增長政策發力下，后期觀察經濟能否逐步企穩。1 月CPI 同比漲幅回落0.6 個點至0.9%，環比增長0.4%；PPI 同比漲幅回落1.2 個點至9.1%，PPI 環比-0.2%；CPI 環比略弱于春節期間季節性，國內通脹出現了短期緩和的特征。

去年四季度以來經濟數據下滑，經濟面臨較大下行壓力。央行對經濟的預期趨于謹慎，并在政策應對上加大流動性投放及信用增加。12 月降準之后，央行于1 月降息10 個基點，但此前利率市場已計入部分降息預期。未來進一步確定經濟已經企穩、央行寬松周期已經結束前，國債利率仍有較大概率會低位區間徘徊。此外美聯儲進入緊縮周期，美國10 年期國債利率趨于上行，中美10 年期國債利差縮小，會牽制中國10 年期國債利率的波動。策略上10 年期國債期貨主力合約建議逢低做多，逢高了解頭寸。

（文章來源：東吳期貨）

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