標普：首次授予錢塘新區產業集團“BBB-”長期發行人信用評級

來源：觀點網時間：2022-04-26 07:33:11

觀點網訊：4月25日，標普首次授予杭州錢塘新區產業發展集團有限公司“BBB-”長期發行人信用評級。穩定展望反映了標普預計錢塘新區產業集團的EBITDA覆蓋率將保持在1.75倍以上，盡管未來12-18個月的資本支出有所增加。標普預計，標普對政府可能提供特別支持的看法不會發生任何變化。

錢塘新區產業集團的評級主要反映了標普的預期，即如果該公司面臨財務困境，很可能會及時獲得杭州市政府的特別支持。

在標普對錢塘新區產業集團的信用分析中，標普將杭州政府而非錢塘新區政府視為參考政府。杭州市政府密切參與該公司的戰略方向，因為新區對該市的工業產出（占比約20%）做出了重大貢獻。錢塘新區管委會成立時間相對較短，這意味著錢塘新區產業集團可能會得到杭州市政府的大力支持。錢塘新區黨委書記也是該市的副市長之一，杭州只有其他兩個區具有這一點。這種角色重疊表明錢塘新區與杭州市政府緊密融合。

錢塘新區產業集團雖然本質上是區級國有企業（SOE），但與上級政府有著非常緊密的關聯性。錢塘新區管理委員會直接監督錢塘新區產業集團的高級人事任命、戰略決策和績效評估。

錢塘新區產業集團位于杭州市錢塘新區，是浙江省唯一一家通過租賃區域開發運營浙江省最佳工業園區的企業。這些園區的目標是各種規模的公司，包括初創企業孵化器，其在醫療、制藥、電子商務和先進制造業（如半導體、汽車和設備、新材料和航空航天工程(603698)）有著行業敞口。

錢塘新區產業集團的小資產規模、集中度和短期記錄是評級限制因素。該公司約45%的毛利潤來自房地產租賃。其凈租賃面積為150萬平方米，位于杭州市東北部，截至2020年底總資產145億元人民幣。

錢塘新區產業集團的一級和二級開發貢獻了25%的毛利潤，并且記錄較短。該公司預計將新開發銷售的份額從目前的10%增加到三分之一。產品包括工業綜合體、工廠和中檔辦公樓。目前宏觀環境可能會影響該公司的項目執行和銷售。

錢塘新區產業集團傾向于穩定的租賃業務，因此其利息覆蓋率比一般的地方政府融資工具要好。標普預計，在未來12-24個月內該公司的EBITDA利息覆蓋率將略高于2.0倍。在突破1.75倍的評級下調觸發閾值之前，與標普的基本案例假設相比，錢塘新區產業集團每年可以承擔15億元人民幣（或50%）的額外資本支出和收購。經常性租金現金流提供了良好的緩沖，毛利潤涵蓋所有利息支付。錢塘新區產業集團長期加權平均到期期限（近四年）的有利融資成本（4.4%）表明其獲得信貸能力較強。這意味著市場對國有企業在促進該地區于富裕的杭州發展中的作用充滿信心。

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