（感謝申萬宏源證券、東北證券相關營業部對本調查的支持。上圖為部分調查結果）

□七成投顧認為A股有望在三季度上漲。相比從業時間較長的資深投顧，年輕投顧看漲三季度A股行情的占比更高，達到74%。在市場運行格局方面，有63%的投顧認為A股在三季度將會維持結構性行情

(資料圖)

□權益類資產仍是投顧眼中三季度最值得配置的資產，有49%的投顧建議投資者將股票、基金等權益類資產作為三季度主要配置方向。在具體的板塊配置方面，投顧在三季度最看好的投資主線仍是科技成長股，但關注度較二季度有所下降，而關注新能源板塊的投顧占比則有所提升

□調查顯示，有52%的高凈值客戶在二季度實現盈利，較上一季度調查有所下降，其中33%的高凈值客戶盈利幅度在10%至30%之間。展望三季度，高凈值客戶的主流操作是保持倉位不變

上海證券報2023年三季度券商營業部投資顧問調查結果顯示，投顧群體對今年三季度A股市場仍保持樂觀態度，七成投顧看漲三季度A股行情。在市場運行節奏方面，多數投顧認為市場會以結構性行情為主，最看好的投資主線仍是科技成長股，但關注度較二季度略有下降，而新能源板塊獲得的關注度則有所提升。與一季度相比，高凈值客戶在二季度的收益有所下降。近四成高凈值客戶倉位為六成至八成，多數高凈值客戶選擇在三季度持倉不動。

近六成投顧看好三季度宏觀經濟

投顧對今年三季度宏觀經濟的看法相比二季度趨于謹慎，59%的投顧對宏觀經濟持“中性”和“樂觀”態度，與二季度相比，下降了17個百分點。上市公司業績變動狀況和人民幣匯率波動是三季度投顧最為關注的風險因素。

宏觀經濟整體保持穩定

盡管投顧對宏觀經濟預期有所下修，但主流觀點仍是“宏觀經濟整體保持穩定”，持“中性”和“樂觀”態度的投顧合計占比為59%，相比二季度下降17個百分點。其中，認為經濟處于觸底回升階段的投顧占比為43%。

在對2023年三季度經濟增速的預判上，有55%的投顧認為經濟增速將上升；認為經濟增速與二季度持平的投顧占比為14%；認為經濟面臨較大下行壓力的投顧占比為22%。

調查結果顯示，經濟增速穩定和積極財政政策被投顧選作推動三季度股市走強的主要動因，兩項占比均為19%。此外，人民幣匯率穩定、外資繼續凈流入、流動性適度寬松也是投顧眼中推動股市走強的重要因素。

從風險角度看，各有20%的投顧認為，上市公司業績變動狀況和人民幣匯率波動是影響三季度A股市場的重要風險因素，占比最高。此外，美聯儲加息、海外金融風險等也成為投顧在三季度關注度較高的風險因素。

流動性預期偏寬松仍占主流

流動性政策的變動不僅關乎資金面供給的松緊，也關乎股票市場的資金供給狀況。根據本次調查數據，投顧對2023年三季度流動性“趨于寬松”的預期盡管相比上季度有所下降，但是仍占主流。具體來看，預期三季度流動性政策取向呈中性偏松或放松的投顧合計占比為58%，較上季度下降7個百分點；預期三季度流動性取向是中性偏緊及收緊的投顧合計占比為23%，較上季度上升6個百分點。

在股市流動性方面，投顧的主流看法是三季度市場將呈存量資金博弈的狀況，占比達58%；認為場外資金將進一步流入股市的投顧占比為21%；認為市場面臨諸多不確定性，資金將流出股市的投顧占比僅10%。

調查結果顯示，48%的投資者認為央行下調政策利率有利于降低企業融資成本，推動經濟增長，此項占比最高；34%的投資者則認為政策利率下調有利于增加市場流動性，有效提振市場信心。

七成投顧看漲三季度A股

今年二季度，A股在階段性反彈后進入反復震蕩區間。展望三季度，七成投顧認為A股有望上漲。在具體的板塊配置方面，投顧在今年三季度最看好的投資主線仍是科技成長股，但關注度較二季度有所下降，而新能源板塊獲得的關注度有所提升。

