今日，鋁業股又喜迎開門紅。A股市場，深圳新星漲停，中國鋁業、云鋁股份大漲超7%，南山鋁業、天山鋁業漲超4%，云海金屬、焦作萬方等跟漲。港股市場，中國鋁業大漲9.45%，股價創近四年新高，俄鋁漲6.69%。

鋁業板塊大漲，與今日創新高的鋁價有關。滬鋁主力合約今日再度狂飆，現大漲近4%，報23500元/噸，繼續刷新2006年以來新高。滬鋁指數顯示，其歷史最高位為2006年5月的24641元/噸。國際鋁價方面，倫鋁一度突破3000美元/噸，創歷史新高。

從去年4月低位至今，滬鋁主力合約累計漲幅已經超100%，倫鋁累計漲幅也近100%.

鋁價連創新高，直接帶動鋁業板塊的大漲。同時段，鋁概念板塊累漲超130%。尤其是近兩個月，股價走勢尤為陡峭，累計漲幅已近50%。

個股方面，國內鋁業龍頭老大中國鋁業，自去年7月低位至今累漲近250%，最近一個月也是漲勢兇猛，漲幅超60%。

除因疫情以來，全球增發貨幣大放水導致大宗商品皆有不同程度的上漲外，鋁期貨供需失衡問題日趨嚴重，成為鋁價連攀新高的罪魁禍首。不過，這也讓中國鋁業等一眾鋁業股獲益，狠狠地享受了這波上行周期的紅利。

01 正常鋁供應為什么這么難

消息面上，鋁業股大漲與上周六北美最大鋁業內容會議有關。生產商、消費者、貿易商及航運公司等一致認為，引發大宗商品市場震蕩并推動鋁價升至13年高點的供應鏈問題不太可能在短期內得到緩解。

上周，西非國家幾內亞發生政變，當地不穩定的整治局勢加劇了市場對于鋁供應的恐慌情緒。據悉，幾內亞是鋁土礦的主要生產國，國內進口鋁有近一半來自幾內亞。去年，中國鋁土礦共進口11158.7萬噸，同比增長10.9%，其中來自幾內亞的進口量達5267.01萬噸，占總進口量的47.2%，同比大增18.51%。

國外鋁供應方面，除鋁礦產地政治局勢施加負面影響外，反復的疫情也讓國外鋁產大國如俄羅斯、澳大利亞等的開工率受到沖擊。此外，海外航運有限的運力和不斷上漲的運費也成為海外鋁供應的一大困擾。

截至9月8日，中國進口集裝箱指數已經突破1441.22點，同比漲幅超60%。

國內鋁供應方面，因為鋁的提煉主要是靠電解鋁，用電緊張以及煤炭限產政策的出臺，也對這一部分的供應造成影響。部分省市嚴格落實限電政策限制了產能，不斷上漲的煤炭價格又在推高企業電解鋁的成本，導致相關企業減少產能，這進一步造成供給緊張。

需求端方面，全球經濟開始從疫情中逐漸復蘇，大宗商品的需求開始恢復。鋁作為基礎的工業原料，應用范圍廣泛。而各類產品需求的增加，帶動鋁價上升。此外，各國政府相繼推出財政刺激計劃，進一步加大市場中大宗商品的需求。

02 鋁價紅利還能吃多久

作為國內鋁業的龍頭老大，中國鋁業上半年的業績可謂是吃盡了鋁價上漲的紅利。上半年實現營收1207.36 億元，同比增長43.6%，歸母凈利潤30.75 億元，同比增長達到驚人的8511.0%。

具體業務來看，原鋁板塊業務增長最為迅猛，受益于鋁價瘋漲，上半年同比增速達到42.29%;稅前盈利57.92 億元，較去年同期的2.69億元大幅增加55.23億元。雖然貿易板塊占總收入比例高達81.8%，但這部分業務的稅前盈利僅同比增加3.6億元。

公司毛利率方面，上半年為6.38%，比去年同期增加4.21個百分點，為近五年來同期新高。

為了保證鋁原料的供應，去年，中國鋁業先后在海內外投資設廠擴大產能。位于幾內亞的Boffa鋁土礦項目順利建成投產，設計產能1200 萬噸;同時，廣西防城港項目200 萬噸氧化鋁也開始運營。

對于幾內亞突變的政治局勢，中國鋁業表示，包括西非國際幾內亞在內的所有業務均正常運營，公司國內的鋁土礦庫存充足，幾內亞的局勢將對Boffa項目沒有任何影響。但這番回應并沒有撫平市場對于鋁供應緊張的情緒，依舊用腳投票，中國鋁業股價持續上漲。

在周六北美最大鋁業會議上，許多與會人士預計2022年多數時間供應問題將繼續拖累該市場，一些人士甚至預測最長可能需要五年時間才能解決問題。

上周日，來自中國、美國、以及歐盟的海事監管機構召開了全球航運監管峰會。美國聯邦海事會主席Daniel Maffei表示，海運價格、集裝箱價格的異常高位運行，已經引起了全球監管機構、立法者和公眾的廣泛關注。

全球第三大海運公司達飛海運開始響應，發布聲明表示，將冬季即期貨柜運價至2022年2月1日。但今日，航運股依舊大漲。中遠海特、長航鳳凰漲停，招商輪船漲超7%。可見，市場對于未來航運市場的運力緊張與運費降溫的情況并不樂觀。

上周，蘇伊士運河再度堵塞的消息，已經讓市場彌漫著悲觀情緒。而幾內亞動蕩的政治局勢以及海外疫情的時好時壞，未來進口鋁的供應或仍然將維持緊張態勢。

國內供應方面，“碳中和”、“碳達峰”兩大政策下，電力供應仍然會有一段時間陣痛期，而煤限產政策也將影響電解鋁需要的原料供應。

而鋁需求方面，雖然此前主要的下游應用端房地產增速放緩，但新能源汽車需求的爆發，在一定程度上成為了鋁需求的新增長引擎。與供應端持續緊張相比，供需仍然處于較為嚴重的失衡狀態。

03 結語

開源證券表示，今年傳統周期行業的漲幅遠超其它行業，背后深層次的因素并非是簡單的短期供需變化，而是能源轉型過程中社會呈現的必然規律：一方面，轉型過程中，社會對傳統行業產品的需求本身具有剛性，經濟正增長的環境下需求亦在正增長中;另一方面，伴隨政策約束與企業自我預期，大量傳統行業即使現金流充裕，也正在大幅縮減對于傳統業務的資本開支，轉而投向新能源相關產業鏈中。

處于這樣的能源結構轉型期，疊加疫情導致的全球生產要素無法自由流通，無論是煤飛色舞，還有有鋰走遍天下，又或是鋁價飆升，都并非此前簡單的上行周期可以解釋。身處其中的各大資源龍頭股們如中國鋁業，吃盡了紅利，并且未來有可能繼續吃下去。