從期貨指數(shù)價格數(shù)據(jù)來看，近年來我國植物油價格與國際原油價格的相關(guān)性表現(xiàn)得越來越高。據(jù)wind統(tǒng)計顯示，近五年，鄭商所菜油期貨價格指數(shù)與ICE WTI原油指數(shù)相關(guān)性為0.56，大商所棕櫚油和豆油價格指數(shù)與ICE WTI原油指數(shù)相關(guān)性為0.823和0.79；近三年，鄭商所菜油期貨價格指數(shù)與ICE WTI原油指數(shù)相關(guān)性為0.821，大商所棕櫚油和豆油價格指數(shù)與ICE WTI原油指數(shù)相關(guān)性為0.912和0.908；近一年，鄭商所菜油期貨價格指數(shù)與ICE WTI原油指數(shù)相關(guān)性為0.805，大商所棕櫚油和豆油價格指數(shù)與ICE WTI原油指數(shù)相關(guān)性為0.933和0.938.從以上數(shù)據(jù)來看，各植物油品種間相關(guān)性不盡相同，豆棕油與原油的相關(guān)性高達0.9以上，而菜油與原油相關(guān)性在0.8左右，不同植物油與原油之間相關(guān)性存在差異的主要原因在于各品種植物油的產(chǎn)地、產(chǎn)量及各國的使用方面存在些微的差距。本文將側(cè)重分析國際原油與菜油價格之間的關(guān)聯(lián)性。

(相關(guān)資料圖)

生物柴油產(chǎn)量大增，植物油整體需求遞增

國際原油與植物油價格表現(xiàn)出高度相關(guān)性，離不開全球生物柴油的迅猛發(fā)展。隨著能源危機、環(huán)保理念的不斷深入，世界各國積極尋找可替代石油的新能源。而大力發(fā)展生物柴油對經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展、推進能源替代、減輕環(huán)境壓力、控制城市大氣污染具有重要的戰(zhàn)略意義。故而，近年來各國對生物柴油的投入不斷加大，生物柴油產(chǎn)量出現(xiàn)井噴式增長。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，2001年全球生物柴油產(chǎn)量為10億升，2010年為185億升，2020年增加到393億升。因穩(wěn)定的原料供給差異，世界各生物柴油主產(chǎn)國的原料使用有所不同，美國、巴西和阿根廷利用豆油生產(chǎn)生物柴油，印尼利用棕櫚油生產(chǎn)生物柴油，而歐盟生物柴油的主要原料為菜籽油。正因為目前植物油是生物柴油的主要原材料，所以隨著生物柴油產(chǎn)量的大幅增加，使得植物油需求同步遞增。據(jù)美國農(nóng)業(yè)部(以下簡稱USDA)數(shù)據(jù)顯示，全球植物油工業(yè)用量占比從2000年的11%，逐步增加至目前的26.3%。工業(yè)用量的大幅增加，使得原油與植物油的關(guān)聯(lián)性也越來越緊密。

數(shù)據(jù)來源：USDA 全球可再生能源網(wǎng)

全球菜籽油工業(yè)用量占比逐步降低

從植物油產(chǎn)量來看，USDA數(shù)據(jù)顯示，全球植物油產(chǎn)量呈現(xiàn)逐年遞增的模式，其中各品種產(chǎn)量增幅較大的是豆油、棕櫚油及葵花籽油，因葵花籽油產(chǎn)量基數(shù)相對而言較小，這里暫且不做考慮。2012年-2022年時間區(qū)域里，豆油產(chǎn)量由4310萬噸增加至6151萬噸，棕櫚油產(chǎn)量由5638萬噸增加至7914萬噸。而菜籽油產(chǎn)量僅從2568萬噸，微增至3074萬噸，產(chǎn)量增幅相對較小，故而豆棕油產(chǎn)量大幅增加削弱了菜籽油在植物油中所占的比重。

