1.鐵礦石價格走向分析及展望

(資料圖片)

7月上中旬由于成材需求低迷，鋼廠虧損幅度擴大，主動減產(chǎn)力度增強。鐵水產(chǎn)量月內(nèi)降幅明顯，鐵礦價格出現(xiàn)補跌。港口庫存進入持續(xù)累庫模式，而鋼廠廠內(nèi)庫存水平降至低位。進入下旬后，成材表需有復(fù)蘇的跡象，弱終端向成材再向爐料端價格的負(fù)反饋傳導(dǎo)暫告結(jié)束。隨著鋼廠利潤的改善，市場對鐵礦新一輪補庫的預(yù)期增強，礦價出現(xiàn)止跌回升。

展望8月，鐵礦供應(yīng)壓力將階段性緩解，長流程鋼廠復(fù)產(chǎn)增多，鐵水產(chǎn)量環(huán)比增加，下游對鐵礦的補庫意愿增強。雖然國內(nèi)鐵礦石市場供強需弱的格局仍將持續(xù)，但進口礦港口庫存的累庫節(jié)奏將放緩。MNPJ 粉可能會出現(xiàn)階段性去庫，鋼廠廠內(nèi)鐵礦庫存水平有望回升。當(dāng)前鋼廠利潤水平仍偏低，而鐵水產(chǎn)量開始出現(xiàn)止跌回升，8 月鐵礦價格的進一步反彈空間將很大程度上取決于終端需求的恢復(fù)情況。7月下旬成材表需出現(xiàn)改善跡象，預(yù)期8月將進一步回升。鋼廠利潤空間將由減產(chǎn)形成的被動修復(fù)逐步過渡到需求驅(qū)動的主動走擴，對鐵礦價格形成正向反饋……

2.進口礦供應(yīng)情況

6 月我國鐵礦進口量同比繼續(xù)下降。具體來看，澳巴礦以及南非礦月度進口量均同比增加，但印度礦進口量降幅明顯，6月進口量僅為去年同期的三分之一左右。1-6月我國共進口外礦 5.36億噸，累計同比減少 2437萬噸。進入 7月后，由于三大礦山主動檢修增多，發(fā)運量出現(xiàn)環(huán)比下降，其中澳礦的發(fā)運量降幅較為明顯，非主流礦的發(fā)運也出現(xiàn)下降，而巴西礦本月的發(fā)運量繼續(xù)增加。1-7月全球鐵礦石共計發(fā)運8.8億噸，同比減少 3992 萬噸，降幅為 4.3%。但受6月高發(fā)運的影響，7月我國到港量增加，45 港到港總量10226 萬噸，環(huán)比增加 715萬噸，增量主要集中在澳礦和巴西礦。印度政府二季度上調(diào)本國鐵礦石的出口關(guān)稅，未來印度可能逐步從鐵礦出口國轉(zhuǎn)為鐵礦進口國。

展望8月，澳礦的主動檢修將減少，發(fā)運量將環(huán)比回升，巴西礦的發(fā)運將進入年內(nèi)旺季，全球鐵礦供應(yīng)將出現(xiàn)明顯寬松。但 7月發(fā)運量的下降將體現(xiàn)在 8月的到港量，我國外礦實際供給將回落至年內(nèi)低位水平。

3.國產(chǎn)礦供應(yīng)情況

雖然7月國內(nèi)鐵元素總需求疲弱，鋼廠利潤處于低位水平，鐵水產(chǎn)量下降，但內(nèi)礦開工并未受明顯影響，部分大型礦山在完成檢修后逐步恢復(fù)至滿產(chǎn)狀態(tài)。7月國產(chǎn)精粉產(chǎn)量環(huán)比增加。基石計劃下國產(chǎn)鐵精粉產(chǎn)量今年增量預(yù)計在 600萬噸附近。8月國內(nèi)鐵水產(chǎn)量有望止跌回升，鋼廠對鐵礦的補庫意愿將增強，國內(nèi)精粉產(chǎn)量有望延續(xù)增長。

