美聯(lián)儲(chǔ)Taper(縮減資產(chǎn)購買)的靴子終于落地。北京時(shí)間11月4日凌晨兩點(diǎn)，美聯(lián)儲(chǔ)公布11月份議息會(huì)議決議，維持現(xiàn)行利率0%-0.25%不變。同時(shí)宣布，于11月份啟動(dòng)Taper進(jìn)程，將每月減少150億美元的購債。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上表示，Taper計(jì)劃將在2022年年中結(jié)束，準(zhǔn)備根據(jù)經(jīng)濟(jì)情況調(diào)整債券購買步伐。同時(shí)，鮑威爾稱，Taper的時(shí)機(jī)對(duì)加息沒有直接信號(hào)意義，目前還不是加息的時(shí)候。

市場普遍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)Taper的時(shí)點(diǎn)和節(jié)奏符合市場預(yù)期。海王集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王永利亦持此觀點(diǎn)，“美聯(lián)儲(chǔ)縮減購債規(guī)模，不等于很快就要加息，而且美聯(lián)儲(chǔ)也會(huì)加大對(duì)市場利率波動(dòng)的容忍度。目前的縮減規(guī)模不會(huì)對(duì)我國金融市場產(chǎn)生很大沖擊。”

11月份啟動(dòng)Taper符合預(yù)期

早在9月份議息會(huì)議會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上，鮑威爾就表示，美聯(lián)儲(chǔ)可能最早在下次政策會(huì)議(即11月份議息會(huì)議)上宣布Taper。因此，此次議息會(huì)議上宣布Taper，并不讓市場感到意外。

對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)“如果經(jīng)濟(jì)前景發(fā)生變化，將隨時(shí)準(zhǔn)備好對(duì)購買速度進(jìn)行調(diào)整”的措辭，華創(chuàng)證券研究所所長助理、首席宏觀分析師張瑜在接受《證券日報(bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，這一表態(tài)一方面為美聯(lián)儲(chǔ)加速Taper以應(yīng)對(duì)通脹上行或經(jīng)濟(jì)過熱留出政策空間；另一方面也為提前加息留有余地，美聯(lián)儲(chǔ)大概率會(huì)在Taper完成后才會(huì)啟動(dòng)加息，否則“擴(kuò)表+加息”的政策組合或?qū)е抡咧敢幻鞔_且收益率曲線扁平化損害經(jīng)濟(jì)前景，因此加速Taper的政策余地也為提前加息留有可能。

美國加息時(shí)間尚不明朗

在Taper落地后，市場的關(guān)注點(diǎn)轉(zhuǎn)向了何時(shí)加息。鮑威爾在9月份的新聞發(fā)布會(huì)上就明確，不會(huì)在Taper結(jié)束之前就加息。此次又再次強(qiáng)調(diào)，Taper的時(shí)機(jī)對(duì)加息沒有直接信號(hào)意義，目前還不是加息的時(shí)候。

“本次會(huì)議之后，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)收緊貨幣政策的大趨勢不會(huì)改變，但在新冠肺炎疫情尚未結(jié)束、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和通脹前景不確定性尚存的背景下，不宜對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)未來政策路徑，尤其是加息時(shí)點(diǎn)與節(jié)奏作出過于激進(jìn)的判斷。”東方金誠研究發(fā)展部分析師白雪對(duì)《證券日報(bào)》記者表示，2022年美聯(lián)儲(chǔ)關(guān)于加息的政策指向尚不明朗，是否加息以及加息的節(jié)奏將取決于疫情演變下的通脹及就業(yè)狀況。

鮑威爾表示，美聯(lián)儲(chǔ)的基本預(yù)期是供應(yīng)鏈問題將持續(xù)到明年，現(xiàn)在并非處于工資——通脹的螺旋上升狀態(tài)。目前的失業(yè)率高估了勞動(dòng)力市場的復(fù)蘇，可能在明年下半年前實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)，目前沒有看到工人工資“令人不安的上漲”。在就業(yè)目標(biāo)上，顯然沒有達(dá)到可加息的程度。“當(dāng)我們達(dá)到最大化就業(yè)時(shí)，通脹目標(biāo)很可能已經(jīng)達(dá)到了。”

