去年可以說是CTA(管理期貨策略)的大年，商品價格波動帶來的機會讓CTA紅了一把。

今年CTA風光延續，雖然經受了不少考驗，政策調控和通脹預期下反復振蕩的格局給大多數CTA管理人帶來了不小的困擾，但有數據統計顯示，前三季度，納入統計的1411只CTA基金以12.96%的的收益傲立私募基金八大策略第二名，并且77.04%的CTA基金年內獲得了正收益。無論是中長周期還是短周期，從趨勢到基本面，各類型策略均有較好的業績表現。

不過，今年市場給的考驗似乎還在繼續，“十一”假期前后開始，市場風格切換迅速。大宗商品價格波動加大，給CTA帶來了更大的難度，不少CTA基金出現回撤。從結果來看，CTA策略在10月整體表現尚可，雖然有所回撤，但基本還是穩住了前期的良好表現。

從整體情況來看，截至2021年10月31日，納入統計的19408只私募證券投資基金的今年前10個月的平均收益為10.12%，今年獲得正收益的私募證券基金占比為47.87%。從不同策略來看，今年事件驅動策略、管理期貨策略、宏觀策略在八大策略中表現突出，前10月分別獲得17.47%、13.38%、11.94%的平均收益。占比最大的11348只股票策略今年前10個月的平均收益為9.27%。

單從管理期貨策略的情況來看，截至10月底，今年以來有業績記錄的2263只期貨私募基金年內整體收益為11.60%，其中1691只基金實現正收益，占比為74.72%。實現正收益的1691只基金中，339只基金收益超20%。相較9月底，管理期貨策略整體收益下降了1.36%，CTA基金實現正收益的比例也下降了2.32%。

盡管如此，具有低相關性的CTA策略，還是被不少私募管理人加入策略組合，來規避單一資產和單一策略在極端情況下遭受的巨大回撤，提高策略組合的抗風險能力和盈利能力。

低相關性的多策略組合，意味著產品獲取盈利的方式更加多元化。千象資產表示，CTA策略是多空雙向交易且和股票市場低相關，當股票市場出現大幅回調時大概率伴隨風險事件和情緒影響，這些事件的刺激也會反映到期貨市場，CTA策略的盈利來源正是波動率的提升。

CTA策略“危機Alpha”屬性，能起到降低整個產品的波動率和回撤的作用。

黑翼資產認為，CTA策略在熊市和牛市均表現良好，特別是由于其與股票市場的低相關性，使得其在股票市場處在危機時表現良好。因此，作為更少暴露于市場崩潰和市場周期的風險中的投資策略，CTA策略是明顯對投資者有利的分散投資組合風險的工具。

除了與其他策略組合，在商品期貨市場劇烈波動下，CTA基金自身也在通過多品種、多策略、多周期的投資組合，提高策略應對復雜行情變化的能力。

大凡投資表示，在今年較為極端的市場環境下，公司配置了不同類型的策略，保證策略間的低相關性，使得策略間可以形成互補，應對復雜多變的行情。同時，在某些板塊上不做過多的暴露，在總持倉上做一個總體的風險控制，保證不被一些極端的行情清洗出局。

黑翼資產表示，公司恪守了全品種覆蓋、低集中度的風格，從而保持了產品的穩健性。在風控方面，始終堅持多品種、多周期的策略組合，嚴格控制產品的波動率。

波動行情下的風險控制也格外重要，旭冕投資基金經理胡卿表示，今年股指的波動非常難把握，經常是幾天“結束戰斗”，然后陷入長期振蕩。商品更是可以載入史冊級別的波動。在這樣的市場環境里，如果要保持產品的穩健，首先，必須控制好倉位，低倉位運行最關鍵；其次，作為基金經理必須嚴格止損；最后，風控專員要認真執行自己的風控政策，以保證基金經理情緒失控下產品能及時止損休息。

近期商品價格的波動主要始于能源價格的上漲，重陽投資認為，目前市場對能源危機的擔憂已大幅降低。經歷了前期大宗商品價格和通脹預期快速上行，10月下旬以來國內外煤炭和天然氣價格大幅下跌，并帶動部分化工、黑色及有色金屬價格明顯回落。國家出臺各項措施促進煤炭增產保供，引導煤炭企業主動降價，不僅有利于保障國家能源安全、保證人民群眾溫暖過冬，更對穩定中國乃至全球通脹預期發揮了至關重要的作用。

能源價格是大宗商品的“牛鼻子”，直接關系到煤化工、金屬冶煉等環節的成本，重陽投資表示，這是前期全球大宗商品在能源價格帶動下出現普漲的重要原因。前瞻地看，冬季氣溫和能源需求還存在較大不確定性，國內能源保供穩價的任務依然艱巨。但毫無疑問，國家的各項強力措施穩定了國內乃至全球的通脹預期，市場對能源危機的擔憂已經大幅降低。

（文章來源：期貨日報）