9月23日，造紙板塊的一場“漲停潮”可謂引人矚目。

A股市場上，可靠股份、景興紙業、岳陽林紙、華泰股份、太陽紙業等十余股集體漲停;港股市場上，晨鳴紙業(01812)則暴漲17.81%，陽光紙業(02002)大漲10.64%，而玖龍紙業、理文造紙則分別上漲9.98%、6%。

從消息面上來看，造紙板塊這一次的強勢崛起，主要是緣于多家造紙企業掀起瓦楞紙“漲價潮”所致。

據央視財經報道，8月以來，博匯紙業、晨鳴紙業等多家造紙企業多次發布漲價函，宣布上調瓦楞紙的出廠價。其中，山東一家紙企的負責人表示，今年8月以來，他們生產的瓦楞紙，不到20天就連續四次提價。每噸的出廠價從3680元直接上漲到接近4000元。

截止目前，中國AA級別瓦楞紙全國均價約為每噸3870元，同比漲幅約為15%。

不過，股市的天就像孩子的臉，上一秒陽光萬里，下一刻就烏云密布。對應到近日的造紙板塊走勢亦是如此，23日還掀起漲停潮，24日就大面積走綠。

9月24日，港A市場紙業股集體下跌，其中A股市場的造紙板塊僅有2只概念股上漲，其余皆呈下跌之勢，港股紙業股則全線走綠，晨鳴紙業、陽光紙業皆跌超7%。

(A股造紙股走勢圖)

(港股紙業股走勢圖)

而上述紙業股波動的股價表現也牽動了投資者的心緒，下面我們不妨結合行業情況進一步分析：走勢波動的造紙板塊會真正的起來嗎?

瓦楞紙緣何掀起“漲價潮”?

追根溯源之下，不難發現，這一輪瓦楞紙漲價背后的“主要推手”大抵是廢紙漲價。

口說無憑，我們先來看幾組數據。

據中國紙業網數據披露，9月23日國內廢紙最高上調50元/噸，廢紙指數為2253.17點，環比上調0.05%，處于近年來高位;另據該網站數據顯示，今年一季度，廢紙指數普遍在2100點以上，雖然4月微弱下調，但5月起又重返2100點以上，而去年廢紙指數最高僅2080.15點。

要知道，廢紙作為瓦楞紙的重要原料，其價格的上升自然也將傳導到瓦楞紙身上。

具體而言，按照原材料分類，造紙可分為漿紙系和廢紙系。造紙原材料主要為木漿與廢紙漿，少 部分采用非木漿。以化學闊葉漿、化學針葉漿和化機漿等原木漿為纖維原料的紙稱之為漿 紙系，包括非涂布文化紙、涂布文化紙、白卡紙、生活用紙、特種紙等;而以廢紙為纖維原料的紙，稱之為廢紙系，包括箱板紙、瓦楞紙、新聞紙、灰底白板紙等。

由此可知，廢紙也是瓦楞紙的主要生產原料，而隨著廢紙漲價，紙廠成本增加，因此也就直接反應在瓦楞紙張價格上了。

那么，令人好奇的是，廢紙又為何會漲價?

關于這一問題的答案，我們要從“限廢令”的前世今生說起。

智通財經APP了解到，為了“強化固體廢物污染防治”，早在2014年底環保部、商務部聯合調整限制進口固廢目錄，將主要進口廢紙從自動可進口調整為限制進口。隨后，“限廢令”愈演愈烈：2015年，我國實行全品類廢紙申報配額制度;2018年6月，國務院公布《中共中央國務院關于全面加強生態環境保護堅決打好污染防治攻堅戰的意見》，力爭2020年年底前基本實現固體廢物零進口”。

直至2020年11月，生態環境部、商務部、國家發展和改革委員會、海關總署共同發布《關于全面禁止進口固體廢物有關事項的公告》，指出將禁止以任何方式進口固體廢物，且自2021年1月1日起施行。

說起來，上述這些政策的頒布，對于我們國家來說，無疑是一件好事。

除了帶來“減少固體廢物污染”這一明顯的發展利好之外，還能提升我國廢紙的回收率以及倒逼我國廢紙回收系統的創新和升級。

具體而言，長期以來，我國廢紙回收率便低于日本、德國、美國等國家，在這其中，日本和德國的廢紙回收率較高于美國，而美國則較高于我國。可以看到的一個明顯差距的是，雖然我國和美國的成品紙消費結構類似，但歷年廢紙回收率卻存有 15-20pct 之差。而由于提升廢紙回收質量有利于緩解我國廢紙原料不足的問題，因此“限廢令”的出現也相當于間接地推動我國廢紙回收率的提升。

