11月份以來隨著市場波動再度加劇，新基金發(fā)行遇冷，以穩(wěn)健著稱的FOF基金發(fā)行熱度卻顯著提升。而今年以來公募FOF年內(nèi)募資額已創(chuàng)出新高，爆款產(chǎn)品接連現(xiàn)身。受訪公募投資人士認為，F(xiàn)OF產(chǎn)品正逐漸獲得渠道和投資者的認可，成為震蕩市獲取穩(wěn)健收益的重點配置產(chǎn)品。

憑借對大類資產(chǎn)配置的深入研究和出色的回撤控制能力，公募FOF年內(nèi)斬獲較佳業(yè)績，迄今九成FOF基金年初以來取得正收益。站在年尾，多位基金經(jīng)理認為2022年股市流動性仍然支持市場。股票市場仍會表現(xiàn)出結構性的特征，F(xiàn)OF投資中對風格的把握很重要。

FOF發(fā)行規(guī)模有望創(chuàng)月度新高

進入11月份以來市場仍然延續(xù)震蕩，新基金募資難言樂觀。新發(fā)FOF基金成立份額領先，成為近期基金新發(fā)市場中的一抹亮色。

數(shù)據(jù)顯示，截至11月19日，本月以來已有11只FOF基金(各份額合并統(tǒng)計)先后成立，合計募資131.24億元。其中，興證全球積極配置、交銀施羅德智選星光成立規(guī)模分別為42.3億、34.68億，在同期成立的所有基金中居前。照此趨勢，11月份有望打破9月份新發(fā)公募FOF募資215.61億元的記錄創(chuàng)造續(xù)創(chuàng)月度歷史新高。

對此業(yè)內(nèi)人士普遍認為，受十一國慶假期及市場震蕩等因素，10月份以來基金發(fā)行迅速降溫，權益基金成立份額同比驟降。而在11月份股市仍然難以打破震蕩局面，F(xiàn)OF成為較受歡迎的投資品種。

農(nóng)銀匯理基金資產(chǎn)配置部總經(jīng)理李松陽分析稱，11月以來FOF基金的熱銷有兩方面的原因。一方面，F(xiàn)OF產(chǎn)品逐漸獲得渠道和投資者的認可。經(jīng)過近幾年的投教宣傳和市場培育，銷售渠道和投資者對FOF基金的認知度有了很大提升。在2021年的震蕩市中，F(xiàn)OF基金平滑風險收益的特點和基金經(jīng)理專業(yè)選擇基金投資的優(yōu)勢進一步突顯。

“另一方面，體現(xiàn)渠道和投資者對權益市場相對謹慎態(tài)度。過去三年，權益類基金賺錢效應高，收益率水平逐漸偏離企業(yè)成長的業(yè)績中樞。從流動性及未來基本面看，繼續(xù)依賴市場整體機會賺錢的可能性非常低。市場較為一致的預期是未來A股將是結構性行情，基金投資賺錢的難度也會較前幾年更高，通過FOF基金投資是當下更好的選擇。”李松陽進一步說道。

截至11月19日，市場上共有267只FOF主題基金。其中，年內(nèi)新發(fā)行基金數(shù)量90只，占比33.71%，在今年的結構性分化行情下這些FOF基金發(fā)行份額已經(jīng)突破1100億份，創(chuàng)同期歷史新高，并且誕生了多只“爆款”產(chǎn)品，單只發(fā)行份額超過60億份的FOF產(chǎn)品全部誕生在今年。

在平安基金FOF投資總監(jiān)代宏坤看來，這一現(xiàn)象背后可能有如下原因。“一是經(jīng)過幾年的發(fā)展，投資者對FOF的認知度有所提升；二是今年股市呈震蕩走勢、風格輪動快，F(xiàn)OF這類相對穩(wěn)健的產(chǎn)品受到更多關注；三是今年來FOF獲批周期縮短、基金公司積極申報產(chǎn)品；四是越來越多的渠道重視FOF的發(fā)行。”他說道。

