原油作為全球大宗商品的鉚，原油企穩(wěn)給原本就價(jià)格抗跌的植物油帶來加持，國內(nèi)三大油脂價(jià)格快速回升。工業(yè)品價(jià)格看需求，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格看供應(yīng)。近期油脂油料供應(yīng)端的一些消息也是有利于植物油期價(jià)的再度上漲。

另外，本周12月10日凌晨，美國農(nóng)業(yè)部12月供需報(bào)告即將出爐，作為本年度最后一份供需報(bào)告，此報(bào)告公布后預(yù)示著市場可以演繹下一年度全球大豆供需格局。“在報(bào)告出臺(tái)前，市場普遍預(yù)期美豆期末庫存存在調(diào)高風(fēng)險(xiǎn)。推導(dǎo)依據(jù)是，截至11月25日，美豆總出口量2107萬噸，相比較去年同期的2463萬噸，減少356萬噸，主要是因?yàn)榇蠖钩鰣龇蓊~被巴西大豆所搶占，分析師普遍預(yù)計(jì)，2021/2022年度大豆年末庫存為3.52億蒲式耳，高于11月份3.4億蒲式耳的預(yù)估。預(yù)計(jì)美豆總產(chǎn)量變化不大，維持11月產(chǎn)量預(yù)估。”格林大華期貨農(nóng)產(chǎn)品高級(jí)分析師劉錦說。

銀河期貨油脂研究員劉博聞?wù)J為，本月USDA美農(nóng)報(bào)告的調(diào)整看點(diǎn)主要集中在大豆和玉米的需求端和南美巴西和阿根廷的產(chǎn)量上。其中，市場對于2021/2022年度美豆期末庫存平均預(yù)估為3.5億蒲，較11月的3.4億蒲小幅上升。12月報(bào)告中單產(chǎn)和種植面積等供應(yīng)端數(shù)據(jù)預(yù)估維持不變，而需求端的壓榨和出口量存在小幅調(diào)整可能。因近期美豆壓榨需求旺盛，壓榨預(yù)估值可能存在小幅上升，出口量可能存在不變或者小幅下調(diào)的可能。除此之外，巴西和阿根廷大豆產(chǎn)量存在調(diào)整的預(yù)期，市場平均預(yù)估巴西大豆產(chǎn)量下調(diào)至1.4379億噸，預(yù)估區(qū)間為1.03億噸—1.05億噸，11月報(bào)告預(yù)估值為1.44億噸；阿根廷大豆產(chǎn)量平均預(yù)估4939萬噸，預(yù)估區(qū)間為4800萬—5000萬，11月報(bào)告預(yù)估值為4950萬噸。綜合而言，12月USDA報(bào)告因供應(yīng)預(yù)估維持穩(wěn)定，僅需求端和南美產(chǎn)量預(yù)估存在小幅調(diào)整可能，整體影響預(yù)計(jì)較為有限。

是什么原因?qū)е陆谥参镉蛢r(jià)格出現(xiàn)大幅回調(diào)？

新毒株奧密克戎病毒的出現(xiàn)令全球金融市場擔(dān)憂恐慌情緒急速升溫，對金融屬性較強(qiáng)的油脂價(jià)格形成一定的壓力。但隨著恐慌情緒的緩解，近幾個(gè)交易日全球股市以及商品市場逐步企穩(wěn)甚至略有反彈，而本身油脂現(xiàn)貨供需偏強(qiáng)，強(qiáng)現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期的格局始終存在。現(xiàn)貨端偏強(qiáng)的情況下，近期宏觀情緒修復(fù)，油脂價(jià)格也隨之出現(xiàn)大幅反彈。

2021年加拿大油菜籽產(chǎn)量再度遭到下調(diào)。雖然2021年烏克蘭和澳大利亞的菜籽迎來了豐收，但是由于加拿大油菜籽作為全球油菜籽的龍頭，對全球油菜籽供需平衡表起著決定性作用，加拿大油菜籽的產(chǎn)量恢復(fù)要到明年才能確定，加拿大油菜籽是春菜籽，播種在5月份，收割在9月底，所以加拿大的菜籽產(chǎn)量能否如期恢復(fù)仍存在較大變數(shù)。12月3日，加拿大統(tǒng)計(jì)局將油菜籽產(chǎn)量預(yù)估從9月的1280萬噸下修至1260萬噸，為14年最低水平，較2020年油菜籽產(chǎn)量減少35.4%。全球油菜籽供應(yīng)方面較2020年仍有510萬噸的短缺。