與此同時，“限廢令”的頒布，也倒逼著廢紙回收行業的創新升級。據悉，為解決廢紙原料短缺問題，紙企加大國廢回收力度，一方面自建廢紙回收站或中轉倉，拓寬采購渠道，另一方面主動與區域性的大型回收商合作建立中轉庫，將收購環節前移，提前鎖定廢紙的采購量和質量。可以看到的是，“限廢令”的出現，也將進一步加速國內廢紙回收系統的建設。

但任何事物的進步都絕非是一蹴而就的。短期來看，隨著國廢增加的產能還未真正釋放，廢紙缺口進一步擴大，這也就導致了本輪廢紙價格不斷走高，成為推高瓦楞紙價格的主要因素。

低迷的造紙板塊真的能起來嗎?

不得不說，在這一輪瓦楞紙“漲價潮”的作用之下，上半年大部分造紙股均交出了一份靚麗的“中期成績單”。

據wind數據顯示，在22家造紙股中，有5家企業營收同比增長超50%。在這其中，晨鳴紙業、太陽紙業、山鷹國際上半年營收均超150億元;有超一半的概念股上半年凈利潤同比增長超100%。其中，晨鳴紙業上半年凈利潤同比增長291.44%至20.21億元，博匯紙業上半年凈利潤則同比增長466.63%至15.14億元。

另據工業和信息化部發布的數據披露，2021年1-6月，全國造紙及紙制品業營業收入7142.0億元，同比增長24.7%;利潤總額484.3億元，同比增長77.2%。

不過，需要指出的是，雖然造紙概念股上半年業績整體表現不俗，但這一板塊的股價表現則比較波動，難以顯現持續的上漲之勢。

(A股造紙板塊上半年走勢)

(港股紙業板塊上半年走勢)

因此，這也不禁引起外界疑惑：造紙板塊什么時候能真正的起來呢?

按照下游用途分類，造紙可分為文化紙、包裝紙、生活用紙和特種紙。造紙下游主要分為四類：文化紙主要應用于印刷行業，包括非涂布文化紙、涂布文化紙、新聞紙;包裝紙主要應用于紙包裝行業，包括白卡紙、箱板紙、瓦楞紙、新聞紙、灰底白板紙;生活用紙主要用于日常消費;特種紙應用于特定細分場景。

這也就說，此輪掀起漲價潮的瓦楞紙屬于包裝紙范疇。據悉，包裝用紙又被劃分到大宗用紙中，屬于典型周期品，供需格局是核心驅動力，不同紙廠之間產品差異性較小，行業盈利能力由行業供需格局驅動。

而由于造紙行業的傳統淡季是一季度和6、7、8月份，傳統旺季是四季度，這也就意味著瓦楞紙這一波漲價潮是由供需錯配格局導致的，并非旺季到來引起的。而這也意味著，隨著四季度的漸行漸近，這一行業或將繼續享受一波上行利好。

不過，結合目前券商所透露的觀點來看，部分券商持較為樂觀的態度，但也有部分券商則認為造紙行業這一輪旺季或呈現“旺季不旺”的特點。

據華安輕工分析師此前表示，輕工板塊下半年的投資機會，更加偏向于造紙包裝行業，核心的投資邏輯是造紙旺季來臨，或帶來相關產品漲價。九月之后的的節日較多，中秋國慶雙節、雙十一，以及再往后的春節，都是造紙包裝需求的旺季。

不過，國金證券則比較偏向于這一次板塊上漲，并不是受基本面改善驅動，而是估值偏低所致，而接下里的旺季也或將呈現出“旺季不旺”的特點。

具體而言，國金證券指出，造紙的基本面數據并沒有體現出傳統旺季來臨的特征，即“紙價漲、開工率上升、庫存減少”。該機構認為，導致今年旺季不旺的原因，需求端，國內疫情反復對經濟和下游備庫產生不利影響，海外疫情以及全球航運運力緊張，對國內紙品出口帶來不利影響。供給端，受海外疫情，尤其東南亞疫情的影響，海外紙品仍然把國內市場作為重要的出口地，這是供求關系并不理想的核心邏輯。