核心觀點(diǎn)

(相關(guān)資料圖)

一、受疫情感染高峰影響，壽險(xiǎn)保費(fèi)收入承壓

1-12月， 中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)以及中國(guó)人保分別實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)保費(fèi)收入4711.02/6152/2223.42/1630.99/1337.24億元，同比分別增長(zhǎng)-3.91%/-0.77% /+6.07%/-0.23%/+0.8%，增速相較前值(1-11月)變化-1.31pct/-0.44pct /-0.48pct/-1.28pct/-1.38pct.12月單月，中國(guó)平安、中國(guó)人壽、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)以及中國(guó)人保分別實(shí)現(xiàn)壽險(xiǎn)保費(fèi)收入344.65/238/78.5/63.48/50.23億元，同比分別增長(zhǎng)-17.92%/-10.53%/-5.58%/-24.03%/-25.05%，增速相較11月份變化-14.8pct/-1.39pct/-28.91pct/-24.35pct/+30.09pct.

二、產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入增速持續(xù)放緩

1-12月，中國(guó)平安、中國(guó)人保、中國(guó)太保分別實(shí)現(xiàn)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入2980.38/4854.34/1708.24億元，同比分別增長(zhǎng)+10.37%/+8.26%/+11.6%，增速相較前值(1-11月)變化-0.51pct/-0.98pct /-0.05pct.12月單月，中國(guó)平安、中國(guó)人保以及中國(guó)太保分別實(shí)現(xiàn)產(chǎn)險(xiǎn)保費(fèi)收入282.49/427.57/144.45億元，同比分別增長(zhǎng)+5.71%/-0.92%/+11.12%，增速相較11月份變化-0.62pct/-1.28pct/+4.6pct.

三、險(xiǎn)企固收類資產(chǎn)配置比例下降，權(quán)益類資產(chǎn)配置比例上升

截至2022年11月末，保險(xiǎn)行業(yè)總資產(chǎn)26.94萬(wàn)億元，較上年末增長(zhǎng)8.24%，環(huán)比提高0.71%；凈資產(chǎn)2.74萬(wàn)億元，較上年末下降6.65%，環(huán)比提高2.73%；資金運(yùn)用余額24.8萬(wàn)億元，較上年末增長(zhǎng)6.78%，環(huán)比提高1.07%。險(xiǎn)企固收類資產(chǎn)配置比例下降，權(quán)益類資產(chǎn)配置比例上升。截至2022年11月末，固收類資產(chǎn)(銀行存款+債券)配置比例52.07%，環(huán)比降低0.72個(gè)百分點(diǎn)；權(quán)益類資產(chǎn)(股票和基金)配置比例12.84%，環(huán)比提高1個(gè)百分點(diǎn)；其他類投資比例35.09%，環(huán)比降低0.27個(gè)百分點(diǎn)。

四、商車險(xiǎn)自主定價(jià)系數(shù)擴(kuò)大，財(cái)險(xiǎn)公司自主定價(jià)權(quán)提升

銀保監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大商業(yè)車險(xiǎn)自主定價(jià)系數(shù)浮動(dòng)范圍等有關(guān)事項(xiàng)的通知》，推進(jìn)車險(xiǎn)高質(zhì)量發(fā)展。《通知》擴(kuò)大商業(yè)車險(xiǎn)自主定價(jià)系數(shù)范圍，明確商業(yè)車險(xiǎn)自主定價(jià)系數(shù)的浮動(dòng)范圍由[0.65,1.35]擴(kuò)大到[0.5,1.5]。《通知》健全以市場(chǎng)為導(dǎo)向、以風(fēng)險(xiǎn)為基礎(chǔ)的車險(xiǎn)條款費(fèi)率形成機(jī)制，優(yōu)化車險(xiǎn)產(chǎn)品供給，擴(kuò)大車險(xiǎn)保障覆蓋面，實(shí)現(xiàn)車險(xiǎn)服務(wù)質(zhì)的有效提升和量的合理增長(zhǎng)，推進(jìn)車險(xiǎn)高質(zhì)量發(fā)展。《通知》擴(kuò)大商車險(xiǎn)定價(jià)系數(shù)的上下限，為財(cái)險(xiǎn)公司定價(jià)提供了更廣闊的空間，提升了財(cái)險(xiǎn)公司自主定價(jià)權(quán)，有助實(shí)現(xiàn)合理、精準(zhǔn)定價(jià)。

投資建議

2023年險(xiǎn)企基本面有望實(shí)現(xiàn)反轉(zhuǎn)，資產(chǎn)端改善推動(dòng)估值提升確定性強(qiáng)。負(fù)債端，疫情感染高峰影響開(kāi)門(mén)紅銷售，隨著疫情影響消退，代理人展業(yè)穩(wěn)步推進(jìn)，壽險(xiǎn)核心業(yè)務(wù)指標(biāo)向好；隨著疫情防控政策放開(kāi)，車險(xiǎn)保費(fèi)增速有望回升，產(chǎn)險(xiǎn)景氣度上行延續(xù)。資產(chǎn)端，地產(chǎn)系列支持政策落地，多渠道融資紓困，險(xiǎn)企地產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)化解，投資端改善；宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇對(duì)長(zhǎng)債利率形成支撐，增厚險(xiǎn)企投資收益。當(dāng)前價(jià)格對(duì)應(yīng)2022年保險(xiǎn)板塊P/EV在0.36X-0.74X之間，估值處于歷史低位，具備較高的安全邊際，建議關(guān)注配置價(jià)值。個(gè)股方面，我們持續(xù)推薦中國(guó)人壽(601628)、中國(guó)平安(601318)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

長(zhǎng)端利率曲線持續(xù)下移的風(fēng)險(xiǎn)；保險(xiǎn)產(chǎn)品銷售不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。