從菜籽油單個品種來看，隨著生物柴油的大力發(fā)展，全球植物油工業(yè)用量從2013年的4093萬噸增加至目前的5590萬噸，增幅達36.6%。然而在此期間，全球菜籽油工業(yè)用量卻從864萬噸降至801萬噸，其中緣由一方面是原料主產(chǎn)地，另一方面更為主要的因素在于生產(chǎn)成本。菜籽油價格相對于豆棕油較高，在生產(chǎn)成本與效用綜合衡量而言，大部分國家在選擇上是傾向于豆棕油的。菜籽油工業(yè)用量比重也由2013年的21.1%下降至目前的14.3%，這也表明菜油與原油的直接關(guān)聯(lián)度是遞減的。

數(shù)據(jù)來源：USDA

菜籽油工業(yè)需求主要來自歐盟

自《京都議定書》后，歐盟加緊落實碳減排問題，大力發(fā)展可再生能源。據(jù)經(jīng)合組織農(nóng)業(yè)展望數(shù)據(jù)顯示，歐盟是世界上最大的生物柴油生產(chǎn)主體，2006年生物柴油產(chǎn)量為594萬噸，占全球總產(chǎn)量的70.5%，2011年生物柴油產(chǎn)量為1035萬噸，占全球總產(chǎn)量的41.7%，2021年產(chǎn)量增加至1514萬噸，占全球總產(chǎn)量的31.4%。因歐盟生柴主要原料為菜籽油，故而隨著歐盟生物柴油產(chǎn)量的增加，對菜籽油需求有所保障。從歐盟菜籽油供需情況來看，據(jù)USDA數(shù)據(jù)顯示，自2008年以來，歐盟菜籽油產(chǎn)量基本維持在880-1000萬噸，工業(yè)用量也保持在620-720萬噸，工業(yè)用量平均占比高達72%左右。同時，對比全球菜籽油工業(yè)用量總量來看，歐盟占比在80%以上，所以歐盟對于生物柴油的政策對菜籽油需求起著至關(guān)重要的作用。

數(shù)據(jù)來源：經(jīng)合組織 iFinD

數(shù)據(jù)來源：USDA

歐盟生物柴油政策變更

2009年推出《可再生能源指令》RED政策；

2014年《可預見的能源和氣候目標框架》強調(diào)可再生能源有助于交通運輸部門應對碳減排的挑戰(zhàn)，重點放在電動汽車和非糧食作物生物柴油生產(chǎn)；

2015年《生物柴油調(diào)和燃料B20 B30標準》歐盟允許在柴油中添加20%—30%的生物柴油；

2018年《可再生能源指令(第二版)》2030年可再生能源消費比例達到32%，其中可再生燃料在運輸部門的占比達到14%；

2021年《可再生能源指令(第二版)修訂》2030年可再生能源消費比例達到40%，其中可再生燃料在運輸部門的占比達到26%。

從政策導向不難看出，歐盟可再生能源的消費需求只增不減，但是從細分的要求來看，植物油原料生柴摻混上限將從2021年的7%下降到2030年的3.8%，第二代生物燃料摻混下限將從2021年的1.5%上升到2030年的6.8%，非食物為原料的先進生物燃料UCOME在 2030 年要求比例為1.7%。第二代生物燃料及非食物原料才是歐盟今后大力發(fā)展的方向，而植物油占比將逐步被削弱，所以菜籽油需求量并不會繼續(xù)增加，這一點也可以從近年來歐盟菜籽油工業(yè)用量的數(shù)據(jù)中得以證實，這將導致菜籽油與原油的直接關(guān)聯(lián)性進一步降低。

綜合來看，菜籽油作為歐盟生物柴油的主要原料，成為其與原油價格之間直接關(guān)系的紐帶。然而由于歐盟政策導向以及其他競品的發(fā)展，使得兩者之間的直接關(guān)系逐步減弱。不過，豆棕作為其他國家生柴的主要原料，使得植物油市場整體工業(yè)需求逐步增加，植物油與原油之間的關(guān)系越來越緊密，從而通過二次傳導，間接的增強菜籽油與原油之間的關(guān)聯(lián)度。這也剛好證明了開篇中提到的數(shù)據(jù)，豆棕油與原油相關(guān)系數(shù)明顯高于菜籽油。在世界各國找到更加優(yōu)質(zhì)的替代品前，原油與植物油之間將繼續(xù)維持高度相關(guān)性，且與豆棕油相關(guān)性高于菜籽油。

（文章來源：瑞達期貨）