劉錦表示，馬來西亞棕櫚油出口數(shù)據(jù)良好，庫存仍有下降空間。馬來西亞SPPOMA稱，11月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下降6.8%，其中FFB單產(chǎn)環(huán)比下降6.06%，出油率環(huán)比下降0.16%。船運(yùn)調(diào)查機(jī)構(gòu)SGS的數(shù)據(jù)顯示，11月馬來西亞棕櫚油出口量為168萬噸，環(huán)比提高13.8%。產(chǎn)量降低，出口旺盛，11月馬來西亞棕櫚油庫存仍有下降空間，這對油脂未來的供應(yīng)預(yù)期造成利空影響。因?yàn)槟壳靶鹿诜窝壮?jí)變異株一直存在，因此馬來西亞棕櫚油行業(yè)的人工問題可能存在較大變數(shù)，一旦疫情出現(xiàn)反復(fù)，原計(jì)劃2022年3月底之前能到達(dá)馬來西亞的勞工將會(huì)再度面臨延遲，預(yù)期的棕櫚油產(chǎn)量增產(chǎn)將會(huì)出現(xiàn)不確定性。

“從國際市場來看，11月馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量同比由負(fù)轉(zhuǎn)正，給了市場馬來棕櫚油產(chǎn)量開始加速恢復(fù)的積極的信號(hào)。但11月出口較好，庫存將再次不增反降。受新一輪疫情的影響，馬來勞工的引入速度可能仍存不確定性，庫存重建需要大量時(shí)間。”劉博聞?wù)f，除此之外，雖國際油籽豐產(chǎn)，但國際豆油和葵油四季度產(chǎn)量整體不及預(yù)期因農(nóng)戶惜售情緒嚴(yán)重，令軟油價(jià)格維持強(qiáng)勢。另外，本周加拿大統(tǒng)計(jì)局繼續(xù)下調(diào)2021年加菜籽產(chǎn)量至1280萬噸低位，較去年下降650萬噸，也低于前期市場預(yù)期。

值得注意的是，當(dāng)前中印兩國的植物油庫存仍處于偏低狀態(tài)，國內(nèi)油脂整體庫存仍處于低位，截至11月26日，豆油庫存為105萬噸，上周為105.9萬噸，減少0.9萬噸；棕櫚油庫存為53.1萬噸， 上周為47.5萬噸，增加5.6萬噸；菜籽油庫存為34.4萬噸，上周為36.3萬噸，減少1.9萬噸。國內(nèi)三大油脂庫存仍處于5年同期歷史的低位，庫存的恢復(fù)仍需時(shí)間。印度植物油庫存仍處于低位。截至10月，印度植物油港口庫存為56.5萬噸，同比增加1.25%，渠道庫存114萬噸，同比增加11.76%。印度國內(nèi)植物油庫存為170.5萬噸，同比增加8.05%。

劉錦認(rèn)為，中國和印度作為全球最主要的油脂消費(fèi)大國，兩國的油脂庫存尚未建立，未來仍有強(qiáng)烈的補(bǔ)庫需求，中國和印度在馬來西亞棕櫚油出口占比幅度高達(dá)40%—50%，這給馬來西亞棕櫚油價(jià)格帶來了較強(qiáng)的需求端支撐。

