據(jù)港交所披露，嘀嗒出行于2021年4月13日二次遞交的招股書文件已經(jīng)失效，這意味著嘀嗒沖擊IPO再次以失敗告終。截至發(fā)稿，嘀嗒出行未對此事作出回應。

2020年10月8日，嘀嗒出行首次向港交所公開遞交招股書，欲搶跑“中國共享出行第一股”。但半年之后，其遞交的上市申請顯示失效。當時嘀嗒出行回應稱，“交表后6個月更新上市申請資料是正常程序，具體更新時間以港交所公告為準。”

2021年4月13日，嘀嗒出行遞交更新后的招股書，港交所仍未予通過。有消息稱，這可能與其在部分城市落地網(wǎng)約車服務的牌照問題有關(guān)，但嘀嗒出行未就該消息進行回應。

據(jù)悉，自首次遞交招股書后，嘀嗒出行便因業(yè)務單一、安全合規(guī)等問題備受質(zhì)疑。在監(jiān)管趨嚴的大背景下，嘀嗒出行二次IPO失利似乎并不意外，也未引起太多關(guān)注，要重新吸引資本市場注意，嘀嗒出行亟需新故事。

沒有護城河帶來的內(nèi)憂外患

根據(jù)招股書，嘀嗒出行營收主要來自三塊：順風車、網(wǎng)約出租車、平臺廣告。其中，2018年至2020年，順風車業(yè)務營收占總營收的比重分別為66.3%、91.9%、89.2%。這意味著，嘀嗒出行的業(yè)務結(jié)構(gòu)暫時還是比較單一，主要靠順風車。

順風車的一大特性是輕資產(chǎn)運作。招股書中也有提及：由于根據(jù)適用法律及法規(guī)，順風車僅允許私人載客汽車提供且不作商業(yè)用途，因此沒有與車隊管理相關(guān)的運營成本，亦沒有經(jīng)營許可證及執(zhí)照的要求。此外，由于私家車主通常已預先確定旅程的目的地，彼等收取的乘車費通常是出行成本的分攤，因此順風車平臺一般毋須提供大量補貼。由于該等特征，順風車平臺可以收取較低的服務費，并以對乘客有吸引力的價格促進順風車服務，同時取得強勁的財務表現(xiàn)。

正是由于這種輕資產(chǎn)特性，嘀嗒出行成為國內(nèi)第一家實現(xiàn)盈利的出行平臺。2019年及2020年，嘀嗒出行經(jīng)調(diào)整凈利潤額(非國際財務報告準則計量)分別為3.16億元和3.43億元。反觀滴滴，2018年至2020年累計凈虧損達353億元。

但值得注意的是，順風車雖然無需太多運作成本，卻也很難形成護城河。技術(shù)上，車主與用戶的匹配，對其他出行平臺來說并不難。而嘀嗒出行能夠靠順風車迅速崛起，除了一開始就選對了順風車賽道，很大程度上也有運氣的成分在。

嘀嗒出行成立于2014年，崛起于2018年。2018年8月，滴滴由于兩起安全事件宣布下架順風車業(yè)務，直到2019年11月才重新上線。趁著勁敵失手，嘀嗒出行在短時間內(nèi)積累了大量用戶，成為國內(nèi)最大的順風車平臺。

不過，隨著滴滴恢復順風車業(yè)務，以及哈啰、曹操等平臺加入戰(zhàn)局，嘀嗒出行重新面臨挑戰(zhàn)。據(jù)易觀數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2020年4月中國順風車服務平臺月活躍用戶規(guī)模數(shù)據(jù)顯示，滴滴依然以5334萬人位列第一，哈啰以1637.5萬人排名第二，而嘀嗒僅以557.9萬人排名第三。

業(yè)務模式單一潛藏著很大發(fā)展隱患。這一點，嘀嗒出行CEO宋中杰也早早看到了。他曾在接受媒體采訪時表示，“增長是每個公司的終極目標，但順風車僅僅占出行市場的15%，這就意味著該業(yè)務的天花板并不高，增長必會受到限制。”

所以，在2017年，宋中杰就做出決定，嘀嗒要做出租車。招股書顯示，嘀嗒2019年度完成出租車搭乘網(wǎng)約訂單1.1億份，截至2020年6月30日，嘀嗒已在86個城市提供出租車網(wǎng)約服務。出租車業(yè)務成為嘀嗒的另一個增長極。

但值得一提的是，嘀嗒看似是錯位發(fā)展的網(wǎng)約出租車業(yè)務也面對著強敵環(huán)伺的局面。

2020年9月，滴滴將旗下“滴滴出租車”業(yè)務升級為“快的新出租”，同時宣布投入1億元專項補貼。2021年3月，滴滴成立“出網(wǎng)生態(tài)發(fā)展部”，推動出租車和網(wǎng)約車融合發(fā)展。此外，聚合平臺高德打車、美團打車也相繼上線出租車服務，高德打車還與新月聯(lián)合、北方北創(chuàng)等北京多家大型出租車企業(yè)達成巡游車網(wǎng)約化合作。待這些出租車完成接入，高德將擁有超過3萬輛出租車運力，占北京巡游出租車總量的一半。

