盡管美聯(lián)儲還沒上調(diào)利率，全球最大債券市場已經(jīng)亮起紅燈，警告美國經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險正在上升。美國國債收益率曲線已經(jīng)下降至接近倒掛，這種形態(tài)通常是經(jīng)濟(jì)衰退的前奏。

在美聯(lián)儲下周幾乎肯定會啟動加息之際，近期倒掛趨勢進(jìn)一步加劇，大宗商品價格飆升令市場擔(dān)心高通脹可能比預(yù)期持續(xù)更久。遠(yuǎn)期市場顯示，交易員正在為2/10年期收益率曲線一年內(nèi)倒掛做準(zhǔn)備。

長期以來，債券市場倒掛被認(rèn)為是經(jīng)濟(jì)衰退的先兆。人們越來越認(rèn)為未來會有麻煩，即使許多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)依然表明距離衰退還有一段路程，例如失業(yè)率下降。

Columbia Threadneedle Investments的高級利率策略師Ed Al-Hussainy指出，反轉(zhuǎn)迫在眉睫——可能最快在本周發(fā)生，“我們早就應(yīng)該對所有那些關(guān)于衰退即將到來的說法進(jìn)行重新討論”。他指出，如果美國國債曲線繼續(xù)趨平，他的公司將受益，“債券投資者不必等待經(jīng)濟(jì)衰退真正出現(xiàn)才能從更平緩的曲線押注中賺錢”。

花旗集團(tuán)研究了期貨市場上的2年期和10年期債券，其數(shù)據(jù)顯示，對部分曲線趨平的押注是2015年以來最大的。

在不顯著削弱經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情況下，官員們在抑制通脹方面面臨著更大的壓力。預(yù)計(jì)周四的消費(fèi)者價格指數(shù)將顯示該指標(biāo)在2月份以年化7.8%的速度攀升，甚至比1月份7.5%的漲幅還要快。

“在這種環(huán)境下，曲線倒掛的速度實(shí)際上也取決于這場地緣政治危機(jī)的持續(xù)時間”，BMO Capital Markets固定收益策略主管Margaret Kerins表示。該公司一直預(yù)測倒掛將在美聯(lián)儲開始加息之后到來。但她說，這些天的首要問題是關(guān)于曲線及其迫在眉睫的反轉(zhuǎn)。

從歷史上看，經(jīng)濟(jì)衰退會在反轉(zhuǎn)發(fā)生后一年左右的時間出現(xiàn)，但戰(zhàn)爭可能會加速事情的發(fā)展。

上一次曲線倒掛是在2019年，在美聯(lián)儲一連串加息之后。2019年3月，3個月和10年期美債收益率之間的差距首次跌破零線，而大約五個月后2年期和10年期收益率差也出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。隨后，疫情引發(fā)的經(jīng)濟(jì)衰退在2020年襲擊了美國。

然而目前，很少有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為美國有衰退的危險，因?yàn)閺?qiáng)勁的勞動力市場、穩(wěn)健的消費(fèi)者支出和好于預(yù)期的企業(yè)利潤支撐了經(jīng)濟(jì)。但許多人預(yù)計(jì)，如果通脹繼續(xù)上升，增長將進(jìn)一步放緩。

還有一種可能的情況是，現(xiàn)在全球量化寬松的遺留問題可能會混淆債券市場的信息。由于數(shù)萬億美元的債務(wù)購買扭曲了價格，一些人說曲線現(xiàn)在需要反轉(zhuǎn)到負(fù)1個百分點(diǎn)左右才能真正發(fā)出衰退警告。

根據(jù)紐約聯(lián)儲的“ACM”模型，期限溢價在2020年3月下降至負(fù)1個百分點(diǎn)以上，目前約為負(fù)0.54個百分點(diǎn)。盡管如此，債券市場的猜測仍在升溫，即通脹飆升，尤其是石油和天然氣價格的反彈，將有助于顛覆復(fù)蘇。加拿大皇家銀行資本市場首席美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家Tom Porcelli說：

“能源價格上漲對整體增長的影響正變得越來越重要。而在基本生活方面的支出——房租、食品和汽油，現(xiàn)在正在消耗越來越多的可支配收入。”

高盛還指出，通脹預(yù)期顯示投資者對美國收益率曲線可能出現(xiàn)倒掛毫無準(zhǔn)備。

高盛稱，近幾個月來，短期和長期國債收益率之差大幅收窄，主導(dǎo)了美國債券市場。自兩周前俄烏沖突導(dǎo)致能源價格飆升并威脅進(jìn)一步加劇通脹以來，這一收益率曲線趨平的趨勢加速了。美國2/10年期國債收益率之差跌破20個基點(diǎn)。債券市場收益率曲線倒掛可能預(yù)示12-18個月內(nèi)或出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)衰退。

高盛首席全球利率策略師在報告中表示，美國利率市場的定價目前顯示油價飆升對通脹的影響是暫時的。如果繼續(xù)如此，那么“對通脹進(jìn)一步上行的沖擊會表現(xiàn)為通脹曲線更大的倒掛”。

（文章來源：金十?dāng)?shù)據(jù)）