美債沖擊市場 A股難以幸免

來源：國泰君安期貨時間：2022-05-09 13:12:36

報告導讀：

市場展望：節后A股沖高回落，無論是上漲與下跌均縮量，彰顯目前市場對上漲與下跌均偏謹慎。從影響因素來看，節前政治局會議形成利多，節后美債破3.0%帶來擾動，內外多空交織下，A股演繹了小陽小陰的行情。拆分影響因子，下跌是因為疫情與經濟的弱現實，上漲是因為政策與市場的強預期，疫情與經濟的弱現實帶來盈利的壓制，政策與市場的強預期形成估值的驅動。而海外美債對全球資本市場的負面影響則進一步加大了A股的擾動。首先，海外方面。5月聯儲加息與縮表政策基本符合市場預期，鮑威爾講話也是鷹中帶鴿，但隨后10年美債出人意料的強勢破3令風險資產紛紛下挫，A股也難以幸免。后期在持續加息的大概率現實下，美債仍可能維持3%以上，疊加人民幣的貶值壓力，其對A股的負面壓制仍將存在。其次，國內疫情防控有所好轉但仍處于艱難期，交通運輸指數的反復與復工復產的推進從側面驗證了此形勢。那么，其帶來的則是經濟的低迷現實。比如1-3月企業盈利的下滑，4月PMI指數的反季節性下跌與4月高頻數據的供需雙弱，等。與此同時，市場持續關注的盈利在產業鏈中的傳導始終未見成效，這在彰顯經濟下行壓力的同時，也顯示了中下游所面臨的高成本環境，這也不利于盈利的修復。最后，無論是之前的金融委會議還是隨后的政治局會議以及緊跟其后的定向寬松政策相繼出臺均意味著政策底的強化，但在與海外緊縮政策周期博弈的同時，其帶來的結果也會是風險溢價的上下起伏，相對而言，趨勢性也不會太明顯。后期，如果經濟能讓市場看到進一步好轉的現實而不是預期，則政策對指數的驅動也就會更為明顯，那時成交放量，風險溢價回落，指數的驅動將增強。此外，美債攀升至3%上方，國內債市同樣承壓。在國內經濟下行壓力與海外政策緊縮壓力下，債市收益率的上下起伏同樣也會令其對市場的驅動邊際弱化。因而，盡管金融委與政治局會議等對市場不斷形成向上的驅動，但市場信心的修復需要時間，而在目前企業盈利承壓、盈利增速不斷下移的現實下，信心的修復可能會是一個緩慢而逐漸的過程。后期，市場仍將在弱現實與強預期間博弈，在經濟頂與政策底間徘徊，疊加海外負面因素的影響，上下皆有可能，大的方向維持磨底的預判。預期A股震蕩上行。中期仍值得配置。關注因素：新冠肺炎疫情的防控；國內經濟、盈利、政策與物價的變化，3月兩會與相關規劃的制定與落實；20年1月15日中美第一階段經濟貿易文本簽署后的后續進展；美歐經濟與政策；美歐貿易摩擦；等。

策略建議：

短線策略。日內交易頻率可參照1分鐘和5分鐘K線圖，同時IF、IH、IC止損位和止盈位可參照29點/87點、20點/59點、56點/169點去設定。

趨勢策略。多單持有，部分倉位短線交易。預計滬深300股指期貨主力合約IF2205核心運行區間3800-4020點，上證50股指期貨主力合約IH2205核心運行區間2620-2820點，中證500股指期貨主力合約IC2205核心運行區間5430-5720點。

期現與跨期策略。期現暫時觀望，跨期反套持有。

跨品種策略。多IF(或IH)空IC的策略持有。

（文章來源：國泰君安期貨）

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