本土主題公園“尖子生”之一的華強方特，在2021年也交出一份慘淡的成績單。

華強方特財報數據顯示，2021年度營業收入達44.97億元，同比增長11.82%；在政府補助3.2億元的情況下， 凈虧損仍達到2.45億元，而2020年其凈利潤為2.85億；其中文化科技主題公園營收37.24億元，占比達約83%，同比上升13.28%，毛利率略有減少。

據悉，這是華強方特上市后的首度虧損，歸根結底是疫情降低了人們的出行欲望，縮短了出行半徑。這也是主題公園普遍面臨的艱難處境。

但得益于其大多數主題公園布局于二線及三線以下的下沉市場，華強方特恢復情況較好。財報指出，2021年華強方特旗下樂園相對于2019年游客量整體降幅為20%，高于中國旅游研究院發布的《2021 年旅游經濟運行分析與 2022 年發展預測》中指出的行業平均水平 53%。

據華強方特官網顯示，截至目前已投入運營的主題樂園項目20家，處于規劃建設階段的項目達14家。

擴張是一把雙刃劍

從華強方特的財報來看，營收增長和虧損都與其擴張戰略不無關系。

華強方特通過園區擴張，多點布局提升了客流總量，也一舉提升其在國內市場的品牌影響力。在TEA與AECOM發布的2017-2019年《全球主題公園和博物館報告》中，華強方特主題公園的客流量連續3年占據前五。

即使是疫情之下，華強方特的擴張速度并沒有受到影響。2021年5月，華強方特“東方欲曉”品牌主題公園在贛州建成開園，到了7月份，“東方欲曉”、“東方神畫”分別在寧波、太原兩地正式開園。2021年，華強方特也先后簽約綿陽二期、宜春、臺州水上樂園、贛州水上樂園等 6 個項目。

規模數量的擴張，也帶來主題公園的硬件以及人員成本增加，對現有主題公園經營利潤率造成壓力。

財報顯示，2021年華強方特經營活動產生的現金流量凈額為14億元，較上年同期減少35.47%，主要原因為合同回款同比下降，新開公園增加職工薪酬及運營成本、能源費用。

擴張除了帶來成本的增加，在疫情不定期熔斷客流的情況下對收入的影響也是巨大的。

財報指出，2021年暑期疫情復燃，直接影響華強方特過半數公園的旺季正常接待，公司主題公園業務遭受重創，公司出現成立以來的首年虧損。最直觀的影響在于2021年度公司發生資產減值損失5.6億元，較上年同期增加5.3億元，增幅為1868.67%。

財報對此解釋道，資產減值主要由于2021年受經營業績的影響，公司主題公園板塊的個別子公司出現了持續虧損的情況，公司經過減值測試，對該部分固定資產計提了減值準備。

總體來看，疫情讓盤子鋪得越大的主題公園遭受越嚴重的創傷。而要在疫情下持續開拓市場，穩定的現金流為核心前提條件。但從華強方特2021年貨幣現金流同比下降62.47%至4.28億元，不甚樂觀。

華強方特在財報中強調，集團及公司于 2021 年 12 月 31 日已獲得的未提取的銀行及財務公司信貸額度分別為人民幣28.5億元、28.3億元。與此同時，在2021年，華強方特的短期借款大幅度增加至38.61億元，同比增長達39.94%。

不過，2021年度財報指出，2021 年 12 月 31 日，華強方特的流動負債金額超過流動資產金額為人民幣 41億元，流動負債超過流動資產意味著華強方特的償債能力相對較差。

降本增效，IP的價值還待深挖

華強方特在財報中強調其正在實施“降本增效”策略，通過采取人員分流、工作優化、減少宣發運營投入等手段，降低局部疫情造成的經營損失。同時，華強方特將繼續加大機械化、智能化、數字化、網絡化等新經營手段的投入與開發運用，提高公司經營效率，降低業務經營成本。

不過，華強方特的主題公園的營業成本仍高達22.24億元，同比提升13.28%。

事實上，華強方特算是疫情下經營相對不錯的本土主題樂園，2021年毛利率為40%，高于海洋海昌公園的29%。相比其他本土主題公園，華強方特更算是唯一有知名IP的主題公園，其中被廣為人知的IP是“熊出沒”，而從熊出沒對于主題公園的二消的價值來看，華強方特并未實現IP與主題公園的深度賦能。

從招股書的數據來看，華強方特園區運營收入中，票務占比75%左右。而據《2017中國主題公園發展報告》數據顯示，國外主題公園收入中，門票占比30%，購物占比30%，衍生品等其他占比40%。

至今，從營業收入構成來看，華強方特主題樂園相關營收是核心，2021年的樂園相關營收占比高達約83%，特種電影以及數字動漫約為17%。

從2021年度財報透露的預計未來形象授權收入來看，IP對于整體營收僅是九牛一毛。目前來看，華強方特的“熊出沒”IP商業價值高點仍是每年春節的電影賀歲檔，根據公開資料，八部熊出沒大電影累計票房超過50億元。

值得一提的是，熊出沒也并不是IP市場的“頂流”，且穩定群體在親子家庭和低幼市場。為了實現受眾的突破，華強方特也正在試圖通過建立起“群像式”IP，打破市場固定印象。

2022年2月，華強方特除了推出熊出沒系列第八部動漫電影《熊出沒?重返地球》《我們的冬奧》，還部署的動漫 IP《俑之城》《熊熊幫幫團》《好奇時間》《芒果崽》，以及合作IP《奇跡少女》和《太空鼠一家》等，但尚未在市場上泛起多大的水花。

輕資產化，華強方特第三次IPO能成嗎？

疫情重創旅游業三年，越重資產的企業面臨大量包括折舊、運維等成本，大抵上受到的影響更嚴重。

因此，探索輕資產模式成為主題公園玩家的必走之路。

華強方特一是通過與當地政府、企業開展相關合作，通過合資經營的模式降低在建設上的成本。一般由華強方特控股，負責當地主題公園運營管理，通過分紅等方式獲取收益，嘉峪關、濟南、寧波、南寧、邯鄲、洛陽等地均為合作投資方式。

不過，華強方特雖然在尋求較輕資產的擴張模式，但目前階段仍難擺脫重資產特征，華強方特在2021年固定資產與在建工程累計約157億元，占總資產的62.25%。華強方特合并子公司業務后，負債率達56%。

近年來，通過技術賦能產業升級亦是華強方特持續探索的道路。財報顯示，2021年，華強方特在自動控制系統集成智能機器人、VR/AR、動漫制作技術等領域加大研發投入并取得系列成果，公司全年共申請國內外各項專利、商標及著作權等自有知識產權 130 余項，目前公司累計已擁有超過 2400 項自有知識產權。

盡管如今的市場的多項技術成熟，但在主題公園內被使用的場景，仍僅限在AR、VR眼鏡以及部分演藝場景等，坪效較低，不僅設備占地大，且耗時長，價格不低，亦是不能像傳統游樂項目短時間內完成大批次人員的體驗。

當前，華強方特正處于第三次IPO輔導階段，2021年5月17日招商證券公布了華強方特IPO二期輔導工作進展報告，顯示華強方特的上市工作已經進入了最后階段，而上市能否成功或是華強方特能否保住在疫后加速擴張的一個法門。