摘要

主要邏輯：

本文主要對近期玻璃價格強勢上漲的原因進行了分析，并對未來供需格局及價格走勢進行了展望。近期玻璃價格偏強運行，主要是受需求旺季預期和暴雨致沙河供應減少的影響。沙河地區玻璃產量大，且是全國最大的玻璃集散地，暴雨使得運輸受阻，個別玻璃企業工廠進水，引發市場對供應的擔憂。需求端，“金九銀十”旺季將至，疊加政策利好，市場預期改善，帶動價格短期上行。

展望后市，短期玻璃需求預期仍在，供應端或小幅增加，價格整體偏震蕩。FG2309參考1700-1900區間，FG2401參考1450-1750區間。中期來看，地產持續疲軟、開工面積增速連續兩年下滑將導致四季度和明年竣工面積增速大幅下降，玻璃中期需求難言樂觀。高利潤刺激下，四季度浮法玻璃在產日熔量將升至170000T/D上方，較目前增加3-4%。預計四季度玻璃產量同比由負轉正，需求同比由正轉負，四季度累庫和跌價概率較大。

(資料圖片)

投資建議：

等待反彈沽空機會， FG2401參考1750-1800壓力位，止損位參考1900。上游生產企業關注高位賣出套保機會，鎖定現貨生產利潤。

風險提示：

供應增加不及預期、需求超預期等。

正文

近期玻璃價格強勢運行，主力合約創三個月新高，逼近年內高點，期間現貨價格小幅上行。本周玻璃價格強勢上行，主要是受暴雨導致沙河地區供應短暫下降和政策利好下的需求改善預期影響。隨著天氣影響減弱，沙河供應逐漸恢復，高估值下玻璃日熔量繼續增加，玻璃價格難以持續走強。下文主要對玻璃短中期交易邏輯和未來走勢進行分析。

一

暴雨突至，供應擔憂驟升

7月29日18時，中央氣象臺發布暴雨紅色預警，這是自2010年中央氣象臺正式啟用預警發布機制以來發布的史上第二個暴雨紅色預警。7月29日至8月1日，京津冀地區降水量不斷刷新記錄，北京的降雨量達到140年來最高，河北多地降雨量創歷史記錄。

根據河北氣象、水文數據(共6894 站) 統計，7月29日8時至8月2日8時，河北省降雨區平均降水量為160.4毫米，平均降水量前三的地區為保定(325.6 毫米)，石家莊 (314.5 毫米)，雄安新區 (306 毫米)，邢臺市臨城趙莊梁家莊降水量最大為1003.4 毫米。其中1725站超過250毫米，190站超過或達到500毫米，50站超過600毫米。

受強降雨和洪水影響，國內玻璃主產區暨最大集散地沙河市供應受到影響，沙河市正大玻璃、長虹等部分企業工廠一度出現進水，部分貿易商和加工企業也有類似情況。由于市場對于沙河市受災情況仍不明朗，擔憂沙河市供應中斷時間較長、市場可交割的低價貨源減少，本周玻璃期貨價格大幅飆升，期貨表現遠強于現貨價格。

事實上，本次暴雨對玻璃供應的影響較為有限，河北正大等玻璃企業反饋目前正在積極搶修，本周供應有望恢復。暴雨更多影響的是物流運輸和倉儲，而不是導致供應實質性中斷。玻璃進水和受潮后無法長期儲存，暴雨期間玻璃無法正常發運，流通會暫時中斷。但隨著降雨結束，沙河地區玻璃生產和物流正在逐步恢復。7月29日至8月2日，沙河地區玻璃產銷率分別為66%、70%、0%、127%、167%。數據顯示，周一沙河地區物流基本停滯、產銷率下降至冰點，但周二周三產銷率已明顯回升。若僅交易暴雨對供應端的影響，玻璃強勢難以維系。