近六成投顧預期股指上限在3400點以上

展望三季度A股市場，看漲的投顧占比為73%，相比二季度下降10個百分點。其中，有54%的投顧認為，大盤漲幅介于0%到5%，較二季度下降5個百分點；有19%的投顧認為大盤漲幅在5%以上，較二季度下降5個百分點；認為大盤會下跌的投顧占比為19%。

在三季度指數波動區間方面，有56%的投顧認為，上證綜指的運行上限將在3400點以上。其中，認為運行上限在3400點附近的投顧占44%，認為運行上限在3500點和3600點的投顧各占6%。對于上證綜指的運行下限，有48%的投顧認為在3100點附近，較二季度上升了19個百分點；認為指數運行下限在3200點附近的投顧占比為42%，較二季度下降9個百分點。

在市場運行格局方面，有63%的投顧認為A股在三季度將會維持結構性行情，占據了主流，不過這一比例較上一季度下降了8個百分點。其中，認為在結構性行情中，低估值藍籌、周期股表現相對突出的投顧占比為26%；認為科技股表現相對出色的投顧占比為18%；認為軍工板塊表現突出的投顧占比為11%；認為消費和醫藥板塊表現突出的占比為8%。同時，認為各板塊普漲的投顧從7%小幅增至8%。

新能源板塊關注度提升

投顧在今年三季度最看好的投資主線是科技成長股。具體來看，科技成長股受到44%的投顧青睞，較二季度下降7個百分點；銀行、券商等大金融板塊受到20%的投顧青睞，與上一季度持平；新能源板塊受到12%的投顧青睞，較上一季度提升了3個百分點。

二季度，由ChatGPT帶動的人工智能板塊行情出現了分化，大模型、算力等概念股震蕩回調，AI應用端概念股則反復活躍。調查顯示，對于人工智能板塊的投資價值，有26%的投顧判斷該板塊整體低估，部分個股估值合理；有23%的投顧認為人工智能板塊整體估值合理，部分個股高估；21%的投顧認為人工智能板塊整體估值合理，值得參與；有15%的投顧認為該板塊整體高估，不值得參與。在人工智能板塊的眾多細分領域中，45%的投顧看好算力概念股，該項占比最高；20%的投顧看好機器人概念股；13%的投顧看好與ChatGPT相關的板塊。

新能源板塊在經歷了長時間的調整之后，終于在二季度迎來了階段性反彈。投顧對新能源板塊的關注度較上個季度明顯提升，56%的投顧判斷新能源板塊部分股票存在一定的投資吸引力，占比最高，較上一季度上升了34個百分點；認為新能源板塊仍將繼續調整的投顧占比由42%下降至11%。

今年以來，央企的投資價值迎來重估，“中字頭”板塊反復震蕩活躍。對于“中字頭”板塊行情的持續性，48%的投顧認為“中字頭”板塊未來還會出現反彈；24%的投顧認為“中字頭”板塊仍是重要的主題性投資機會，未來還會有上漲的空間；17%的投顧認為“中字頭”板塊行情的持續性仍有待觀察。

資深投顧更看好金融股

調查顯示，相比從業時間較長的資深投顧，年輕投顧對三季度A股走勢和漲幅更樂觀。對于今年三季度A股走勢，在從業時間為10年以上的投顧中，有65%的投顧認為三季度A股市場有望上漲，其中50%的投顧認為大盤漲幅介于0%到5%。在從業時間1年至5年的投顧中，看漲三季度A股行情的投顧占比更高，達到74%。

在板塊配置方面，在從業時間1年至5年的投顧中，有68%看好科技股，排名所有選項首位；23%看好大金融板塊。從事投顧業務超過10年的資深投顧中，有45%看好大金融板塊；37%看好科技股。

看好權益類資產配置價值

在大類資產配置方面，權益類資產仍是投顧眼中三季度最具配置價值的資產。調查顯示，投顧對三季度持倉比例的建議較為均衡，有31%的投顧認為三季度合適的倉位應保持在三成至五成，有28%的投顧建議倉位在五成至八成之間。

