保險行業3月數據點評：疫情致使負債端進一步承壓建議關注資產端邊際改善

來源：西部證券時間：2022-04-15 18:09:40

核心結論

人身險開門紅表現低迷，疫情反復影響客需及展業。22Q1人身險保費收入人保壽(yoy+17.9%)、太保壽(yoy+4.2%)、新華(yoy+2.4%)、平安壽(yoy-2.3%)、國壽(yoy-2.7%)； 3月單月保費收入太保壽(yoy+10.1%)、國壽(yoy+5.6%)、新華(yoy-4.2%)、平安壽(yoy-4.2%)、人保壽(yoy-24.6%)。

新單方面，受代理人規模縮減+同比高基數影響，平安壽22Q1新單保費yoy-14.9%；人保壽受益于躉交拉動，22Q1新單yoy+45.5%；3月期交高增(yoy+40.9%)助力新單增長(yoy+29%)，續期(yoy-41.9%)拖累保費表現。

疫情致使新車銷量下滑，財險保費增速趨緩。22Q1財險累計保費收入太保財(yoy+13.8%)、人保財(yoy+12.2%)、平安財(yoy+10.3%)；3月單月保費收入太保財/人保財/平安財yoy+10.9%/+10.2%/+9.2%，增速環比-11.6pcts/-3.2pcts/-8.8pcts.1)疫情影響新車銷量，車險保費增速放緩：22Q1車險保費人保財(yoy+10.9%)、平安財(yoy+10.4%)。受疫情影響，3月新車銷量yoy-11.7%，新車銷量下降致使承保車輛數目及自主定價系數增速放緩，人保財3月車險保費增速降至4.6%(前值為14.9%)。2)非車增速相對穩健：22Q1非車保費人保財(yoy+13.2%)、平安財(yoy+10.2%)，意健險仍為增量主要來源，人保財/平安財意健險保費yoy+11.7%/+38.5%。3月單月人保非車險保費yoy+13.7%，信用保證險(yoy+113.3%)、農險(yoy+45.9%)增速較高。

機遇挑戰并存，建議關注險企資產端邊際改善跡象。1)長端利率低位波動+權益市場震蕩下行，險企投資端面臨挑戰：截至4月14日，十年期國債到期收益率為2.77%，較3月初-3bps；滬深300較上年末累計跌幅達15.2%，利率下行及市場波動致使險企投資端承壓。2)地產行業邊際改善+監管再提鼓勵險資增配權益資產，對投資端形成支撐：3月以來地產行業政策放松力度增強，全國已有百余城銀行下調房貸利率(20-60bps)；4月11日，證監會等三部門再提鼓勵保險等機構增配權益資產，隨著后續疫情逐步平復，權益市場或將迎來估值修復，有望對險企投資端形成支撐。

短期來看，我們判斷疫情對負債端造成的壓力仍將持續，建議關注資產端的邊際改善跡象。1)壽險方面：保險作為非必要消費品，預計疫情影響下市場需求走弱，代理人線下展業受阻影響高價值的產品銷售，或對人員留存造成一定影響；2)財險方面：新車產銷雙弱預計將持續影響4月車險保費收入，隨著疫情平復車險保費增速有望回升。目前行業處于歷史估值低位，安全邊際較高，建議關注中國平安、中國財險、友邦保險。

風險提示：政策風險、利率風險、市場波動風險、疫情反復。

（文章來源：西部證券）

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