回到基本面，受玻璃生產利潤上升影響，二季度以來國內玻璃供應呈現增加趨勢。2022年7月至2023年3月，國內玻璃企業陷入持續虧損，期間國內玻璃供應明顯下降，期間浮法玻璃在產日熔量從172815T/D下降至158280T/D。2023年4月-7月，國內浮法玻璃價格上漲，利潤回升，供應隨之增加，期間浮法玻璃在產日熔量從158280T/D上升至167198T/D。按照當前超過400元/噸的生產利潤，近期國內浮法玻璃日熔量仍有上升空間，四季度在產日熔量或上升至172000-173000T/D，較當前增加3-4%，同比增速由負轉正。

二

旺季需求仍在，價格下有支撐

近期玻璃期貨價格大幅上漲，除供應端擾動外，需求預期改善也是助推價格上漲的重要因素。國家統計局數據顯示，2023年1-6月份，國內房地產開發企業房屋施工面積791548萬平方米，同比下降6.6%；新開工面積49880萬平方米，同比下降24.3%；商品房銷售面積59515萬平方米，同比下降5.3%；竣工面積33904萬平方米，同比增長19.0%。

2023年以來，國內房地產行業整體表現疲軟，但前期的保交樓政策影響下，竣工面積同比出現大幅增長。作為房地產鏈條末端的大宗商品，玻璃需求也受益于保交樓政策。隆眾資訊數據顯示，截至2023年7月底，國內玻璃深加工企業訂單天數為17.3天，環比上期增加0.9天，高于去年同期水平。

此外，由于地產銷售和開工等數據降幅過大、房地產行業下行風險較大，近期召開的重要會議提出“適時調整優化房地產政策”，住建部、人民銀行先后表態，北京、廣州、深圳、上海等地也進行表態。當前政策層面對地產的態度出現扭轉，穩地產政策力度有望繼續加大，國內房地產下行趨勢有望暫緩。地產預期出現改善，相關鏈條的大宗商品有望受益。當前為“金九銀十”傳統旺季的備貨時間窗口，需求預期改善有望帶動下游加大備貨力度，對玻璃價格有較強的支撐。

展望未來，政策利好下，房地產下行趨勢有望暫緩，但整體仍難言樂觀，下半年竣工面積增速或明顯下滑，進而拖累玻璃需求。浮法玻璃需求與地產行業尤其是竣工面積密切相關，而竣工面積與開工面積密切相關。通常而言，國內竣工面積增速滯后于新開工面積24-36個月。考慮到疫情等因素影響，當前的竣工面積增速與27-30個月前的開工面積增速高度相關。2021年2月國內新開工面積增速見頂將導致國內竣工面積累計同比增速將在2023年5-8月份見頂回落。2021年四季度國內新開工面積累計同比增速開始大幅下滑將導致國內竣工面積累計同比增速在2023年11月至2024年2月出現明顯下滑。基于上述分析，我們可以合理推測，2023年下半年玻璃需求增速將下滑，11月開始需求增速或由正轉負，2024年需求將明顯下降。政策端的利好難以改變竣工面積增速下滑的趨勢，投資者對于玻璃中期的需求應保持謹慎。

三

強勢難以為繼，關注反彈做空機會

展望后市，短期玻璃價格震蕩運行概率較大，近月價格走勢將強于遠月。通過調研，沙河地區玻璃廠企業反饋暴雨時間短、影響較有限，本周供應將陸續恢復，盤面炒作的供應問題將被證偽，期價難以持續上漲。但需求旺季預期影響下，玻璃期貨價格仍有支撐，產銷率維持高位對近月合約有一定利好。建議短期維持震蕩思路，FG2309參考1700-1950區間，FG2401參考1450-1750區間。

中期來看，地產持續疲軟、開工面積增速連續兩年下滑將導致四季度和明年竣工面積增速大幅下降，玻璃中期需求難言樂觀。高利潤刺激下，四季度浮法玻璃在產日熔量將升至170000T/D上方，較目前增加3-4%。預計四季度玻璃產量同比由負轉正，需求同比由正轉負，四季度累庫概率較大。供需雙重利空影響下，四季度玻璃價格難言樂觀。投資者可待FG2401價格升至1750-1800附近布局空單，上游生產企業關注高位賣出套保機會，鎖定現貨生產利潤。后期需警惕供應增加不及預期、需求超預期等因素導致價格上漲的風險。