4.終端用鋼需求

7月上半月成材表需仍表現(xiàn)出較為明顯的淡季特征，地產(chǎn)違約增多使得市場對于鐵元素需求再度產(chǎn)生悲觀預(yù)期。中國7月制造業(yè)PMI 降至49，預(yù)期50.4，前值 50.2.黑色金屬冶煉和壓延加工等高耗能行業(yè)PMI繼續(xù)處于收縮區(qū)間，明顯低于制造業(yè)總體水平，是本月 PMI回落的主要因素之一。7月全國鋼鐵行業(yè)PMI為34.5%，環(huán)比下降2.7個百分點，創(chuàng) 2020年3月份以來新低。但進入下旬后，成材消費出現(xiàn)改善的跡象，建筑業(yè)生產(chǎn)活動有所加快，主流貿(mào)易商建材成交量有所放大。弱終端向成材再向爐料端價格的負(fù)反饋傳導(dǎo)路徑得到扭轉(zhuǎn)。 7月房企拿地意愿有所增強，房地產(chǎn)投資增速降幅三季度有望逐步縮窄，保交付的力度將增強。地產(chǎn)端對黑色系估值的壓制將減弱。基建有望進一步發(fā)力，對旺季成材消費不悲觀。

5.鋼廠庫存及利潤水平

7月鋼廠虧損幅度一度擴大，對爐料端維持隨用隨采的低庫存策略，對鐵礦以消耗廠內(nèi)庫存為主。247家樣本鋼廠廠內(nèi)進口礦庫存本月降幅較為明顯，月末已經(jīng)降至 1萬噸下方，為近年來最低水平。庫存可用天數(shù)為 25天，也處于歷史相對低位。一旦鐵礦日耗回升，庫存可用天數(shù)將降至更低水平。進入 8月后，鐵水產(chǎn)量大概率出現(xiàn)止跌回升，屆時鋼廠對鐵礦將有剛性補庫預(yù)期，這也是近期鐵礦價格反彈的主要邏輯。

利潤空間被動修復(fù)。下旬成材表需出現(xiàn)改善跡象，成材庫存持續(xù)去化，鋼廠利潤空間由減產(chǎn)形成的被動修復(fù)逐步過渡到需求驅(qū)動的主動走擴。前期弱終端向成材再向爐料端價格的負(fù)反饋暫告結(jié)束，鋼廠利潤空間的改善給予鐵礦價格上行空間。預(yù)期成材表需8月有望逐步回升，鋼廠利潤空間繼續(xù)改善，鐵礦價格仍具上行動力。

6.季節(jié)性走勢分析

從近十年的普氏指數(shù)走勢和近 5年的鐵礦石期貨價格走勢來看，鐵礦價格全年漲幅最顯著的時間段通常是在年初和 6月份，走勢最弱的時間段基本集中在 3月份和三季度。這主要是因為一季度通常是外礦一年中的發(fā)運淡季，到港壓力相對較小，而春節(jié)之前鋼廠通常對原料端進行冬儲，使得該時間段內(nèi)鐵礦整體供需較強。在 3月份，下游開工尚未完全啟動，鋼廠由于節(jié)前進行了儲備短期也無集中采購意愿，鐵礦庫存壓力處于全年最高位，故其價格走勢往往是一年中最弱的。4,5月通常是下游開工旺季，鋼廠對鐵礦的消耗量位于全年峰值，經(jīng)過2 個月的高消耗后鐵礦整體庫存會出現(xiàn)快速下降，故 6月鋼廠大概率會進行一輪集中補庫以維持其旺季的開工。進入三季度后，由于天氣炎熱下游施工受限，成材消費轉(zhuǎn)入淡季，鋼廠的整體開工率將有所下降，對原料端的需求也會出現(xiàn)相應(yīng)的減少，鐵礦價格在該時間段通常呈現(xiàn)出下降走勢。

7.供需平衡情況

今年1-6 月我國共計進口鐵礦石53591 萬噸，同比下降 2437 萬噸或4.3%。其中澳礦進口量同比下降 1164 萬噸，巴西礦進口量同比下降627 萬噸。一季度四大礦山產(chǎn)銷量不及預(yù)期，但進入二季度后產(chǎn)量環(huán)比增幅均較為明顯。預(yù)計外礦進口量全年同比下降 2300萬噸左右，減量主要集中在非主流礦。力拓和淡水河谷均維持全年發(fā)運目標(biāo)不變，澳巴礦的進口量下半年將出現(xiàn)回補。國產(chǎn)精粉全年供應(yīng)預(yù)計增加 600萬噸左右，一定程度彌補外礦發(fā)運的缺失。需求方面，粗鋼壓產(chǎn)預(yù)期下，全年鐵水產(chǎn)量預(yù)計同比下降1500 萬噸左右。1-6月國內(nèi)累計生鐵產(chǎn)量 43893萬噸，同比下降 4.7%，下半年鐵水減產(chǎn)壓力不大，同比有望小幅回升。全年鐵礦需求端降幅略大于供給端，年度供需平衡表小幅寬松。港口庫存年內(nèi)剩余時間將進入累庫模式。

（文章來源：方正中期期貨）