11月17日，國內(nèi)商品期貨午盤漲跌參半，LPG主力漲逾3%領(lǐng)漲。截至發(fā)稿，LPG主力漲3.37%，報4822元。

上海申銀萬國證券研究所分析指出，由于LPG 兼具能源與化工品的屬性，近期國內(nèi)期貨價格與海外價格倒掛，且剪刀差擴(kuò)大，我們認(rèn)為其中或與化工品的需求較弱有關(guān)。目前丙烷冷凍CFR 華東相對于石腦油的價格已經(jīng)高出約100 美元/噸，而從能源使用的角度，目前LPG 相當(dāng)于約110 美元/桶的油價水平。在目前LPG 海外價格高企、國內(nèi)價格低迷下，對于產(chǎn)業(yè)鏈的影響主要有：1、PDH 盈利將會面臨較大的風(fēng)險。我們看好下游配置高附加值產(chǎn)品丙烯衛(wèi)星石化；以及具有貿(mào)易能力，對沖原料價格上漲風(fēng)險的東華能源；2、由于經(jīng)濟(jì)性原因，更多丙烷、丁烷代替石腦油裂解乙烯；3、作為汽油添加劑的碳四價格走低，汽油需求好轉(zhuǎn)時仍有一定利潤；4、順酐的生產(chǎn)除丁烷法外，還有純苯法工藝路線，而目前純苯的價格較低；5、 碳四抽余油，組分丁烯-1、丁烯-2等。

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大宗商品價格集體回落 見頂信號或已浮現(xiàn)

在全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇放緩、美聯(lián)儲Taper(縮減購債)預(yù)期強(qiáng)烈、國內(nèi)大宗商品穩(wěn)價保供政策嚴(yán)格落實等因素的共同作用下，四季度以來，大宗商品市場整體回落。

截至11月16日下午收盤，反映一攬子商品期貨價格走勢的文華商品指數(shù)收報191.81點，較上月同期下降17%。分品種來看，10月以來，煤炭跌逾42%，鋼鐵跌逾28%，建材跌超26%，化工品跌逾17%。

南華期貨咨詢服務(wù)部副經(jīng)理顧雙飛對上海證券報記者表示，大體上看，大宗商品回調(diào)的原因是一致的，即上游煤炭保供穩(wěn)價政策執(zhí)行下的價格回落，以及下游終端需求不佳所引發(fā)的商品“反季節(jié)”庫存累積。

從宏觀環(huán)境來看，國信期貨研究咨詢部主管顧馮達(dá)對上海證券報記者表示，近期大宗商品市場大幅調(diào)整，是由監(jiān)管加強(qiáng)、商品情緒反轉(zhuǎn)、資金反手沽空等因素共同推動。四季度全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不均衡不同步局面明顯，順周期資產(chǎn)尤其是工業(yè)品的看漲環(huán)境有所削弱。

多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，中長期來看，隨著需求增速放緩和供給端產(chǎn)能擴(kuò)張，作為上游原料的商品價格將持續(xù)下探，下游企業(yè)將受益于成本縮減并實現(xiàn)盈利改善。

“從我們跟蹤的下游數(shù)據(jù)及10月份CPI數(shù)據(jù)來看，上游原材料調(diào)價并未即刻傳導(dǎo)到下游終端，因此短期內(nèi)上游利潤讓渡到下游產(chǎn)業(yè)的情況是存在的。”顧雙飛分析稱，“在部分化工品上，目前中游企業(yè)有較積極的補(bǔ)庫動作，這不僅體現(xiàn)了終端消費(fèi)韌性支撐，也是其為改善經(jīng)營狀況的主動作為。”

展望后市，顧雙飛表示，預(yù)計未來大宗商品價格以低位反復(fù)多空拉鋸的走勢為主。從成本端看，隨著煤炭保供穩(wěn)價工作持續(xù)推進(jìn)，煤炭產(chǎn)量、庫存、可用天數(shù)均在大幅提升，有望達(dá)到往年正常水平，煤炭價格仍有進(jìn)一步調(diào)整空間，因此短期內(nèi)大宗商品的成本支撐是不穩(wěn)固的。供需方面，前期部分工業(yè)品的悲觀預(yù)期已超額兌現(xiàn)，盤面上大部分商品當(dāng)前夸張的基差存在修復(fù)需求。值得注意的是，若經(jīng)濟(jì)下行壓力較大，政策托底和逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制將發(fā)揮作用。

申港證券認(rèn)為，未來大宗商品有較大下行壓力。一方面，今年5月全球流動性已初現(xiàn)拐點，此輪流動性邊際收縮將對大宗商品形成較大的下行壓力。另一方面，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動能減弱。此外，美聯(lián)儲將在11月逐步釋放taper(縮減購債)信號，將進(jìn)一步推動商品價格下行。

中泰證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷發(fā)文表示，不認(rèn)為明年以能源為代表的大宗商品將開啟一輪“超級周期”，其價格或在一季度達(dá)到頂峰后，最晚在明年下半年出現(xiàn)普遍回落。(來源：上海證券報)

（文章來源：東方財富研究中心）