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“十年跨百億”富安娜(002327)(002327.SZ)在2015年定下的目標(biāo)，時(shí)間已經(jīng)過了一半，營收才完成了三成。

2021年，富安娜營收、凈利雙升，但凈利率已跌至近五年新低。電商渠道挑起收入大梁，占比超四成，伴隨而來的是退貨率的上升。

在年報(bào)公布之后的6天，富安娜的股價(jià)持續(xù)走低，最近60個(gè)交易日下跌17.17%。

此外，4月26日，富安娜獲外資賣出4300.0股。截至目前，陸股通持有富安娜261.64萬股，占流通股0.53%，累計(jì)持股成本12.86元，持股虧損40.73%。

凈利率跌至5年新低

2021年，富安娜實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入31.79億元，同比增長(zhǎng)10.62%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為5.46億元，同比增長(zhǎng)5.69%。

盡管富安娜2021年的營收凈利有所增長(zhǎng)，但拉長(zhǎng)年限來看，近五年來，其營收凈利增長(zhǎng)甚微，基本原地踏步。

富安娜產(chǎn)品主要包括套件類、被芯類、枕芯類、家具類等，其中，套件類、被芯類占收入大頭，營收分別為12.55億、12.33億，占比分別為39.47%、38.77%，這兩類產(chǎn)品合計(jì)占營業(yè)收入比重接近八成。

營收、凈利雙增，但凈利率卻是近五年的最低值。2017年-2021年，富安娜凈利率分別為18.86%、18.62%、18.17%、17.97%、17.17%，近五年來，凈利率逐年下跌。

凈利率下滑明顯，毛利率雖有不同，但也是近五年的首次下跌。2017年-2021年，富安娜毛利率分別為49.58%、49.82%、52%、53.9%、52.14%，之前接連走高，而2021年未能延續(xù)上升態(tài)勢(shì)，而是下降了1.76個(gè)百分點(diǎn)。

值得關(guān)注的是，富安娜的大本營華南地區(qū)“失守”，營收占比明顯下降。2020年，其華南地區(qū)營收占比為33.39%，然而2021年，華南地區(qū)營收占比下降6個(gè)百分點(diǎn)至27.21%。

直營毛利率下滑

近年來，在銷售渠道上，電商一直占據(jù)著創(chuàng)收重頭。財(cái)報(bào)顯示，富安娜銷售模式包括加盟、直營、電商、團(tuán)購等。其中，加盟營業(yè)收入為8.14億，營收占比約為25.61%，直營營業(yè)收入為7.67億，占比約為24.13%，電商營業(yè)收入最高，為13.23億，占比約為41.63%，其他營業(yè)（包括團(tuán)購和家居）占比約為8.63%。

具體銷售渠道占比看，截至2021年末，電商銷售主要來源與第三方銷售平臺(tái)合作，其中天貓平臺(tái)占比33%、京東平臺(tái)占比34%、唯品會(huì)占比15%。

據(jù)公開的電商渠道平臺(tái)的交易金額、支付的平臺(tái)成本及退貨率看，2021年，來自天貓、京東、唯品會(huì)的交易金額分別為4.4億元、4.54億元、1.92億元；分別向平臺(tái)支付費(fèi)用為2200.43萬元、1104.82萬元、0；三個(gè)平臺(tái)退貨率分別為6.41%、9.37%、11%。換言之，賣得多的平臺(tái)，退貨率相對(duì)偏高。

不過富安娜向唯品會(huì)支平臺(tái)費(fèi)用為“0”，在年報(bào)中沒有相關(guān)解釋。

截至2021年12月31日，富安娜國內(nèi)直營門店數(shù)量為470家，直營銷售收入占總營業(yè)收入約24.13%；2021年銷售7.67億，較同期上漲10.35%；加盟門店為1055個(gè)，報(bào)告期內(nèi)新開門店136個(gè)、關(guān)閉110個(gè)。

對(duì)比各渠道盈利指標(biāo)，直營和加盟毛利率高于線上銷售，其中，直營銷售、加盟銷售的毛利率分別為65.28%、50.03%，而線上銷售則為46.19%。不過，直營毛利率雖高，但在2021年卻是毛利率唯一下滑的銷售驅(qū)動(dòng)。

財(cái)報(bào)顯示，直營渠道毛利率較上年減少1.13個(gè)百分點(diǎn)。

創(chuàng)始人離婚股價(jià)持續(xù)走低

要說富安娜2021年的大事件，繞不開創(chuàng)始人離婚“散伙”話題。

2021年9月29日晚，富安娜發(fā)布公告稱，董事長(zhǎng)林國芳與陳國紅已解除婚姻關(guān)系。

林國芳、陳國紅分別為公司第一、第二大股東。離婚前后，前者持有公司股份3.1億股，后者持有公司股份約1.2億股，以公告發(fā)出當(dāng)天富安娜8.05元/股的價(jià)格計(jì)算，二人持股市值分別達(dá)25億元、10億元左右。

按照富安娜公告中的說法，離婚前后兩人的持股比例沒有變化，不存在異議和糾紛，同時(shí)離婚后林國芳依舊是公司的第一大股東、董事長(zhǎng)、總經(jīng)理及法定代表人，僅實(shí)際控制人由林國芳、陳國紅變?yōu)榱肆謬肌８话材缺硎荆敬喂餐刂脐P(guān)系解除不會(huì)對(duì)公司的經(jīng)營決策產(chǎn)生重大影響。

雖然富安娜強(qiáng)調(diào)稱二人離婚對(duì)公司決策“不會(huì)產(chǎn)生重大影響”，但有投資者擔(dān)憂富安娜出現(xiàn)2017年夢(mèng)潔股份(002397)實(shí)控人離婚后，大股東隨后兇猛套現(xiàn)導(dǎo)致股價(jià)大跌的狀況。

公告放出當(dāng)天，富安娜股價(jià)低開低走，截至29日收盤跌2.90%，報(bào)8.05元；而在第二天，其股價(jià)卻出現(xiàn)了一定反彈，截至30日收盤漲2.7398%，報(bào)8.27元/股。不過，自比以后，股價(jià)一直震蕩下跌，截至2022年4月26日，股價(jià)收?qǐng)?bào)7.62元，總市值63.79億。