前海開源基金FOF投資部基金經(jīng)理覃璇表示，在剛兌預期逐漸打破，銀行理財收益率下行的背景下，居民儲蓄存款的搬家現(xiàn)象仍將在較長的一段時期內(nèi)長期存在。在權益市場震蕩的格局下，固定持有期的類固收FOF產(chǎn)品成為低風險偏好客戶的天然選擇。在整體股票指數(shù)沒有趨勢性上行的情況下，隨著人們理財意識和水平的逐漸提高，低風險的FOF產(chǎn)品仍將持續(xù)的獲得投資者的青睞。

談及FOF的產(chǎn)品特征和運行實踐，華夏聚豐混合基金經(jīng)理助理盧少強直言，F(xiàn)OF產(chǎn)品類型在機制設置上就是為了提高投資者獲得超額收益的確定性，通過FOF基金經(jīng)理在不同基金產(chǎn)品類型上的分散投資，力爭顯著降低整體產(chǎn)品的波動水平。正是在產(chǎn)品策略天然的優(yōu)勢以及過去幾年穩(wěn)定持續(xù)的表現(xiàn)加持下，疊加今年極致分化行情，F(xiàn)OF產(chǎn)品逐步被市場投資者認可，迎來規(guī)模上的爆發(fā)。

九成FOF年內(nèi)斬獲正收益

從業(yè)績來看，今年FOF整體表現(xiàn)穩(wěn)健，或是年尾認購端顯著升溫的重要因素。統(tǒng)計顯示，截至11月18日，年內(nèi)92%以上的FOF基金業(yè)績實現(xiàn)正收益。

其中華夏聚豐穩(wěn)健目標、平安養(yǎng)老2045五年、建信福澤裕泰、平安養(yǎng)老2035等多只產(chǎn)品年初以來收益率達10%以上，農(nóng)銀匯理安瑞一年持有、廣發(fā)銳意進取三個月等基金也斬獲不錯的業(yè)績。

農(nóng)銀匯理基金資產(chǎn)配置部總經(jīng)理李松陽也表示，今年以來A股市場風格多變，熱點輪換較快，個人投資者投資難度增大，F(xiàn)OF基金經(jīng)理作為專業(yè)基金投資者的優(yōu)勢在今年市里表現(xiàn)尤為突出。

“今年以來FOF產(chǎn)品整體的業(yè)績亮眼，回撤控制更是獨領風騷，這是FOF基金產(chǎn)品優(yōu)勢、FOF基金經(jīng)理專業(yè)能力直接證明?！?李松陽接著說道。

對此平安基金FOF投資總監(jiān)代宏坤分析稱，一方面是因為FOF主要配置的偏股型基金和債券型基金在整體上今年來都取得了正收益。截止11-16，偏股基金指數(shù)上漲了4.02%，主動股票基金指數(shù)更是上漲了8.26%，債券基金指數(shù)上漲了3.28%。另一方面，較多FOF產(chǎn)品通過專業(yè)管理，在資產(chǎn)配置、風格配置和精選基金上做的較好，進一步提升了產(chǎn)品的業(yè)績。

在另外一些公募FOF投資人士看來，經(jīng)過過去今年的發(fā)展，F(xiàn)OF產(chǎn)品投資運作更趨成熟，能夠通過靈活的股債配比實現(xiàn)大類資產(chǎn)配置較優(yōu)解。

正如華夏聚豐混合(FOF)基金經(jīng)理助力盧少強所言，“隨著過去幾年的發(fā)展，F(xiàn)OF產(chǎn)品的投資運作愈加成熟，在資產(chǎn)配置和基金優(yōu)選層面均有所體現(xiàn)，充分體現(xiàn)了專業(yè)投資者的收益和風險匹配能力，也很好的解釋了FOF產(chǎn)品整體取得亮眼業(yè)績的原因?！?/p>

