隨著醫(yī)療情況的持續(xù)改善，個人儲蓄將釋放被壓抑的消費能力，庫存有望重建，高盛認為，2022年全球經(jīng)濟將穩(wěn)中向好，預計全球GDP可能會達到4.5%。

對于發(fā)達經(jīng)濟體，高盛認為其經(jīng)濟將在明年年中左右快速增長，隨后增速逐步放緩。對于新興市場，高盛認為，中國的宏觀政策可能會適度放松，巴西可能出現(xiàn)進一步的混亂，而基于油氣行業(yè)的提振，看好俄羅斯的發(fā)展。

對于加息，高盛預計美聯(lián)儲第一次加息將于2022年7月開始，并每6個月加息一次。高盛給出一個相對漸進的步伐，認為該速度更符合實際情況。

高盛預計，在美聯(lián)儲開始加息的時候，一些發(fā)達經(jīng)濟體應當已經(jīng)進入了利率正常化的區(qū)間(如英國和加拿大)，而拉丁美洲和東歐的一些國家應該進入加息尾聲。相較之下，高盛認為，歐洲央行和澳洲聯(lián)儲距離加息仍很遙遠。

說到更遠期的未來幾年，高盛預計，大多數(shù)發(fā)達經(jīng)濟體的名義利率將遠高于目前債券市場的最低定價。鑒于對預算赤字和氣候相關投資的政治容忍度提高，實際利率上升的可能性更大。

2022年：強勁的一年

盡管目前最快的復蘇步伐已經(jīng)過去，但高盛認為，2022全年，全球GDP可能會增長4.5%，較其預期的潛在GDP增長率高1%以上(見圖2)。

在發(fā)達經(jīng)濟體中，除第三季度非常強勁的歐元區(qū)外，高盛預計其它國家近期會出現(xiàn)明顯的加速增長，而且應該會延續(xù)至2022年(見圖3)。

由于高盛認為醫(yī)療環(huán)境將得到顯著改善，其對經(jīng)濟復蘇前進感到樂觀。

如下圖4所示，高盛認為，隨著全球疫苗接種率提高、加強針的注射，以及其他醫(yī)療環(huán)境得到改善，感染率及死亡率將顯著降低。而改善的醫(yī)療壞境會進一步支持旅游、娛樂及辦公室周邊消費行業(yè)的復蘇。

刺激美國經(jīng)濟增長的另一個關鍵因素則是個人儲蓄率。截至今年9月，美國個人儲蓄率保持在7.5%，這一事實表明，消費者儲蓄受到壓抑，但另一方面表明，消費端得到了提振。此外，由于拜登提出的基礎設施法案得到通過，高盛降低了美國財政政策的負面預期。

新興市場方面看好印度和俄羅斯

高盛預計印度經(jīng)濟增速將從2021的8%上升至2022年的9.1%，相信印度在新冠Delta病毒的影響得到控制后，經(jīng)濟上具有巨大的追趕潛力。而對于俄羅斯，隨著歐佩克產(chǎn)量上限的取消，石油產(chǎn)量可能會回升至疫情前的水平，而價格上漲將有助于貿(mào)易條件得到改善。

更高的通脹，更高的利率

高盛認為，2021年全球“最大的驚喜”是由大宗商品漲價引起的全球通脹飆升，不僅在新興市場可見，G10經(jīng)濟體也遭受通脹打擊(見圖表 7)。

對于美國，基于超預期的通脹情況，高盛將美聯(lián)儲首次加息的時間預測提前至2022年7月。當QE減碼時，核心PCE仍將保持在3%以上，核心CPI將保持在4%以上。高盛預計美聯(lián)儲將在2022年11月進行第二次加息，隨后每年兩次加息。

高盛表示，這種漸進式加息的關鍵是，在需求放緩和供應增加的共同推動下，商品價格和總體通脹率逐漸趨于正常(見圖8)。

而隨著美聯(lián)儲開始加息，幾個發(fā)達經(jīng)濟體應當已經(jīng)開始了利率正常化的進程。

鑒于加拿大央行對高通脹和低就業(yè)的容忍度有限，高盛預計加拿大央行將從明年1月起開始加息，并在2022全年加息四次。

高盛預計，英國央行最有可能在今年12月首次加息15個基點，然后在2022年5月和11月分別加息25個基點。

而目前通脹嚴重的拉丁美洲和東歐一些國家，利率正常化進程將進入尾聲。

對于巴西，高盛預計其今年12月將再次加息150個基點至9.25%，并在2022年第一季度利率最終達到11.0%，然后在2023年降息。

對于俄羅斯，預計在今年12月最終加息25個基點，并于2022年下半年開始降息。

而相比之下，一些發(fā)達經(jīng)濟體的央行在加息進度可能遠遠落后于美聯(lián)儲。高盛認為，市場對歐洲央行和澳洲聯(lián)儲即將采取強硬態(tài)度的預期明顯過高。

由于潛在的工資和通脹壓力比其他地方更加溫和，高盛預計，歐元區(qū)的政策利率將維持到2024年第三季度，澳大利亞將維持到2023年第四季度(見圖11左圖)。

歐元區(qū)當前工資追蹤指標仍然疲軟，長期產(chǎn)能仍然顯著過剩，高盛預計歐元區(qū)核心通脹已經(jīng)見頂，經(jīng)濟疲軟將持續(xù)到2024年；澳洲聯(lián)儲則希望在收緊政策之前工資至少增長3%，澳大利亞調(diào)整后通脹率將維持在可持續(xù)的2%至3%的范圍內(nèi)，政策持續(xù)至2023年年底。

距中性利率仍有很長的路要走

高盛表示，在未來幾年，大多數(shù)發(fā)達市場經(jīng)濟體的名義政策利率將遠高于目前債券市場定價的最低水平(見圖13)。

高盛預測，美國2024年核心PCE通脹預測為2.2%，較2015至2019年平均值年高0.6%。上調(diào)歐元區(qū)2024年第四季度核心HICP通脹預測至1.7%，比2015至2019年平均值高0.7%。

此外，各國央行對增加預算赤字和氣候轉(zhuǎn)型相關投資的政治容忍度提升，也將推高利率大約50個基點。

從疫情到通脹的全球風險

高盛預期，從2022年開始，全球經(jīng)濟將從疫情中復蘇并逐漸回歸正常。在此過渡期間，需求放緩而供應增加，經(jīng)濟增長將逐步減速至穩(wěn)健水平，生產(chǎn)活動從大宗商品轉(zhuǎn)向服務業(yè)，通脹將放緩，貨幣政策從寬松逐漸收緊至正常。

目前存在的風險是疫情再度惡化，尤其是出現(xiàn)新的更具破壞性的病毒變種。但鑒于醫(yī)學方面的快速進步，疫情或許將得到有效控制。

這意味著全球經(jīng)濟面臨的最大風險可能不再是由于新的變種病毒爆發(fā)而重新陷入低迷，而可能是商品供應緊張和工資壓力過大引發(fā)的通脹上升。盡管預計明年大部分商品供應緊縮會有所緩解，但目前半導體、耐用品和能源市場的庫存仍非常低。

工資問題可能會持續(xù)更長時間。雖然許多觀察家可能認為勞動者的心態(tài)變化是可以理解的，但這意味著工資上漲壓力將持續(xù)更長、更明顯。

另外，通脹上行可能會導致世界主要央行，尤其是美聯(lián)儲進一步收緊貨幣政策，這將是經(jīng)濟增長前景的下行風險。

（文章來源：金十數(shù)據(jù)）