對(duì)此，白雪認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)在實(shí)現(xiàn)就業(yè)目標(biāo)之前仍將對(duì)加息保持耐心，即使明年年中Taper結(jié)束，且通脹仍處于相對(duì)高位，也并不意味著美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)馬上加息。若到明年下半年經(jīng)濟(jì)動(dòng)能持續(xù)穩(wěn)步恢復(fù)、推動(dòng)勞動(dòng)力市場進(jìn)一步修復(fù)至接近目標(biāo)，尤其是勞動(dòng)參與率恢復(fù)至疫情前水平，那么最早在2022年三季度可能滿足加息條件。但若疫情再次出現(xiàn)較大反復(fù)，經(jīng)濟(jì)開放受阻、勞動(dòng)參與率難以提升，那么美聯(lián)儲(chǔ)大概率將推遲加息進(jìn)程，首次加息甚至可能不會(huì)出現(xiàn)在2022年。

對(duì)A股和債市影響有限

“由于國內(nèi)貨幣政策跟進(jìn)收緊的可能性很小，因此，美聯(lián)儲(chǔ)‘收水’以及美債收益率上行走勢對(duì)國內(nèi)債券市場的影響將較為有限，更多是通過擾動(dòng)市場情緒以及影響中美利差和外資流入速度來對(duì)國內(nèi)債市產(chǎn)生傳導(dǎo)影響。”白雪表示，從中美利差角度來看，截至11月2日，中美10年期國債利差仍處在137bp左右的水平，明顯高于80bp至100bp的舒適區(qū)間，中國債市對(duì)外資來說仍有吸引力。后續(xù)伴隨著美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊、美債收益率上行，中美利差或?qū)⒂兴照@將造成一定的外資流出壓力。但即使如按照其此前所預(yù)計(jì)的四季度至明年上半年10年期美債收益率最高上行至1.9%左右，按照11月初的國內(nèi)利率水平而言，中美利差仍將在100bp左右。短期看中美利差安全墊仍然比較厚，加之人民幣匯率彈性增強(qiáng)以及10月底中國國債已正式納入富時(shí)全球國債指數(shù)，因此，后續(xù)美聯(lián)儲(chǔ)政策收緊雖然可能帶來外資流出的短期壓力，但預(yù)計(jì)影響有限。

前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)決議對(duì)A股走勢影響不大，國內(nèi)貨幣政策依然保持適度寬松狀態(tài)，既不會(huì)大水漫灌，也不會(huì)過度收緊，流動(dòng)性保持合理充裕。經(jīng)過前期充分調(diào)整之后，A股優(yōu)質(zhì)股有望迎來恢復(fù)性上漲。

中國民生銀行首席研究員溫彬?qū)Α蹲C券日報(bào)》記者表示，從全球范圍看，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策帶有溢出效應(yīng)，盡管我們在貨幣政策調(diào)控時(shí)需要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策動(dòng)態(tài)，但我國貨幣政策具有獨(dú)立性，主要考量因素是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)形勢、通脹水平、就業(yè)狀況、國際收支等。

“我國經(jīng)濟(jì)已率先從疫情中恢復(fù)增長，貨幣政策自去年5月份開始回歸常態(tài)，具有較大的操作空間。”溫彬認(rèn)為，為應(yīng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向帶來的外溢效應(yīng)，我國貨幣政策在保持獨(dú)立性、堅(jiān)持以“我”為主的同時(shí)，要提升前瞻性，做好應(yīng)對(duì)準(zhǔn)備。目前，市場流動(dòng)性總體充裕，政策利率、貨幣市場和債券市場利率水平適宜，今年末有近2萬億元MLF(中期借貸便利)到期，預(yù)計(jì)央行會(huì)運(yùn)用多種貨幣政策工具組合，搭配好“逆回購+MLF”的數(shù)量，保持市場流動(dòng)性合理充裕，并通過結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具鼓勵(lì)和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，維護(hù)好安全穩(wěn)定的貨幣金融環(huán)境。

（文章來源：證券日報(bào)）