前海開源基金FOF投資部基金經(jīng)理覃璇進一步表示，“針對FOF產(chǎn)品管理人可以通過大類資產(chǎn)的比較優(yōu)勢，通過靈活的股債配比，選擇風險收益比較高的大類資產(chǎn)進行投資，同時實證研究證明，在個人投資者占比較高的A股市場，機構投資者確能通過縝密細致的研究，長期穩(wěn)健的投資獲取一定的超額收益，這也是FOF產(chǎn)品表現(xiàn)超越指數(shù)的一大來源。”

年尾適度提升組合均衡性

今年市場調整劇烈，風格快速輪動。站在年尾，不少基金經(jīng)理對FOF投資策略進行了適當調整。展望明年，業(yè)內(nèi)依然看好權益市場的結構性行情。

回顧今年的行情走勢，盧少強介紹道，2021年央行貨幣政策超預期寬松，信用增速明顯回落，經(jīng)濟增長環(huán)比下行，利率超預期下行，股票市場結構性行情突出，市場風格較前兩年有明顯切換。從基金投資角度，前幾年業(yè)績領先的績優(yōu)基金，由于多數(shù)產(chǎn)品風格聚焦消費行業(yè)，2021年以來出現(xiàn)較明顯回撤；而市場上一些管理組合規(guī)模不大的投資新銳脫穎而出，獲得了較好的收益。

展望2022年，盧少強直言對整體市場還是比較有信心，認為通過專業(yè)的研究分析和投資運作依然能取得較好收益，組合結構上我們依然堅持均衡配置、適度偏離的方式，基金投資上堅持努力挖掘新秀基金經(jīng)理，通過合適的組合構建實現(xiàn)既定投資目標。

談及近期對組合進行的調整，李松陽坦言，“9月份以來，我們的配置策略已經(jīng)進行了調整，例如調整權益資產(chǎn)的比例和結構，降低債券資產(chǎn)的久期。”

對于當前及明年的市場前景，李松陽保持謹慎樂觀。他認為，當前，A股市場整體估值不高，但經(jīng)過2019和2020兩年市場演繹，很多優(yōu)質個股已經(jīng)透支未來一段時間的的預期收益，2022年很難再有整體性大行情。站在FOF投資的角度，2022年股市流動性仍然支持市場。債券資產(chǎn)短期處于震蕩行情，但長期價值足夠吸引。從絕對收益策略的角度，目前的策略是略超配債券，股票資產(chǎn)維持均衡的配置結構；相對收益策略的產(chǎn)品目前低配大宗商品，維持股票資產(chǎn)整體風格均衡略偏成長。

也有一些基金經(jīng)理對權益市場表現(xiàn)更為樂觀。展望明年，覃璇認為，在戰(zhàn)略資產(chǎn)配置方面，權益市場仍是最具有吸引力的資產(chǎn)類別。“在大類資產(chǎn)投資方面，我們?nèi)孕柚匾暀嘁尜Y產(chǎn)的投資，同時在戰(zhàn)術資產(chǎn)配置層面，我們需要時刻關注美聯(lián)儲貨幣政策的邊際變化，同時在權益市場寬幅震蕩的假設下，重視分析風格因子和行業(yè)暴露的結構性機會，把握共同富裕和能源革新等主題投資機會?！?她詳細介紹道。

代宏坤也表示，“對于明年的市場，相對于債券，我更看好股票的投資機會，相對超配股票型基金，但股票市場仍會表現(xiàn)出結構性的特征，對風格的把握很重要。”站在年尾，其投資策略沒有調整，在風格上偏價值，但適度提升了組合的均衡性，在相對均衡的基礎上再適度體現(xiàn)策略觀點。

攻守平衡是FOF投資關鍵因素

今年以來市場震蕩加劇，一些投資者追逐明星基金和熱門行業(yè)基金遭遇虧損，而FOF迎來“第二個春天”，今年以來，超9成FOF產(chǎn)品實現(xiàn)正收益。多位FOF業(yè)內(nèi)人士表示，F(xiàn)OF投資關鍵是要做好風險管理、掌控好產(chǎn)品的攻守平衡、精細化投資標的基金研究等等。

