在“跌跌不休“近3個月后，醫藥主題基金終于在近期有所回暖。

上海證券基金評價研究中心數據顯示，在2021年9月13日~9月17日這一周內，醫療健康主題基金的收益率在所有板塊中位居第一。

上海證券基金評價研究中心表示，醫藥健康主題基金此前表現較為低迷，但近三期無論收益率或排名都持續提升，收益率上升至第一。食品飲料主題基金則呈現周期波動的特點，長期以來收益處于中下游，但不乏優異表現，本期(9月13日~9月17日)在市場普遍下跌中排名上升，位居第二。

這是醫藥基金觸底反彈的信號嗎?

政策和基本面雙重壓力

對于醫藥基金來說，用“冰火兩重天“來形容今年上半年和下半年可謂恰如其分。

Choice數據顯示，全市場總計167只醫藥主題基金，今年上半年算數平均回報率為18.32%;而從下半年開始，截至9月25日，上述167只醫藥主題基金算數平均回報率僅為-10.44%。

其中多只醫藥基金，上下半年的收益率呈現出完全不同的曲線。

比如易方達醫藥生物股票(010388.OF)今年上半年回報率達到了17.36%、而下半年回報率僅為-24.67%;金鷹醫療健康產業(004041.OF)今年上半年回報率達到了38.61%、而下半年回報率僅為-16.66%。

醫藥板塊的“黑天鵝”首先是從CRO板塊飛出來的。7月2日，國家藥品監督管理局藥品評審中心(CDE)發布了《以臨床價值為導向的抗腫瘤藥物臨床研發指導原則》的征求意見稿。該意見稿的發布引起了二級市場資金的擔憂，7月2日，CRO概念股就已經出現大跌調整，藥明康德(603259,股吧)當日收盤大跌超7%，康龍化成(300759,股吧)大跌近9%，泰格醫藥(300347,股吧)大跌超6%。

Choice數據顯示，7月2日當天，共有95只基金凈值大跌超5%(份額分開計算)，其中超九成基金是醫藥主題基金。具體來看，東吳智慧醫療量化混合C凈值下跌6.28%，中信建投醫改C凈值下跌6.27%，中信建投醫藥健康混合C凈值下跌6.17%，信達澳銀醫藥健康混合凈值下跌6.09%，光凈值跌幅超6%的基金就多達10只，且全部是醫藥和醫療等相關主題基金。

集采傳聞自然也影響了部分醫藥股股價。

7月30日安徽省醫保局發布通知，開展2021年度全省乙類大型醫用設備集中采購工作。邁瑞醫療(300760,股吧)(300760.SZ)股價聞聲下跌，當日跌幅超過8%，此后的4個交易日累計跌超10%，市值蒸發超500億元。

除了集采壓力，恒瑞醫藥(600276,股吧)還受到業績不達預期的拖累。公司上半年實現歸母凈利潤26.68億元，同比增長0.21%，結合一季報數據計算，公司今年第二季度實現歸母凈利潤11.71億元，同比降低13.03%，這也是近十年來公司唯一一次歸母凈利潤出現兩位數百分比降幅。

利空或已出凈

廣東展富資產總經理鐘海波對記者表示，有兩大原因促使醫藥板塊觸底反彈，一是股價跌到底部后的觸底反彈;二是，集采預期已充分反映，未來創新藥領域或引導板塊走出低迷。

Wind數據顯示，目前中證醫藥100指數低于近三年均值。

光大證券研報認為，從估值角度來看，2019~2020年醫藥板塊的估值(PE-TTM)呈現持續提升的態勢，在2020年中一度突破50x，隨后發生了板塊估值的震蕩下修。

目前醫藥板塊估值已經在32x左右，低于歷史均值(2011年以來均值為37x、2016年以來均值37x、2019年以來均值為38x)，而歷史上板塊的估值最低點約在25x左右。

光大證券認為板塊估值繼續下行的空間已經不大，且于上周(9月13日~9月17日)迎來小幅反彈，醫藥再次進入布局的時間窗口。

此外，相關集采政策落地后，市場發現保留了企業的合理利潤空間，同樣也是近期醫藥板塊反彈的原因之一。

9月14日，天津市醫藥采購中心公布國家組織人工關節集中帶量采購擬中選結果。本次共有48家企業參與集采，44家中標，中標率達92%。

光大證券認為，本次人工關節集采平均降幅約為82%，好于預期，國產骨科龍頭的集中度有望進一步提升。

此次集采對初次置換人工全髖關節、初次置換人工全膝關節各分為A、B兩組進行競價，采購需求大、供應能力強、產品材質好的企業被分入了A組，其他企業被分入B組，部分企業AB組均入圍。由于此次中標率超過70%，A組中僅需淘汰1~2家企業，且A組總意向采購量的85%。

所以本次中標價格的降價幅度相較此前冠脈支架價格降幅有所減少，在患者和醫保局受益的同時，保留了企業的合理利潤空間，主要擠壓了經銷商的利潤空間。

光大證券認為，本次骨關節集采對國產骨科龍頭企業的股價產生積極影響，9月14日~9月17日4個交易日，愛康醫療與威高骨科的漲幅分別為31.07%和30.22%。本次人工關節集采或將成為“集采一定對上市公司股價產生消極影響”的轉折點，“談集采色變”的醫藥時代或將進入尾聲。

磐安投資合伙人邱曉剛認為，周期股的松動，給醫藥股反彈提供了機會。

光大證券研報總結道，隨著煤炭鋼鐵等周期板塊階段性見頂，骨科集采落地帶來的政策筑底，醫藥生物板塊迎來資金回流，進入布局窗口。

從近十年歷史數據來看，醫藥板塊每次經歷股價下挫后，都會迎來相應反彈。

一次在2015-2016年，第二次下跌在2018~2019年，但股價均在下挫之后迎來反彈。

光大證券研報表示，2015~2016年大跌后，醫藥板塊由于終端剛需強勁，業績確定性強，其優良的基本面開始受到投資者的關注，成為優秀的配置選擇方向。

而2018~2019年大跌后，優質細分賽道的大龍頭開始崛起，恒瑞醫藥、邁瑞醫療、藥明康德、愛爾眼科(300015,股吧)、長春高新(000661,股吧)、智飛生物(300122,股吧)等成為投資者持續聚焦的核心資產，在2019~2020年期間，醫藥生物指數明顯跑贏滬深300、創業板綜，成為在二級市場獲取超額收益的優質賽道。