“從國內(nèi)市場來看，供應(yīng)緊張以及庫存偏低，油脂價(jià)格的下方支撐更加顯著。國內(nèi)棕櫚油供需兩弱。雖yp價(jià)差縮小至”負(fù)值“后需求幾近下降至剛需狀態(tài)，但12月后國內(nèi)棕櫚油到港數(shù)量較少，緊供應(yīng)的預(yù)期和現(xiàn)實(shí)依然未變，p15月差擴(kuò)大至1200以上的歷史極值，月差最能反映現(xiàn)貨市場的預(yù)期，這反映出國內(nèi)棕櫚油現(xiàn)貨預(yù)期偏強(qiáng)的基礎(chǔ)未變。”劉博聞表示，國內(nèi)豆油需求呈現(xiàn)穩(wěn)定剛需，國內(nèi)12月大豆到港量和壓榨量可能略不及預(yù)期，因此豆油的供應(yīng)和庫存也難言壓力。目前豆油終端和渠道庫存偏低，節(jié)前備貨尚未交易到，因此豆油在現(xiàn)貨高升水的局面下期價(jià)也將得到支撐。菜油為近期最為抗跌的油脂，隨著進(jìn)口菜油到港的下降，港口庫存如期下滑，目前看明年后國內(nèi)菜系的采購存較大缺口，菜油的供應(yīng)緊張也將持續(xù)下去，未來菜油將通過極端的價(jià)差來抑制自身的消費(fèi)。

據(jù)《油世界》預(yù)計(jì)，本年度全球7種油籽產(chǎn)量料達(dá)到6.009億噸，較上年度增加2590萬噸，其中大豆和葵花籽這兩種產(chǎn)品的產(chǎn)量分別較上年增加 1700 萬噸和700萬噸，葵花籽增產(chǎn)720萬噸至5760萬噸，菜籽產(chǎn)量較上月調(diào)增80萬噸至6300萬噸。全球棕櫚油預(yù)期也有小幅增長，印尼棕櫚油協(xié)會(huì)副主席稱，印尼棕櫚油產(chǎn)量有望在 2022年增至4800萬噸，較2021年產(chǎn)量增加2.95%。相比較2020年全球油料供應(yīng)端的缺口，截至2021年，全球油料供應(yīng)供應(yīng)緊張的預(yù)期已經(jīng)得到修復(fù)。

“油料供應(yīng)段充裕的預(yù)期正在構(gòu)建之中，但是需求端的補(bǔ)庫依舊旺盛，在這種多空消息交織的狀況下，油脂期價(jià)將會(huì)維持高位振蕩行情走勢為主。”劉錦說。

劉博聞?wù)J為，強(qiáng)現(xiàn)實(shí)、弱預(yù)期是2021年國內(nèi)油脂市場的核心主題，目前來看，2201和2205合約也將延續(xù)這一主題。一方面，國內(nèi)油脂價(jià)格處于絕對高價(jià)，棕櫚油產(chǎn)地增產(chǎn)的預(yù)期以及一季度傳統(tǒng)的消費(fèi)淡季將為油脂價(jià)格的進(jìn)一步上漲帶來壓力；另一方面，國內(nèi)外油脂庫存均處于絕對低位，供應(yīng)和恢復(fù)以及庫存的累積需要較長時(shí)間，而國內(nèi)現(xiàn)貨始終處于高升水狀態(tài)，臨近交割月期價(jià)因現(xiàn)貨價(jià)格的強(qiáng)勢而得到明顯的支撐。因此，現(xiàn)貨端的現(xiàn)實(shí)將令盤面下跌的幅度和趨勢度并不會(huì)太強(qiáng)。總結(jié)來看，油脂近期走勢仍偏于上方壓力較大的高位振蕩，未來可以關(guān)注油脂的賣出看漲期權(quán)策略，獲取權(quán)利金。

12月USDA供需報(bào)告前瞻及影響，以下是光大期貨分析師王娜的觀點(diǎn)：

美國農(nóng)業(yè)部將于12月10日凌晨發(fā)布12月供需報(bào)告，因11月報(bào)告超預(yù)期，市場對12月供需報(bào)告公布的美麥、玉米、大豆等品種關(guān)注度提升。11月末，奧密克戎毒株導(dǎo)致資本市場恐慌情緒蔓延，原油日跌幅接近13%，使得市場通脹預(yù)期降溫，并拖累美麥價(jià)格下行。12月初隨著美麥企穩(wěn)反彈，市場關(guān)注焦點(diǎn)重新回到需求旺盛對價(jià)格的支撐上。玉米市場，關(guān)注中國采購對美玉米出口銷售的影響；美豆市場，關(guān)注2021/2022年度庫存是否較11月數(shù)據(jù)上調(diào)。