李松陽表示，F(xiàn)OF基金本質是大類資產(chǎn)配置和基金組合，是長期業(yè)績穩(wěn)健的基金產(chǎn)品，F(xiàn)OF基金的賣點是投資組合和資產(chǎn)配置，特點是分散風險、平滑收益曲線，并不追求短期的暴漲暴跌。在FOF投資中，長收益看大類資產(chǎn)配置，短期收益看戰(zhàn)術配置和組合的基金選擇。因此，風險管理是FOF投資中最關鍵的因素。

“FOF基金的投資管理是否能夠達到基金產(chǎn)品設計時設定的風險及收益目標、是否符合產(chǎn)品最初的風險收益特征定位，如何結合資產(chǎn)配置模型做好風險管理是第一位的，也是最難的一環(huán)。公司在FOF投研方面，特別注重結合產(chǎn)品大類資產(chǎn)配置模型進行風險管理，公司會結合各個產(chǎn)品的風險收益特征定位，結合基金經(jīng)理擅長的資產(chǎn)配置模型和配置方案進行風險指標優(yōu)化，通過精細化的風險管理確保產(chǎn)品符合其設定的風險收益特征，達到預期投資目標?！崩钏申柼岬?。

代宏坤表示，F(xiàn)OF投資運作中最關鍵的是要掌控好產(chǎn)品的攻守平衡，本質上是對追求收益和控制風險的平衡。只注重進攻，或者只注重防守，都不利于提升產(chǎn)品的風險收益比，也難于取得競爭優(yōu)勢。攻守的平衡具體通過資產(chǎn)配置和優(yōu)選基金來體現(xiàn)，因此，對于公司投研在資產(chǎn)配置能力和基金篩選能力上提出了較高的要求。

覃璇則表示，F(xiàn)OF基金投資運作中包括兩塊重要內(nèi)容，一是對于大類資產(chǎn)風險收益情況預測，包括大類資產(chǎn)之間的橫向比較，對于大類資產(chǎn)在未來一段時間表現(xiàn)的縱向考慮等，二是對于具體的投資標的基金的仔細研究，通過一系列定性或定量的研究，甄選出基金投資的觀察池和核心池，作為FOF產(chǎn)品運作的投資標的?！皩τ诠镜耐堆泄ぷ鱽碚f，在資產(chǎn)配置，策略研究，個股個券研究方面增加了一塊新的業(yè)務：基金研究，需要設置相應的機構，配置相應的人員，從事相關的研究工作，同時對于研究方法迭代，信息隔離，風險控制等領域的內(nèi)容提出了新的要求和挑戰(zhàn)。”覃璇提到。

盧少強表示，F(xiàn)OF基金的投資運作需要關注宏觀經(jīng)濟分析、股債等大類資產(chǎn)配置分析、權益中觀性價比分析、基金經(jīng)理評價等多個方面，如何把公募基金內(nèi)部發(fā)掘優(yōu)秀基金經(jīng)理的能力和做資產(chǎn)配置的投研能力整合到具體的FOF投資中，對于公募基金來說是重中之重。

FOF未來發(fā)展空間是星辰大海

近年來，大資管環(huán)境發(fā)生變化，銀行理財、信托產(chǎn)品凈值化轉型，對資產(chǎn)配置產(chǎn)品需求逐步提升，促進了投資者對FOF產(chǎn)品的需求。年內(nèi)FOF發(fā)行規(guī)模已突破1000億份，在年內(nèi)新發(fā)基金中的占比，創(chuàng)2017年FOF面世以來新高。

