煤炭與消費用燃料行業：從塔本陶蓋勒到甘其毛都蒙煤鐵路能否填補焦煤供需缺口？

來源：長江證券時間：2022-04-13 09:35:18

前言：澳煤缺失之后，蒙煤進口舉足輕重

自澳煤進口限制以來，我國焦煤進口上蒙煤即以含硫量較低、運輸較為方便等原因，成為我國焦煤進口的優先選擇。2022 年及以后，我國從蒙古進口的焦煤量是否有提升可能？本篇文章，我們將先從蒙古煤炭行業自身供需情況入手，隨后從產能潛力、運能潛力以及其他因素分析我國2022 年及以后蒙煤進口量是否有顯著提升，從而對2022 年我國焦煤供給格局進行判斷。

蒙古焦煤儲量豐富，運力及需求掣肘產量

蒙古焦煤儲量豐富，且主要集中在南戈壁省，具有含硫量低、以露天礦為主、產能增長潛力巨大等優勢。然而受蒙古本國煤炭需求不足、運力掣肘等因素影響，當前蒙古煤炭產量卻遠小于煤礦產能，煤炭供需整體呈現盈余狀態。蒙古每年約有50%以上產煤用于出口(主要出口至中國)，然而主要以公路運輸為主，進口口岸包括甘其毛都/策克/滿都拉等，其中甘其毛都進口量長期占我國蒙古煤炭進口量的60%以上。鐵路方面，中蒙鐵路通道口岸僅扎門烏德/二連浩特，增量極為有限。2021 年受中蒙邊境疫情防控措施趨嚴影響，蒙煤公路通車數下降明顯，也造成2021 年蒙煤進口量同比下降約970 萬噸左右。

蒙古國內產能仍有增長潛力，外運能力有望提升

2022 年及以后，隨著運力改善，蒙煤外運能力或有望提升：1)產能：根據全球煤礦追蹤器數據，截至2021 年6 月，蒙古國現有焦煤產能7500 萬噸，擬增焦煤產能600 萬噸，遠大于蒙古國產量4500-5500 萬噸左右水平。2)運力：為了加強煤炭外運，蒙古計劃修建3 條運煤鐵路，其中塔本陶蓋勒至嘎順蘇海圖方向鐵路或能在2022 年實現通車，而納林蘇海圖至西伯庫倫方向鐵路(西伯庫倫/策克)、宗巴彥至呼特、呼特至畢其格圖方向鐵路建設(畢其格圖/珠恩嘎達布其)均還在籌建中。目前，塔本陶蓋勒至嘎順蘇海圖/甘其毛都口岸鐵路預計2022 年7月完工。據煤炭資源網，該鐵路年運輸能力為3000 萬噸，鐵軌寬度和中國不同。

焦煤凈進口提升不確定性較大，2022 年焦煤供需或仍舊緊張

從節奏上看，我們預計2022 年前三季度焦煤供需缺口或逐季擴大，Q4 則有所盈余；2022 全年焦煤缺口或達到600-700 萬噸。國內產量方面，考慮到焦煤產能存在小幅增量，預計全年焦煤產量整體增加400 萬噸左右。進口方面，考慮蒙古通車量和TT 礦到甘其毛都口岸鐵路運量均呈現逐季爬坡過程、滯留澳煤基本已清空、俄煤進口量有所提升，則全年凈進口增加約350萬噸左右。需求方面，雖然近期疫情對生鐵需求有所影響，然而考慮到二季度“金三銀四”旺季和北方疫情消退，預計二季度焦煤需求將有所恢復；三季度“穩增長”進一步拉漲需求，則預計全年焦煤需求增加1300 萬噸左右。分季度來看，預計一季度焦煤供需缺口約166 萬噸；二季度，在需求正常化增量大于進口和產能核增增量影響下，預計缺口較一季度進一步擴大；三季度，隨著TT 礦到甘其毛都口岸鐵路開通、蒙煤通車數提升或帶來焦煤凈進口，然而三季度“穩增長”有望落地，預計三季度焦煤缺口或再擴大約100 萬噸至476 萬噸；四季度，隨著用煤量和國內產量趨于平緩疊加鐵路運力爬坡，四季度焦煤供需或出現盈余。總體來看，我們預計焦煤價格高位維繼有望至三季度。

風險提示

1、外部因素影響下，煤價出現非季節性下跌的風險；

2、經濟承壓形勢下，下游需求存在不確定。

（文章來源：長江證券）

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