糧農(nóng)組織(FAO)日前公布的報(bào)告顯示，全球糧價(jià)連續(xù)第4個(gè)月上漲。11月，全球食品價(jià)格指數(shù)上升至134.4點(diǎn)，同比上升27.3%，環(huán)比上升1.2%，創(chuàng)2011年6月以來最高紀(jì)錄。其中，小麥、乳制品是重要推手，小麥價(jià)格攀升至2011年5月以來的最高點(diǎn)。FAO稱，小麥價(jià)格一直處于高位，原因在于市場需求高漲，但澳大利亞、俄羅斯等國小麥供應(yīng)偏緊。

俄羅斯是全球小麥最大出口國，為限制本國食品價(jià)格上漲，俄羅斯提高谷物出口關(guān)稅，國際小麥?zhǔn)袌龉?yīng)更為緊張。自今年6月開始，俄羅斯引入浮動(dòng)稅率制，該稅率適用于小麥價(jià)格超過200美元/噸的時(shí)候，按照市場價(jià)格和基準(zhǔn)價(jià)格差額的70%計(jì)算。俄羅斯將在12月8日—14日的一周內(nèi)將小麥出口關(guān)稅提高到84.9美元/噸，比前一周提高4.1美元/噸。俄羅斯在上調(diào)谷物出口關(guān)稅之后，小麥出口步伐放緩。關(guān)注USDA12月供需報(bào)告對國際小麥價(jià)格的影響。

12月初，美玉米主力合約期價(jià)與美麥聯(lián)動(dòng)反彈。在奧密克戎毒株擔(dān)憂情緒轉(zhuǎn)弱后，市場關(guān)注焦點(diǎn)重新回到農(nóng)產(chǎn)品自身供需結(jié)構(gòu)上來。11—12月，因中國新季玉米延遲上市，國內(nèi)產(chǎn)銷區(qū)玉米報(bào)價(jià)居高不下。2022年春節(jié)前，在國內(nèi)飼料消費(fèi)維持高位的情況下，中國如何擴(kuò)大進(jìn)口采購，滿足國內(nèi)飼用需求，成為國際及國內(nèi)市場關(guān)注的焦點(diǎn)。

眾所周知，自2020年開始，因臨儲(chǔ)玉米庫存清零，中國開始加大從世界范圍內(nèi)對玉米及其他替代谷物產(chǎn)品的采購。海關(guān)公布的數(shù)據(jù)顯示，2020年10月至2012年9月，中國方面累計(jì)進(jìn)口玉米2950萬噸、進(jìn)口大麥1200萬噸、進(jìn)口高粱860萬噸。中國累計(jì)進(jìn)口玉米、高粱、大麥等替代產(chǎn)品合計(jì)超過5500萬噸，這一進(jìn)口水平超過2014/2015年度的進(jìn)口峰值，進(jìn)口替代有效彌補(bǔ)了國內(nèi)玉米市場的供需缺口。對于國際玉米市場來說，中國大批量進(jìn)口采購何時(shí)啟動(dòng)將對國際玉米、大麥、高粱等產(chǎn)品價(jià)格形成重要影響。

四季度中國加大對美國、烏克蘭等地玉米采購需求，這能否在12月USDA出口銷售數(shù)據(jù)中得以體現(xiàn)，是市場較為關(guān)注的問題。另外，12月供需報(bào)告中還要繼續(xù)關(guān)注玉米制乙醇消耗的數(shù)據(jù)。NASS近期報(bào)告表示，10月玉米乙醇消耗量在4.639億蒲，高于去年同期的4.342億蒲。美國農(nóng)業(yè)部目前將全年玉米制乙醇消耗同比看高4.4%，但是需要注意的是，新冠疫情對消費(fèi)的影響可能會(huì)傳導(dǎo)到生物燃料市場。如果本輪全球蔓延的變異病毒影響持續(xù)，原油價(jià)格低位徘徊，那么玉米制乙醇消耗數(shù)據(jù)也可能相應(yīng)調(diào)整。

（文章來源：期貨日報(bào)）