談到FOF基金在我國的發(fā)展前景、機遇和挑戰(zhàn)時，李松陽表示，自己很認同一句話“FOF基金未來的發(fā)展空間是星辰大海”。他認為，在投資需求端，未來第三支柱養(yǎng)老稅延優(yōu)惠政策的落地、“資管新規(guī)”落實都是FOF投資業(yè)務發(fā)展的重大機遇?！梆B(yǎng)老投資”的屬性決定了這類資金厭惡風險，追求長期穩(wěn)健回報。“資管新規(guī)”的落地，原有產(chǎn)品投資者有尋求風格穩(wěn)健的替代產(chǎn)品需求。FOF基金注重大類資產(chǎn)配置，具有平滑風險收益、追求長期穩(wěn)健回報的特性，是符合上述投資需求的最佳選擇。

“穿透看，目前的FOF基金絕大多數(shù)在股債資產(chǎn)之間進行配置，少數(shù)FOF基金配置QDII以及大宗商品指數(shù)基金。對公募FOF而言，其投資范圍僅限于公募基金，底層公募基金可投范圍過窄，限制了大類資產(chǎn)配置、風險分散化投資的選擇空間。如何在現(xiàn)有可投范圍內(nèi)降低持倉資產(chǎn)的相關性，進行風險分散化投資，是公募FOF投資面臨的難題。此外，公募行業(yè)是充分市場化競爭的行業(yè)，在資管新規(guī)下，公募基金與銀行理財子公司、券商資管等各類資產(chǎn)管理機構同臺競爭，未來公募FOF在市場營銷方面也將面臨更激烈的競爭和挑戰(zhàn)，在做好投資的同時，如何做好投資者教育，不斷提高投資者對公募FOF的認知度，是未來FOF基金投資管理業(yè)務發(fā)展的關鍵一環(huán)?！崩钏申柼岬健?/p>

代宏坤也表示，自己對FOF發(fā)展的前景是樂觀的，這兩年FOF規(guī)模的較快增長也初步印證了這種看法。FOF發(fā)展的機遇在于，新的環(huán)境下投資者在養(yǎng)老、教育、抗通脹等方面的資產(chǎn)配置需求大，F(xiàn)OF作為資產(chǎn)配置工具有很大的發(fā)展空間。挑戰(zhàn)在于，一是投資者不熟悉這個產(chǎn)品，投資者教育是個持續(xù)的過程；二是做好產(chǎn)品業(yè)績對每個團隊都是挑戰(zhàn)；三是FOF也存在競爭，例如混合基金也在做股債等多資產(chǎn)的配置，此外，越來越多的金融機構獲準開展基金投資顧問業(yè)務，讓投資者的選擇更多元了。

覃璇表示，遠期來看，隨著我國人口出生率的持續(xù)下行，建設養(yǎng)老第三支柱勢在必行，國家將在不遠的未來，推出支持養(yǎng)老第三支柱建設的相關政策支持，這對于FOF產(chǎn)品的發(fā)展必將是一個長期而持續(xù)的推動。對于FOF基金這樣發(fā)展空間廣闊的品類，從業(yè)者位于其中，面臨的挑戰(zhàn)主要是兩點：一是持續(xù)做好FOF養(yǎng)老產(chǎn)品的業(yè)績，給投資者以信心。二是堅持做好投資者的投教工作，讓投資者了解養(yǎng)老，知道養(yǎng)老產(chǎn)品的相關特征，從而長期堅定的持有此類產(chǎn)品。

盧少強表示，隨著政策對資本市場的支持、資管規(guī)模的擴大、經(jīng)營管理的多元化等，F(xiàn)OF在我國有著廣闊的發(fā)展前景，尤其是養(yǎng)老等剛性需求下，對于FOF都有巨大的需求，未來必將迎來進一步的發(fā)展。但是目前FOF的類型還有限，F(xiàn)OF能夠利用的金融工具也還有限，因此FOF還有很多策略有待于開發(fā)，以更好滿足感客戶的各類需求。我們認為，F(xiàn)OF未來的發(fā)展將在投資策略多樣化、產(chǎn)品類型多元化、管理方式多元化、投資者機構化等方面出現(xiàn)積極的變化。

（文章來源：中國基金報）