近五成投顧建議配置權益類資產

調查顯示，有49%的投顧建議，將股票、基金等權益資產作為三季度主要配置方向；認為應把債券作為主要配置方向的投顧占比為18%；有15%的投顧建議需配置黃金等貴金屬；認為應該持幣的投顧占比為8%。

在具體的倉位配置建議方面，投顧觀點比較均衡，沒有出現明顯的傾向性，建議配置三成至五成、以及五成至八成倉位的投顧比例基本相當。調查顯示，有31%的投顧認為倉位應保持在三成至五成，該項占比最高；有28%的投顧建議倉位在五成至八成之間；還有23%的投顧建議倉位在八成以上；僅14%的投顧建議倉位控制在三成以下。

今年二季度，市場整體反復震蕩，使得權益類基金業績承壓，權益基金虧損占今年二季度全部基金虧損的97%以上。相比較股票，公募基金在投顧眼中的吸引力有所下降。本次調查結果顯示，認為三季度公募基金產品吸引力相較股票下降的投顧占比為53%；認為公募基金產品相比股票吸引力上升的投顧占比為17%。

逾六成投顧看好港股

今年開年以后，港股市場一度表現良好。然而，在今年二季度，港股再現“過山車”行情。調查顯示，投顧對三季度港股的投資價值預期雖然有所降低，但是仍有65%的投顧認為港股具有投資吸引力，較二季度下降9個百分點；認為港股投資價值一般的投顧占比由上季度的13%上升至17%。

在資金流向方面，今年以來南向資金呈現“越跌越買”之勢。6月5日，南向資金單日凈買入108.85億港元，為2021年2月19日以來首次突破100億港元大關，上半年南向資金整體搶籌更是累計達1090.77億元。展望三季度，有24%的投顧認為南向資金凈流入規模會繼續增加，較二季度下降7個百分點；有7%的投顧認為南向資金會凈流出，較二季度增加3個百分點；有15%的投顧認為南向資金凈流入規模可能與二季度持平。

逾五成高凈值客戶二季度盈利

今年二季度，有52%的高凈值客戶實現盈利，較上一季度有所下降。展望三季度，大部分高凈值客戶選擇保持倉位不變。從具體板塊選擇來看，有48%的高凈值客戶表示將選擇加倉科技成長股；有20%的高凈值客戶將選擇加倉消費和醫藥股。

高凈值客戶盈利占比下降

調查結果顯示，有52%的高凈值客戶在二季度實現盈利，較上一季度調查結果下降18個百分點。其中，33%的高凈值客戶盈利幅度在10%至30%之間，較上一季度調查結果下降12個百分點；19%的高凈值客戶出現虧損，較上一季度上升了17個百分點。

從受訪投顧所服務的高凈值客戶的操作風格看，進取型客戶占21%，與二季度持平；平衡型客戶占71%，比二季度下降2個百分點；還有8%的客戶為保守型，比二季度上升2個百分點。從客戶持有股票的平均數量看，多數高凈值客戶的持倉相對集中，持有2到5只股票的客戶最多，占比為59%；持有5到10只股票的客戶占比為23%；僅有12%的客戶持倉非常分散，持有10只以上股票。

近七成高凈值客戶計劃持倉不動

展望三季度，高凈值客戶的主流操作是保持倉位不變。調查顯示，有66%的投顧表示，其客戶打算暫時觀望，占比最高；打算主動加倉的高凈值客戶占比由二季度的11%上升至12%；擬減倉的高凈值客戶占比為11%，與二季度持平。

在那些想要增加入市資金的高凈值客戶中，資金來源主要是現金存款的客戶占比為44%，較二季度下降了5個百分點；資金來源主要是贖回銀行理財、貨幣基金、債券基金的客戶占比為34%，較二季度下降了2個百分點。在從股市撤離資金的去向方面，定存類產品吸引力有所下降，選擇期限以年計或更長期限的銀行理財產品和定存的高凈值客戶占比為33%，較上一季度下降了2個百分點；選擇現金或期限靈活的貨幣基金的高凈值客戶占比從24%上升至27%。

