2020年，水井坊營收預計同比減少15.06%，歸母凈利潤預計同比下降11.49%。此外作為區域性品牌，該公司于省內市場實現的營業收入已有所下降

日前，四川水井坊股份有限公司(下稱水井坊，600779.SH)對外發布了其2020年度業績快報及2021年一季度業績預告。水井坊預計2021年第一季度，其營業收入同比增長約70.2%，銷售量同比增長約53.6%。

對此該公司表示，業績增長主要受兩方面影響，一方面，白酒市場自2020年下半年以來逐步得到恢復，另一方面，受2020年一季度因疫情及2020年春節日期相對較早影響，水井坊同期收入和利潤基數相對較低，因此使得今年一季度業績增速較高。

事實上，《投資時報》研究員查閱該公司2020年度業績快報注意到，2020年水井坊業績不佳。其預計2020年實現營收30.06億元，同比減少15.06%;預計歸母凈利潤將達7.31億元，同比下降11.49%。

而且，若進一步拉長時間維度來看，據Wind數據顯示，2012年至2021年，水井坊各年第一季度營收及歸母凈利潤同比增速均處于大幅波動的區間，這從一定程度上反映出其經營穩健性欠佳。今年1月，該公司還對部分產品進行了調價，如對臻釀八號52度(500ml)的建議零售價就由478元/瓶調整到498元/瓶，漲價幅度為20元/瓶。

作為一家區域性品牌，上述提價行為對公司渠道話語權以及運營掌控力將產生哪些影響?對此，水井坊方面向《投資時報》研究員表示，2020年三、四季度及2021年春節期間，水井坊主銷市場動銷良好具備提價的市場基礎。同時，主流廠家的主導產品從去年下半年至今，價格均有不同幅度的上漲。出于對自身發展現狀和考量，水井坊決定上調價格以優化渠道價值鏈。

進軍醬酒意欲何為?

近日，水井坊發布的一份對外投資公告引起市場注意。

公告顯示，水井坊與梁明鋒、貴州茅臺鎮國威酒業簽署框架協議，擬合資成立貴州水井坊國威酒業(暫定名)，合資公司注冊資本至少為人民幣8億元，其中水井坊以現金出資占股70%;梁明鋒以實物出資占股30%。合資公司未來計劃從國威酒業采購基酒、半成品酒和各方劃定范圍內的成品酒，推出一系列新品牌產品。

作為我國濃香型白酒代表企業之一，水井坊為何選擇在此時跨界醬酒?

據華西證券此前出具的研報顯示，醬酒興盛的背后本質是產品主義帶來的消費體驗顛覆，所以從消費端自下而上的對行業產生了一系列變化。

水井坊則表示，這是公司長期白酒戰略的重要一步。其認為，隨著社會消費升級的趨勢，消費者需要不同的優質白酒產品，而醬酒熱是消費升級、消費者口味多元化、渠道通路對利潤的追求等多重因素共同推動的一個趨勢，目前是積極投資布局醬香型產品市場的時機。

然而需要注意的是，即便醬酒興盛是行業消費升級的持續反映。但從目前來看，醬酒熱度過高，且涵蓋投資熱、擴產熱、宣傳熱、提價熱，在這些熱度背后，同樣也存在激烈的競爭。

水井坊在公告中也對此次合作表示出一些憂慮。其認為，近幾年醬香型白酒在國內白酒市場發展趨勢向好，市場占有率也不斷提升，但向好趨勢持續時間尚無法確定。此外，其多年來一直從事濃香型白酒的生產和銷售，首次跨香型涉足醬香型白酒領域，因此，未來合資項目能否成功仍存在較大不確定性。

2020年營收歸母凈利雙雙預降

而進軍醬酒背后，則是該公司并不優異的2020年度業績。

據水井坊此前發布的2020年度業績快報顯示，2020年，其營收及歸母凈利潤雙雙預降，其中，預計實現營收30.06億元，同比減少15.06%;實現歸母凈利潤7.31億元，同比下降11.49%。

具體到銷量方面，據該公司于2021年1月26日發布的公告顯示，2020年，其銷售量與上年同期相比減少約5645千升，同比下降約42%。其中，中高檔酒銷售量同比減少約979千升，同比下降約11%;低檔酒(基酒)銷售量同比減少約4666千升，同比大降約100%。

以此來看，水井坊高中低檔酒銷量全線下滑，且相對于中高檔酒，其低檔酒下降幅度更大。

對于2020年業績預降及銷量的下滑，該公司向《投資時報》研究員表示，2020年上半年，新冠肺炎疫情導致的對聚會和宴席的管控，給高度依賴聚集型社交消費的白酒行業帶來較大影響，使白酒消費需求減少。加之公司為保證市場健康可持續發展，總體以消化庫存為主，使得公司上半年市場銷售受到沖擊。下半年，隨著疫情防控形勢好轉，社會庫存補充，公司收入與利潤均實現同比增長。但就全年情況而言，整體業績仍出現一定程度的下滑。

事實上，不僅是受疫情影響的2020年，《投資時報》研究員查閱該公司財報注意到，其近年業績同比增速也顯下滑趨勢。

Wind數據顯示，2018年至2020年，水井坊營收同比增速分別為37.62%、25.53%、-15.06%，已經連續兩年處于下降通道;與此同時，2019年及2020年，其歸母凈利潤同比增速分別為42.6%、11.49%，亦有所走低。

此外，四川省作為我國白酒產銷大省，白酒品牌集中度較高，并擁有水井坊、五糧液(000858.SZ)、瀘州老窖(000568.SZ)、沱牌舍得(600702.SH)、劍南春、郎酒“六朵金花”。具體到產量及業績方面，2020年四川白酒規模以上企業共生產白酒367.6萬千升，同比增長0.7%，實現營業收入2849.7億元，同比增長7.9%，實現利潤529.1億元，同比增長18.2%。

在此背景下，作為位于四川成都的濃香型白酒生產企業，水井坊近幾年來自于省內市場的收入整體卻呈現出下降的趨勢。

《投資時報》研究員查閱公開資料注意到，2010年—2019年，該公司省內市場營業收入雖然在下滑后有所回升，但2019年2.82億元的省內營業收入已經較2010年的8.85億元下滑了近70%，未來，水井坊要如何突圍仍待觀察。

水井坊2010年—2019年于四川省內營收情況