天天即時看！致歐家居過會之后：發行價面臨壓力

來源：和訊房產晨露時間：2022-07-25 08:29:03

7月20日消息，深交所上市委召開2022年第41次上市委員會審議會議，并公布致歐家居科技股份有限公司（首發）符合發行條件、上市條件和信息披露要求。然而，過會并不代表公司能以高發行價發行，由于公司在營收方面存在多項疑點，可能存在透支公司上市后盈利的可能性。

由于致歐家居上市前最后一輪的增發價格已經達到42元/股，而每股盈利僅0.66元，每股盈利水平，與安克創新等以上市的跨境電商股相比，存在明顯的劣勢。營收的疑點，很可能進一步給公司后期的股價帶來壓力。這意味著公司可能需要以低于42/股的股價發行，才能贏得市場的信心。

(資料圖片)

疑點一：銷售高增長后，滯銷商品變得更多了

對整個跨境電商行業來說，致歐家居招股書公布的業績，可以算是一個神級的存在。在亞馬遜等境外銷售平臺整體業績平均增幅只有20%左右，且家具行業出口整體增速只有26.4%的2021年，營收增幅超過51%。公司上市前最后一輪增發，前海基金、服貿基金等機構的入股價格已經達到42元一股。

然而，在業績實現高增長的同時，質疑聲也接踵而來。最蹊蹺的還是公司的庫存，2021年末，致歐家居1-2年庫齡的庫存商品賬面余額，從2020年年末的14.85萬元，飆升至1038.6萬元。公司的解釋是主要為美國子公司于2020年末對鐵木現代電腦桌、梳妝臺、電視柜等品類備貨量較大，且2020年末美國洛杉磯等多個港口出現停擺狀況，延誤產品入倉，使得上述品類產品存在少部分庫存積壓。

然而，這個解釋卻和公司2020年在北美地區的銷售業績相矛盾。

如果因為大規模港口停擺而導致庫存飆漲，那么2021年的整體銷售業績必然也面臨下降壓力，緣何還能飆升。根據招股書披露的數據計算，公司2021年北美地區的銷售額增幅超過了51%。

為此和訊房產向公司提出問題，希望公司方面能予以解釋，但未得到回復。

疑點二：營業收入和印花稅不匹配

此前，就有自媒體質疑過致歐家居的營業收入，認為公司2021年的營業收入增幅和運輸成本的增幅不匹配。

不過，如果2021年的單件商品銷售價格出現大幅增長，致歐家居依然可以解釋，營業收入增幅多，而運輸成本增幅低的原因。

為了弄清是否存在營業收入注水的問題，有人提議可以以印花稅的繳納情況，分析公司的營業收入是否存在注水。

如果印花稅繳納比例過低，則說明公司確實有營業收入注水現象。因為，從2020年開始，跨境電商的稅收征管比過往要嚴格得多。

根據相關稅務資料，跨境電商所涉及的《印花稅科目稅率表》包括：購銷合同，按購銷金額萬分之三貼花；財產租賃合同，按租賃金額千分之一貼花；倉儲保管合同，按倉儲保管費用千分之一貼花。

按照上述印花稅繳納比例計算，2021年的營業收入為59.67億元，理論上應該至少會產生179.02萬元的印花稅稅額，如果加上倉儲保管合同、財產租賃合同，總金額理論上會更高。根據公司公布的信息，僅僅境內倉儲保管費用一項，公司就需要支付上千萬一年的費用。

但是，公司公布的信息卻顯示，2021年致歐家居繳納的印花稅僅101萬元，僅占同期營業收入的萬分之一點七。這顯然和理論的印花稅稅率不一致。

為此，和訊房產又比較了跨境通(002640)的印花稅2021年的繳納額和公司當年的營業收入。當年的營業收入是88.18億元，印花稅稅額是383.72萬元。印花稅稅負占總營業收入的千分之四點四。安克創新2021年度的印花稅是449.53萬元，當年的營業收入是125.74億元，按此計算印花稅稅負也超過了萬分之三點五。

同行的比較說明，致歐家居或者稅少繳了，或者就是營業收入不真實。

對此，致歐家居同樣沒有給出一個準確的回復。

疑點三：供應商的產能之謎

被輿論質疑的還包括了供應商普遍規模較小。前五大供應商的社保人數普遍不超過百人。但致歐家居卻向這些小規模企業采購了數億元的家居，邏輯上似乎說不通。

比如，公司第一大供應商東莞市合泰家居用品有限公司、東莞市固美家居用品有限公司（由于實控人為同一個，被公司招股書認為是同一家企業）和兩家企業的參加社保的員工總人數僅100多人出頭（啟信寶數據），公司卻通過直采和批發商間接購買，從這兩家企業采購了超過1.5億元的商品。

但按照公司的采購品類和采購單價，即使全部采購的是家具類商品，這兩家企業也至少要生產超過78萬件的商品，折合到單人，以全年250個工作日計算，至少也也要生產接近30件一天。

如果說，現在企業可以大規模通過大規模自動化生產來解決生產問題，所以用工量可能因此減少。

那么，固美家居用品有限公司和兩家企業同在一個地址注冊（啟信寶資料）的事實，就不免讓人好奇，這樣一個地方究竟有多大，才能容納每月至少6萬件家具的庫存。

由于致歐家居自己并不生產商品，因此供貨商的規模過小，不免會讓外界質疑公司的營收真實性。

對致歐家居來說，如果一系列疑問無法做出合理解釋，投資者只能接受更低的發行價格。畢竟在A股市場上，業績好得多的公司也有大把。

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