Q3火電盈利已觸底！電力行業后期“量價齊升”趨勢明顯

來源：金融界網時間：2021-11-01 09:38:40

行業利潤Q3基本觸底，用電需求隨經濟發展將有趨勢性增長，還原電力商品屬性后，電力行業未來在長時間內有望處于“量價齊升”的趨勢中，短期看火電受益煤價下跌帶來的盈利彈性，中長期看綠電成長性，推薦有規模擴張性的新能源發電及傳統能源轉型新能源標的。(1)新能源發電：碳中和下，政策利好頻出，新能源發電量價齊升。繼續推薦龍源電力、中廣核新能源、節能風電、晶科科技、太陽能。(2)火電：煤價下跌電價上漲，火電盈利觸底反彈，看好火電企業轉型火電+新能源雙輪驅動模式。推薦華電國際(A+H)、華能國際(A+H)，受益標的華潤電力。(3)水電：未來有望納入綠電交易，水風光一體化成長可期，推薦大水電長江電力、國投電力、川投能源、華能水電。(4)核電：碳中和下風光發電的必要補充，十四五核電發展有望加速。推薦核電龍頭中國廣核、中國核電。

2021Q3電力板塊受火電拖累凈利大幅下滑。2021Q3全社會用電量同比增長8.45%，單季度用電增速雖受“能源雙控”政策及部分區域限電影響較Q2環比回落4.27個百分點，但仍高于去年同期水平。2021年三季度電力板塊營收3,492.67億元，同比增長19.25%。受煤價高漲火電盈利大幅下降拖累，整個電力板塊歸母凈利僅143.67億元，同比大幅下降69.10%。

煤價高漲，Q3火電公司普遍虧損，來水較差，水電營收凈利下降。受益于電力需求高增長，2021Q3火電板塊營收2871.02億元，同比增長28.61%;Q3煤價進一步上漲拖垮業績，Q3火電板塊歸母凈利為-121.70億元，同比下降176.2%。來水較差拖累水電業績，2021Q3全國水電發電量同比下降1.24%，主要由于下半年各大流域來水偏枯。Q3水電板塊實現營收502.40億元，同比下降4.62%;歸母凈利176.45億元，同比下降17.95%。

Q3新能源發電量增長進一步提速，拉動營收增長。受益于風光裝機高增長，2021Q3我國風電和光伏發電量增長進一步提速，同比分別高增長25.67%和20.04%，拉動三季度新能源發電板塊營收增長，2021Q3營收264.47億元，同比高增22.83%。受大部分新能源發電龍頭公司在港股，而港股不要求披露三季報(僅龍源電力披露)，以及A股寶新能源和兆新股份Q3歸母凈利潤分別下降6.29億和2.11億元影響，可統計的新能源發電板塊Q3歸母凈利24.48億元，同比減少23.07%。

Q3公用事業板塊持倉環比增幅居行業前列，新能源發電板塊機構持倉環比大幅提高。Q3公用事業板塊持倉市值為407億元，環比提高30.4%，Q3全行業持倉總市值環比下降34.21%，公用事業板塊環比增配顯著，但占比僅為1.12%，持倉總量仍處于低位。細分行業看，2021Q3火電、水電、新能源發電板塊機構持倉市值環比增速分別為33.42%、16.33%、66.52%，受益于雙碳政策下，新能源發電政策利好頻出，新能源發電板塊Q3獲機構增持明顯。同時，Q3電價機制改革取得突破性進展，煤電電價有望顯著提高，火電板塊盈利觸底將反彈，獲機構增持較多。

風險提示：電力需求不達預期、來水不及預期。

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標簽： Q3火電盈利觸底新能源發電營收電力商品屬性電力行業

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