以此來看，被視為嘀嗒“另一條腿”的網(wǎng)約出租車業(yè)務同樣陷入激烈競爭。競爭對手要么背靠巨頭、要么是上市公司，嘀嗒的出租車業(yè)務想獲得快速推進并不容易。招股書顯示，上線三年，嘀嗒出租車業(yè)務貢獻的營收仍十分有限，2020年尚不足5%。

安全、合規(guī)方面仍面臨挑戰(zhàn)

在網(wǎng)約車、順風車市場，滴滴由于規(guī)模大，一直處在聚光燈下。2018年滴滴在順風車運營上栽了大跟頭，給了嘀嗒出行趁勢崛起的機會，但這并不意味著嘀嗒順風車業(yè)務就沒有問題。除了業(yè)務模式單一之外，安全、合規(guī)一直是嘀嗒出行面臨的挑戰(zhàn)。

今年以來，嘀嗒順風車曾被曝光多起安全事故。2月，廣東佛山一女大學生通過視頻反映，搭乘嘀嗒順風車時遇到車主臨時加價的不合理要求，該車主甚至恐嚇稱，不加錢就在車里住一晚;3月，有網(wǎng)友爆料在云南搭乘嘀嗒順風車時，因目的地不一致與司機發(fā)生爭執(zhí)，過程中因司機關(guān)車門導致其腿被夾傷;8月，一位女網(wǎng)友發(fā)布視頻稱，她在乘坐嘀嗒順風車時與司機發(fā)生糾紛，司機竟然拿著“警棍”追殺自己。此前，還有乘客爆料，乘坐嘀嗒順風車被司機甩客并猥褻。在黑貓投訴平臺，與嘀嗒順風車有關(guān)的投訴多達1806條。

對此，嘀嗒曾在第二次遞交的招股書中指出，今后監(jiān)管機構(gòu)可能會提高對順風車平臺的監(jiān)管審查水平，同時新法律及法規(guī)的出臺可能對嘀嗒出行的業(yè)務有影響，嘀嗒出行可能無法及時有效地適應該等變化，且可能在此過程中產(chǎn)生大量合規(guī)成本。

根據(jù)招股書披露，嘀嗒順風車平臺累計曾接獲77宗行政罰款，每宗罰款由人民幣5000元至人民幣30000元不等，截至最后實際可行日期合共為人民幣207萬元。具體到安全成本上，嘀嗒出行的投入也在逐年增加。2018年至2020年，其安全成本分別為100.5萬元、949萬元、1196.4萬元。

即便已經(jīng)是順風車領域的老大，安全、合規(guī)問題始終是懸在嘀嗒頭上的一把劍。嘀嗒出行在招股書中表示，中國多個地區(qū)的地方機關(guān)已頒布規(guī)則規(guī)范及監(jiān)管經(jīng)營順風車服務的平臺。由于應用、詮釋及實施該等規(guī)則及其他相關(guān)法律及法規(guī)仍存在不確定因素，無法保證完全遵守該等地方規(guī)則，且已經(jīng)及可能繼續(xù)面臨申索、訴訟、仲裁、行政訴訟、政府調(diào)查及其他法律及監(jiān)管程序。

嘀嗒出行能講出新故事嗎?

從業(yè)務層面來看，如今嘀嗒面臨的最大挑戰(zhàn)是業(yè)務單一。

正如上文所述，順風車是幫嘀嗒賺了不少錢，使其在一眾出行平臺中率先實現(xiàn)盈利，但也可能限制嘀嗒的發(fā)展。一來，順風車市場整體盤子有限;二來，安全合規(guī)層面仍存在很多不確定性。

出租車業(yè)務遭遇巨頭圍堵，短期內(nèi)也難以快速推進。嘀嗒在招股書中提到，其產(chǎn)品未必能夠獲得廣泛的市場認可，或根本無法獲得市場認可。

廣告及其他服務曾經(jīng)是嘀嗒出行重要的收入來源，這兩年該業(yè)務的營收占比逐年下降。從2018年的33.7%減少至2019年的7.0%，并進一步下降至2020年的5.9%。與之對應的該部分收入分別為3966.5萬元、4099.4萬元、4692.6萬元，相對增速較為平緩。

已經(jīng)兩次沖擊港股IPO失敗的嘀嗒出行需要新的故事，來重新獲得資本市場的關(guān)注。

根據(jù)招股書，嘀嗒下一步將會對人工智能和智能駕駛等領域進行重點發(fā)力，但在這些領域，嘀嗒想要做出成績也不太容易，畢竟滴滴、高德等平臺早已入局。滴滴Robotaxi(自動駕駛出租車)服務去年已面向公眾開放，同期高德打車與文遠知行合作開發(fā)的Robotaxi服務也在廣州正式上線。

截至發(fā)稿，嘀嗒出行暫未向外界披露，是否會繼續(xù)沖擊港股IPO。但有一點，如果沒有新故事，嘀嗒出行怕是很難打動資本市場了。