什么是麥考利久期？麥考利久期的來源是什么？

來源：中國焦點(diǎn)日?qǐng)?bào)網(wǎng) 時(shí)間：2023-05-31 10:01:12

什么是麥考利久期?麥考利久期的來源是什么?

麥考利早在1938年就提出久期的概念，因此也被稱為麥考利久期，含義是將期限效應(yīng)與息票利率效應(yīng)相結(jié)合并加以分析，以此來描述企業(yè)債券市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)性性。

“久期”的概念最早就是麥考利所提出，麥考利久期的計(jì)算方式是利用加權(quán)平均數(shù)來計(jì)算債券的平均到期時(shí)間。麥考利久期的一大作用就是能展現(xiàn)出來債券在未來可能產(chǎn)生的現(xiàn)金流的時(shí)間的加權(quán)平均，各個(gè)權(quán)重占比能讓現(xiàn)期在債券價(jià)格中的比例一目了然。具體的計(jì)算方法是將每筆債券現(xiàn)金流的現(xiàn)值除以債券價(jià)格得出每筆現(xiàn)金支付的權(quán)重，再將每筆現(xiàn)金流的時(shí)間乘以相應(yīng)的權(quán)重得出債券的期限。

“久期”還有個(gè)別名為“持續(xù)期”，這要?dú)w功于麥考利(FR Macaulay)，1938年的麥考利所提出債券的時(shí)間結(jié)構(gòu)——通過測(cè)量債券的平均期限來研究。不過當(dāng)久期當(dāng)應(yīng)用于不可贖回債券時(shí)，就會(huì)換做用念書來表示的貨幣時(shí)間價(jià)值的加權(quán)平均，這可用于彌補(bǔ)證券的初始成本。久期對(duì)財(cái)務(wù)經(jīng)理來說，它的最關(guān)鍵價(jià)值就在于，久期是直接衡量利率危機(jī)的一種方式。如果久期持續(xù)時(shí)間越長，那利率危機(jī)越大。麥考利久期有以下假設(shè)：收益率曲線平坦;所有未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)率是固定的。

保羅薩繆爾森、約翰斯克斯和瑞丁敦在隨后的若干年獨(dú)馬上發(fā)現(xiàn)了久期這一理論領(lǐng)域，特別是保羅薩繆爾森和瑞丁敦將久期用于權(quán)衡資產(chǎn)/欠債的利率敏感性的研討，使得久期具有了第二種寄義，即：資產(chǎn)針對(duì)利率變遷的價(jià)錢變遷率。

這也引申出了久期的第二個(gè)含義，同時(shí)也是一個(gè)具有極其重要的策略——“免疫治療策略”的理論知識(shí)基礎(chǔ)，這是債券市場(chǎng)投入企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)管理中所必備的知識(shí)。根據(jù)該策略，當(dāng)交易信息主體進(jìn)行債券投資組合的久期與債權(quán)的持有期相等的時(shí)候，該交易行為主體短期內(nèi)就實(shí)現(xiàn)了“免疫”的目標(biāo)，即短期內(nèi)的總財(cái)富可以不受利率水平波動(dòng)的影響。

但使用這一策略的前提是，現(xiàn)有的期限概念是否能夠正確地衡量在未來任何利率變化情景下債券價(jià)格的變化。當(dāng)利率發(fā)生變化時(shí)，通過麥考利久期可以迅速對(duì)債券價(jià)格變化或債券資產(chǎn)組合價(jià)值變化作出大致的估計(jì)。這就是麥考利久期的重要用途。

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