此外，從投顧所反饋的高凈值客戶二季度基金投資規模變動情況看，有60%的高凈值客戶贖回了基金，較二季度下降了6個百分點。其中，12%的高凈值客戶大幅贖回基金，48%的客戶小幅贖回基金。有16%的高凈值客戶在二季度選擇申購基金，較二季度下降了2個百分點；還有18%的客戶保持基金的投資規模不變，較二季度上升2個百分點。

從客戶增減的基金產品類型看，在加倉的高凈值客戶中，主要加倉類型為偏股型基金，占比達40%，較二季度下降了8個百分點。對那些減少了基金投資的客戶，減倉類型也主要為偏股型基金，占比從二季度的45%上升至59%。從客戶持有偏股型基金的期限看，3年至5年最為主流，占比為37%。

高凈值客戶二季度小幅減倉科技股

在倉位方面，36%的高凈值客戶目前倉位為六成至八成，占比最高，與上個季度持平；18%的高凈值客戶倉位為四成至六成，較上個季度下降1個百分點；22%的高凈值客戶倉位為一成至二成，較上季度上升1個百分點；6%的高凈值客戶倉位低于一成，較上個季度下降2個百分點。

調查顯示，在投資科技成長股的高凈值客戶中，有56%的客戶在二季度對該板塊進行了減倉操作，比例較上一季度提升11個百分點。其中，大幅減倉的高凈值客戶占了10%，小幅減倉的占了46%。

新能源板塊在二季度迎來階段性反彈，超五成高凈值客戶在二季度對新能源板塊進行加倉。調查顯示，43%的高凈值客戶在二季度對該板塊進行小幅加倉，8%的高凈值客戶選擇了大幅加倉。同時，還有26%的高凈值客戶選擇減倉新能源板塊；19%的高凈值客戶選擇保持原有倉位。

對于“中字頭”板塊的投資，53%的高凈值客戶在二季度選擇加倉，其中45%的高凈值客戶在二季度對該板塊進行小幅加倉，8%的高凈值客戶選擇了大幅加倉。此外，還有25%的高凈值客戶選擇減倉該板塊。

展望三季度，科技成長股依然受到高凈值客戶的青睞，有48%的高凈值客戶表示將選擇加倉科技成長股；有20%的高凈值客戶表示將選擇加倉消費和醫藥股；有13%的高凈值客戶表示將選擇加倉軍工股；7%的高凈值客戶表示將選擇加倉周期股。

高凈值客戶減少對港股投資

從高凈值客戶參與港股投資的情況看，高凈值客戶的加倉熱情有所下降。調查顯示，71%的高凈值客戶在二季度通過港股通投資了港股，與前次調查相比減少了3個百分點。其中，36%的客戶減少了對港股的投資，占比最高；15%的客戶加大了港股投資，比上個季度下降3個百分點；20%的客戶基本保持原倉位，比上個季度上升6個百分點。

調查顯示，港股通投資在客戶資產中的占比有所下降，有43%的投顧表示其客戶港股通投資僅占總資產的10%以下，比上個季度上升了6個百分點。從高凈值客戶青睞的港股標的來看，有39%的投顧表示，兩地同步上市、且H股較A股折價幅度較大的股票最受客戶青睞，占比最高，比上個季度下降4個百分點；有22%的高凈值客戶選擇了騰訊等A股不具備的標的，占比與二季度基本持平。此外，有16%的高凈值客戶選擇以銀行為代表的高股息率藍籌股，比上個季度上升5個百分點。

結語

調查結果顯示，投顧對今年三季度宏觀經濟的看法比二季度更為謹慎。上市公司業績變動狀況和人民幣匯率波動是三季度投顧最為關注的風險因素。在中觀層面，七成投顧看漲三季度A股市場。在微觀層面，投顧仍然最看好科技成長股，但關注度較二季度有所下降，相比之下，新能源板塊獲得的關注度有所提升。